El regulador bancario de Canadá finalizó los cambios en la forma en que los mayores prestamistas del país tratan las exposiciones a criptoactivos, y el marco revisado entra en vigor el 1 de noviembre de 2026. La Oficina del Superintendente de Instituciones Financieras (OSFI) completó las revisiones en septiembre. Estas relajan dos restricciones en distintos puntos: los coberturos cripto correlacionados ahora pueden compensarse entre bolsas para fines de capital, y las exposiciones elegibles de liquidación de clientes ya no cuentan para el límite sobre las tenencias cripto. El techo de exposición del 5% y los límites de colateral se mantienen vigentes.

La carta de implementación de OSFI establece el 1 de noviembre de 2026 como fecha de inicio para las instituciones con cierre fiscal el 31 de octubre, un grupo que incluye a los seis mayores bancos de Canadá. Las instituciones con cierre el 31 de diciembre siguen el 1 de enero de 2027, a pesar de la etiqueta de 2027 de la guía final.

Dos límites, dos funciones distintas

Los bancos enfrentan dos restricciones separadas sobre cripto. El capital es el colchón que se mantiene contra pérdidas de una posición. El límite de exposición del Grupo 2, por su parte, acota cuánta exposición cripto medida puede tener un banco, en el 5% de su capital Neto Tier 1, una medida central del capital de un banco. Si se incumple, toda la exposición del Grupo 2 cae en el tratamiento más severo del Grupo 2b. Bajo el estándar de Basilea que sigue OSFI, eso significa un ponderador de riesgo de 1,250% —capital aproximadamente igual a la exposición total.

Las nuevas reglas alivian cada restricción en un punto distinto. Los coberturos obtienen alivio en el capital, y la liquidación de clientes obtiene alivio en el límite. Dos ejemplos, con cifras hipotéticas y no las de ningún banco real, muestran cómo.

Coberturos: la compensación cuenta para el capital, no para el límite

El cambio de coberturos cubre el Grupo 2a —exposiciones cripto que cumplen las condiciones de OSFI para el reconocimiento de coberturos. Para el cálculo de riesgo de precio correspondiente, las bolsas reguladas de activos financieros tradicionales ahora se tratan como una sola bolsa. Las posiciones largas y cortas correlacionadas en el mismo criptoactivo con el mismo vencimiento pueden compensarse por completo, incluso cuando se encuentran en distintos mercados.

Tome un banco con 10 millones de dólares canadienses en futuros largos de Bitcoin en una bolsa elegible y 10 millones en corto en otra, ambos medidos en una base delta-equivalente, que ajusta los derivados según cuánto se mueven con el precio subyacente. Los contratos cumplen las pruebas del Grupo 2a y coinciden en condiciones.

Para el capital contra riesgo de precio, las dos posiciones ahora se cancelan. El riesgo de contraparte, la base y otros riesgos aún deben evaluarse por separado.

Para el límite de exposición, la posición sigue contando como 10 millones de dólares canadienses, no cero. OSFI mide cada criptoactivo por el mayor entre el total absoluto largo o corto, por lo que posiciones iguales no se netean. Las preguntas frecuentes sobre criptoactivos del regulador mantienen ambas mediciones explícitamente separadas. Una cartera perfectamente cubierta aún puede agotar el margen bajo el límite.

Liquidación de clientes: margen bajo el límite, no capital más barato

El cambio de liquidación excluye las exposiciones elegibles de liquidación de derivados de clientes del límite del Grupo 2. Aplica cuando un banco se interpone entre un cliente y una contraparte central elegible, o QCCP —no a todos los servicios que usa un cliente cripto. En sus respuestas a la consulta, OSFI dice que la industria pidió alivio tanto del límite como de los requisitos de capital; concedió lo primero y rechazó lo segundo.

Tome un banco con 1,000 millones de dólares canadienses en capital Neto Tier 1. Su límite del 5% permite 50 millones de dólares canadienses de exposición del Grupo 2. Si las operaciones de liquidación elegibles hubieran contado por 20 millones de esa cifra, excluirlas libera 20 millones de margen —el 40% del total permitido. Eso es capacidad, no ahorro. El banco sigue manteniendo capital contra el negocio de liquidación; simplemente tiene más espacio bajo el límite para todo lo demás.

Diseñado para intermediarios, no para apuestas mayores

El diseño favorece a los bancos que se sitúan en el medio de las operaciones de clientes y mantienen carteras correlacionadas, en lugar de los bancos que toman posiciones direccionales en cripto. Si eso se refleja en la práctica depende de la elegibilidad. Incluso a medida que se expanden los mercados regulados de futuros cripto, cada producto aún debe pasar las pruebas del Grupo 2a, y las posiciones en distintas monedas, vencimientos o instrumentos que se mueven de forma diferente no pueden compensarse como si fueran idénticos.

Tampoco este es el momento en que a los bancos se les permitió entrar en cripto por primera vez. El documento explicativo de septiembre de OSFI señala que el marco anterior no los detenía; las nuevas reglas cambian cómo se tratan actividades específicas.

Lo que permanece igual

El techo del 5% del Neto Tier 1 en sí no es nuevo; OSFI lo estableció en una carta de octubre de 2025, y la guía final mantiene la penalización del Grupo 2b por incumplirlo. Los activos del Grupo 2 siguen sin poder contar como activos líquidos de alta calidad para las reglas de liquidez.

Los préstamos con garantía cripto tampoco reciben alivio. OSFI declinó reconocer los criptoactivos del Grupo 2a como colateral elegible para fines de capital, citando la exigibilidad, la liquidez y la volatilidad bajo estrés, por lo que el mejor tratamiento de un coberturo de Bitcoin no se extiende a un préstamo respaldado por Bitcoin. Los depósitos bancarios tokenizados se analizan por separado, como explicó Coindoo en su análisis de las reglas de depósitos tokenizados de Canadá.

El primer trimestre bajo el nuevo tratamiento va de noviembre a enero. Los resultados del primer trimestre fiscal de los grandes bancos, publicados normalmente a fines de febrero, serán los primeros que podrían mostrar si el margen adicional se utiliza para liquidación y cobertura, y si algo de ello llega a los precios de los clientes.