La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), que autoriza y supervisa los bancos nacionales, publicó su regla final sobre stablecoins el 21 de octubre, convirtiéndose en el primer regulador bancario federal en finalizar sus regulaciones bajo la Ley GENIUS, el marco federal para stablecoins de pago. La regla cubre las subsidiarias de stablecoins de bancos nacionales y asociaciones federales de ahorro, emisores federales calificados no bancarios, ciertos emisores estatales que caen dentro de su alcance de cumplimiento y emisores extranjeros registrados ante la agencia. Entra en vigencia el 18 de enero de 2027, el mismo día en que la propia Ley GENIUS comienza a operar.

Lo que la OCC eliminó, y por qué

La propuesta de febrero apuntaba a una vía específica de rendimiento. Según ese borrador, si un emisor pagaba a unaafilial o a un "tercero relacionado", y esa parte a su vez pagaba a los titulares de stablecoins, el arreglo se habría presumido como una violación de la prohibición de rendimiento pagado por el emisor. Los terceros relacionados incluían empresas que pagaban rendimiento en nombre del emisor, así como socios de marca blanca que vendían una moneda bajo su propia marca. Los emisores podían rebatir la presunción, pero la carga de la prueba recaía en ellos.

La regla final elimina esa prueba. El razonamiento de la OCC es que una presunción podría equivocarse en ambas direcciones: podría capturar arreglos legítimos mientras hace que cualquier cosa fuera de su redacción parezca aceptable por defecto. Un funcionario de la OCC también dijo a los periodistas que el lenguaje de febrero era una estimación de la probabilidad de evasión, más que un reflejo de lo joven que aún es el mercado.

En lugar de la presunción, los examinadores evaluarán los arreglos individuales durante las revisiones de solicitudes y la supervisión continua. La agencia dice que actuará contra las violaciones y la evasión y emitirá más orientación pública cuando sea necesario. No ofreció ejemplos de estructuras que fallarían.

Lo que "únicamente" deja espacio

La Ley GENIUS prohíbe a un emisor pagar o rendimiento "únicamente en relación con la tenencia, uso o retención de dicha stablecoin de pago". La regla final mantiene esa redacción, y la OCC señaló que un pago realizado al menos en parte por otras razones quedaría fuera de la prohibición.

Eso convierte al financiamiento en la cuestión central. Un exchange que paga a los titulares desde su propio presupuesto no está haciendo un pago del emisor, aunque las reglas anti-evasión siguen aplicando si el dinero se rastrea hasta el emisor. Una plataforma que recibe parte de los ingresos de reservas de un emisor y los transfiere a los titulares, por el contrario, es precisamente el arreglo que la presunción de febrero estaba diseñada para capturar.

Varias plataformas grandes anuncian recompensas cercanas al 4%. Al momento de escribir, los miembros de Coinbase One reciben 3.75% en USDC, PayPal anuncia 4% en PYUSD, y los suscriptores de Kraken+ pueden ganar hasta 4.5% en USDG. Un boletín de junio de la BIS encontró que el rendimiento de USDC de Coinbase se mueve con la tasa de política porque transfiere ingresos de las reservas del token.

Cómo llega una recompensa a un titular —y qué regulador puede hacer esas preguntas— depende de la carta del emisor. USDC, por ejemplo, será emitido por una compañía fiduciaria de Nueva York en lugar del banco fiduciario nacional autorizado por la OCC de Circle.

Sin ventaja para programas antiguos

Se instó a la OCC a tratar los programas de recompensas anteriores a la Ley GENIUS como conformes, argumentando que el Congreso los conocía cuando aprobó la ley. La agencia se negó, diciendo que el conocimiento de un programa por parte del Congreso no es necesariamente un respaldo.

Para alguien que gana una recompensa hoy, nada en la regla la apaga el 18 de enero. El riesgo práctico es un cambio en los términos si el regulador de un emisor objeta cómo se financian los pagos detrás de ella.

Por qué los bancos querían mantener la presunción

Los bancos ven las recompensas de stablecoins como una amenaza a su base de depósitos y presionaron para endurecer las reglas de rendimiento mediante la Ley CLARITY, el proyecto de ley de estructura de mercado. Esa pelea ayudó a estancar la legislación, que fracasó en una votación clave del Senado en septiembre.

Los comentaristas pidieron a la OCC que considerara la posibilidad de que el Congreso aún reescribiera las reglas de rendimiento. La agencia respondió que hasta que esa ley se apruebe, debe implementar la prohibición de rendimiento de la Ley GENIUS tal como fue promulgada, dejando la redacción de 2025 en su lugar.

La investigación sobre cómo los bancos pueden competir con stablecoins pagando más a los ahorradores cita un documento de trabajo de la BIS que muestra que los aumentos en las tasas de depósito en EE.UU. fueron seguidos por un crecimiento más lento de las stablecoins entre 2019 y mediados de 2025, con USDC más sensible que USDT. Los bancos pueden retener saldos pagando más, pero eso reduce sus márgenes. Límites más estrictos a las recompensas de stablecoins les ahorrarían parte de ese costo.

Qué deben financiar los emisores además de las reservas

Los intereses sobre las reservas son la principal forma en que un emisor respaldado por fiat gana dinero, y la regla agrega costos que compiten con cualquier participación pagada a los socios. Las reservas deben respaldar cada token en circulación. Además, el texto final requiere al menos 5 millones de dólares en capital —más donde el riesgo lo justifique— y un respaldo operativo que cubra 12 meses de gastos totales.

El respaldo está diseñado para mantener a un emisor operando durante una interrupción. Es separado de las reservas adeudadas a los titulares y del capital que absorbe pérdidas. Permitir que la deuda cubra hasta la mitad reduce el capital accionario que un nuevo emisor debe recaudar, pero tanto el capital como el respaldo deben estar presentes independientemente de cuánto ingreso de reservas comparta un emisor con sus socios.

El 18 de enero y la brecha de aprobación

El 18 de enero es el límite externo que la Ley GENIUS estableció para su propia fecha de vigencia —18 meses después de que el presidente Donald Trump la firmara— y la regla entra en vigencia el mismo día. El proceso de solicitudes aún no se ha abierto. La OCC aceptará solicitudes y peticiones de exención solo después de que la Oficina de Gerencia y Presupuesto (OMB) apruebe la recopilación de información relacionada, y no ha dicho cuándo sucederá eso.

El cronograma actual:

• 25 de febrero de 2026 — La OCC publica su propuesta
• 21 de octubre de 2026 — Se publica la regla final
• 18 de enero de 2027 — La regla y la Ley GENIUS entran en vigencia
• 25 de enero de 2027 — Vence el primer reporte semanal
• 31 de marzo de 2027 — Vence el primer reporte trimestral
• Aún sin fecha — Aprobación de la OMB que abre solicitudes y peticiones de exención

El tiempo es más ajustado para los emisores que ya operan en Estados Unidos. Bajo la guía de exenciones de la OCC, un emisor calificado con una solicitud sustancialmente completa pendiente al 18 de enero puede pedir seguir operando mientras la agencia decide. La OCC espera otorgar esas peticiones a los operadores estadounidenses existentes, a menos que su revisión encuentre fundamentos más sólidos para negarse. El alivio dura hasta un año y se limitará al tiempo que necesite la revisión.

La exención cubre solo la aprobación previa. La OCC dice que no ve una razón general para eximir los otros requisitos de la regla, por lo que se espera que un emisor que opere bajo una exención siga cumpliéndolos. Las empresas que aún no operan en Estados Unidos generalmente deben obtener la aprobación antes de lanzarse.

Ambas fechas de reportes dependen de la aprobación de la OMB de los formularios de reporte revisados, que siguen abiertos a comentarios públicos.

Lo que lala deja abierto

Las reglas de la Ley de Secreto Bancario, contra el lavado de dinero y de sanciones llegarán mediante una reglamentación separada con el Tesoro. La FDIC, la Reserva Federal y el Tesoro también tienen propuestas de la Ley GENIUS en curso, y no todas es probable que estén finales para enero.

En cuanto a las recompensas, las primeras pruebas vendrán en las revisiones de solicitudes, donde los examinadores verán los contratos entre los emisores y las plataformas que pagan a los titulares. Los hallazgos de supervisión son generalmente confidenciales, por lo que el mercado puede conocer el resultado solo a través de cambios en los términos de las recompensas o de más orientación de la OCC.

Este artículo se proporciona solo con fines informativos y no constituye asesoramiento legal, financiero ni de inversión.