El gestor de fondos de cobertura multimillonario John Paulson cree que el mercado alcista del oro que acaparó los titulares en 2025 está lejos de terminar, y afirmó a CNBC que el mundo se encuentra en las primeras etapas de un ciclo alcista a largo plazo impulsado por la disminución de la confianza en las monedas fiduciarias, particularmente en el dólar estadounidense.

El oro alcanzó un máximo justo por encima de los $5,500 por onza en enero antes de sufrir una fuerte corrección. Tras un breve repunte en la demanda de refugio seguro durante los primeros días del conflicto entre Estados Unidos e Irán, el metal ha cotizado en un rango entre $4,000 y $4,500 durante los últimos meses. Si bien algunos analistas han interpretado las ventas como el fin del rally alcista, Paulson no está de acuerdo.

"Creo que estamos en los inicios o en las primeras etapas de un mercado alcista a largo plazo para el oro."

Paulson, que se hizo famoso por obtener grandes ganancias al apostar en contra de las hipotecas subprime a principios de la década de 2000, cuando los analistas mainstream descartaban los problemas en ese sector, centró su atención en el oro después de la crisis financiera de 2008. En aquel entonces argumentó que los estímulos fiscales y monetarios sin precedentes debilitarían en última instancia al dólar, una tesis que se ha cumplido de manera medible. Según los datos del IPC, el dólar ha perdido aproximadamente un 35 por ciento de su poder adquisitivo desde 2008, una cifra que probablemente subestima la verdadera magnitud de la inflación. En el mismo período, el precio del oro casi se ha cuadruplicado.

Paulson atribuye la fortaleza a largo plazo del oro a un cambio fundamental en la forma en que el mundo percibe el dinero papel. "A medida que las personas pierden la fe en las monedas en papel, el oro como alternativa continuará creciendo."

Esta creciente preferencia se refleja tanto en la demanda de los bancos centrales como en la del sector privado. "El oro se está convirtiendo en la moneda de reserva más adecuada del mundo, reemplazando a las monedas fiduciarias", afirmó Paulson. "La demanda de los bancos centrales, por ejemplo, ha seguido creciendo, al igual que la del sector privado."

Las compras se han concentrado en los bancos centrales de mercados emergentes. El Banco Popular de China, el Banco de Reserva de la India, y los bancos centrales de Turquía y Polonia han estado entre los acumuladores más activos en los últimos años, los mismos países que lideran las discusiones sobre dedolarización impulsadas por los BRICS, orientadas a reducir la dependencia del dólar en el comercio y la liquidación transfronteriza.

El Banco Central Europeo confirmó a principios de este año que el oro ha superado a los bonos del Tesoro para convertirse en el principal activo de reserva del mundo. El año pasado marcó la cuarta mayor expansión de las reservas de oro de los bancos centrales de la que se tenga registro, con un total de 863 toneladas. Si bien esa cifra representó una disminución del 21 por ciento interanual, se mantuvo muy por encima del promedio anual de 473 toneladas del período 2010–2021. El récord histórico se estableció en 2022 con 1,136 toneladas, el nivel más alto de compras netas registrado desde 1950, abarcando el período desde el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971, cuando el presidente Nixon suspendió la convertibilidad del dólar en oro.

Dadas las tendencias actuales de dedolarización y la creciente desconfianza hacia las monedas fiduciarias en general, Paulson espera que la trayectoria a largo plazo del oro siga siendo ascendente a pesar de los vientos en contra actuales. "Creo que la tendencia del oro seguirá siendo alcista."

Las preocupaciones sobre las monedas fiduciarias también son visibles en un mercado de bonos cada vez más bajista. A pesar de las reducciones de tasas en 2024 y la reciente reticencia de la Reserva Federal a subir las tasas en medio de una inflación persistente, los rendimientos en el segmento largo de la curva han seguido aumentando gradualmente, lo que señala la renuencia de los inversores a otorgar crédito a gobiernos fiscalmente irresponsables.

Como informó recientemente Reuters: "La inflación, el fuerte endeudamiento gubernamental, la incertidumbre en materia de políticas y los episodios de caída simultánea de acciones y bonos han debilitado el papel de los bonos como estabilizador, lo que ha llevado a algunos inversores a buscar una mayor diversificación."

Paulson no es el único inversor institucional con una perspectiva alcista sobre el oro. El año pasado, Michael Wilson, director de inversiones de Morgan Stanley, recomendó un reequilibrio agresivo de cartera, sugiriendo que los inversores reduzcan sus asignaciones de bonos al 20 por ciento y transfieran la mitad de la cartera de bonos restante al oro como una cobertura contra la inflación "más resiliente".

"El oro es ahora el activo antifrágil que se debe tener, en lugar de los bonos del Tesoro", afirmó Wilson. "Las acciones de alta calidad y el oro son las mejores coberturas."