Star Xu, fundador del exchange de criptomonedas OKX, dijo que el motor de matching detrás de Hyperliquid, un exchange de perpetuos descentralizado que opera sobre su propia blockchain, es más amigable para los market makers que los sistemas utilizados por los centros de negociación centralizados. Xu compartió esta opinión en el New Era Finance Podcast con el conductor Michael, donde la conversación también abordó la regulación MiCA, la protección del cliente y la turbulencia del mercado del 10 de octubre.

Sus comentarios llegaron tras un período turbulento para los mercados de activos digitales, incluida una ola de liquidaciones en cascada el 10 de octubre —cierres forzados de posiciones apalancadas que pueden desencadenar más cierres a medida que los precios oscilan— que barrió los mercados de derivados.

Cómo funciona el motor de matching de Hyperliquid

Xu dijo que el motor de matching de Hyperliquid difiere fundamentalmente del diseño técnico de los exchanges centralizados con libro de órdenes. Los centros centralizados procesan las órdenes individualmente, mientras que Hyperliquid hace el matching de las órdenes bloque por bloque. Dentro de cada bloque, el sistema prioriza las cancelaciones, lo que significa que los market makers pueden cancelar órdenes antes que los takers. Xu calificó este diseño de amigable para los market makers.

La división maker-taker es central en el funcionamiento de los libros de órdenes: los market makers publican órdenes limitadas que permanecen en el libro y aportan liquidez, mientras que los takers ejecutan de inmediato contra esas órdenes. Según la descripción de Xu, dar prioridad a las cancelaciones dentro de cada bloque permite a los traders que cotizan retirar sus órdenes antes de que sean ejecutadas —una dinámica más difícil de lograr cuando las órdenes se procesan una por una.

En su opinión, este diseño ayuda a explicar por qué la profundidad del libro de órdenes de Hyperliquid parece mejor que la de muchos exchanges centralizados. Añadió que el motor ofrece otro enfoque para los activos long-tail con liquidez limitada.

Xu hizo estos comentarios al hablar sobre la evolución de las criptomonedas. Dijo que las crisis repetidas —desde los primeros ataques a Bitcoin y el colapso de Mt. Gox en 2014 hasta la caída de FTX en 2022— pusieron a prueba al sector, y que cada episodio también impulsó mejoras. Ve la blockchain como una base para una finanzas más eficientes construidas sobre la autocustodia, los stablecoins y los activos tokenizados.

Confianza, controles de riesgo y la turbulencia del 10 de octubre

En cuanto a la regulación, Xu describió MiCA, el marco de Mercados de Criptoactivos de la Unión Europea que establece un régimen de licencias común para los proveedores de servicios de criptoactivos en todo el bloque, como un paso importante hacia una regulación cripto consistente en Europa, y señaló los desafíos de cumplimiento que enfrentó OKX al entrar al mercado. Dijo que el crecimiento internacional depende de ganarse la confianza de clientes y reguladores mediante operaciones transparentes y una gobernanza más sólida.

Señaló la supervisión del consejo, funciones dedicadas de cumplimiento y riesgo, informes mens de prueba de reservas y auditorías externas. OKX también planea buscar una salida a bolsa, lo que, según dijo, aumentaría aún más la rendición de cuentas —un paso que sometería al exchange a los requisitos de divulgación recurrentes que conlleva la condición de empresa cotizante.

Xu dijo que salvaguardar los fondos de los clientes importa más que el crecimiento agresivo, y que los exchanges deben seguir las reglas financieras mientras generan ingresos con tecnología y servicios. Recomienda la autocustodia para los usuarios que pueden gestionar sus claves de forma segura, aunque advirtió que las wallets pueden ser vulnerables. También advirtió contra los rendimientos inusualmente altos y las exigencias de "solo confiar" en un exchange.

Xu atribuyó las liquidaciones en cascada del 10 de octubre parcialmente a que USDe, el token de dólar sintético de Ethena, fuera tratado como un stablecoin y aceptado como colateral en derivados, aun cuando la calidad del colateral está en la base de cualquier operación apalancada. Describió USDe como un producto de mayor riesgo, similar a un hedge fund: el endeudamiento apalancado contra él podría magnificar los rendimientos, pero también amplificar las pérdidas cuando los precios se movieran. Argumentó que controles de riesgo más estrictos y mercados de derivados regulados podrían ayudar a prevenir episodios similares.

Mirando hacia adelante

Xu espera que las criptomonedas se expandan más allá de la negociación hacia servicios financieros cotidianos, incluidas wallets para guardar dinero, pagos blockchain y acciones tokenizadas. También espera herramientas on-chain de gestión de activos que permitan a los usuarios mantener el control de sus fondos. Dijo estar optimista en que estas tecnologías podrían convertirse en infraestructura financiera de uso generalizado.

Fuente: Blockonomi