Oracle reportó una cartera de pedidos récord en el primer trimestre fiscal de 2027, pero llenarla está resultando costoso. La empresa está gastando fuertemente y quemando efectivo para convertir su cartera contratada en centros de datos en operación.

Según el reporte del primer trimestre fiscal 2027 de Oracle, las obligaciones de desempeño restantes ascendieron a 664.000 millones de dólares al 31 de agosto de 2026. Esa cifra aumentó 209.000 millones de dólares, o 46%, respecto al año anterior. Las obligaciones de desempeño restantes representan ingresos contratados que Oracle ha firmado pero aún no ha entregado.

Con la demanda ya sin ser la pregunta abierta, el tema se ha desplazado al factor tiempo: ¿puede Oracle convertir contratos firmados en centros de datos operativos y luego en efectivo, antes de que las facturas la alcancen?

Las cifras detrás de la cartera

El salto en la cartera de Oracle provino en gran parte de más de 30.000 millones de dólares en nuevos contratos de nube de inteligencia artificial. Los ingresos están comenzando a llegar. Los ingresos de infraestructura en la nube de Oracle subieron 121% interanual hasta 7.400 millones de dólares en el trimestre.

En el lado físico, Oracle entregó 850 megavatios de capacidad de IA durante el trimestre y desplegó más de 300.000 GPU. La utilización de GPU rondó el 98%. A ese nivel, casi todo el hardware que Oracle ha puesto en línea está en uso activo en lugar de permanecer inactivo.

Oracle espera que casi la mitad de la cartera se convierta en ingresos en los próximos tres años, con alrededor del 13% previsto para convertirse en ingresos dentro del próximo año.

El costo de mantener el ritmo

Los gastos de capital trimestrales ascendieron a aproximadamente 28.000 a 28.500 millones de dólares. Ese gasto llevó el flujo de caja libre a un negativo de 5.400 millones de dólares, aunque el flujo de caja operativo se mantuvo positivo. El flujo de caja libre se vuelve negativo cuando el gasto de capital supera el efectivo generado por las operaciones: la aritmética de construir capacidad antes de los ingresos que debe producir.

Oracle ha señalado los años fiscales 2027 y 2028 como sus años de mayor capex. Para el año fiscal 2027, la empresa estima gastos de capital brutos de 90.000 a 95.000 millones de dólares. Un gasto de esa escala cubre terrenos para centros de datos, infraestructura eléctrica y el equipo dentro de ellos, incluidas las GPU.

Concentración, energía y financiamiento

Un nombre destaca en la cartera de pedidos de Oracle: la mitad de la cartera está vinculada a OpenAI. Mientras tanto, la cartera de IA de Oracle sin OpenAI se más que duplicó interanualmente, lo que sugiere que la base de clientes se está ampliando incluso mientras la relación principal domina.

Los retrasos en energía y permisos son ahora centrales en la historia de ejecución. Puntos problemáticos específicos incluyen un ducto en Nuevo México y un campus en Wisconsin. La cartera solo se convierte en ingresos una vez que los centros de datos se construyen, se conectan a la red eléctrica y se equipan, por la cual el acceso a energía y las aprobaciones están en la ruta crítica entre los contratos firmados y los servicios entregados.

El inversor Michael Burry ha planteado preocupaciones sobre los acuerdos de financiamiento a clientes utilizados en algunos contratos de Oracle. Cuando un proveedor ayuda a financiar al cliente que compra sus servicios, la calidad de esos ingresos depende en gran medida de la salud a largo plazo del cliente.

Lo que significa para Oracle

La cifra de conversión a corto plazo del 13% vale la pena observar de cerca. Si Oracle la cumple, la narrativa se desplaza hacia la entrega. Si se incumple, la conversación gira hacia la tensión del balance y el riesgo del cliente.

Con la mitad de la cartera vinculada a OpenAI, las fortunas de Oracle están ligadas a la trayectoria de crecimiento y financiamiento de una sola empresa. El crecimiento continuo del segmento sin OpenAI aliviaría esa dependencia.

Hitos clave por delante incluyen el avance de los proyectos en Nuevo México y Wisconsin, el capex trimestral frente a la estimación de 90.000 a 95.000 millones de dólares para el año fiscal 2027, y si el flujo de caja libre tiende al punto de equilibrio. Cualquier detalle adicional sobre las estructuras de financiamiento a clientes señaladas por Burry también moldeará cómo el mercado valora esa cifra de 664.000 millones de dólares.

Fuente: CryptoBriefing