La Junta Sombra del NZIER se divide; la mayoría respalda un alza de 25 pb de la RBNZ esta semana
Puntos clave
- •Poco más de la mitad de los miembros de la Junta Sombra del NZIER recomienda subir la Tasa de Efectivo Oficial en 25 puntos básicos, a 2,75 por ciento, en la Declaración de Política Monetaria de la RBNZ del 2 de septiembre, mientras una minoría significativa prefiere mantenerla en 2,50 por ciento.
- •Quienes apoyan el alza sostienen que la OCR sigue muy por debajo del nivel neutral con la inflación subyacente en el tope del rango objetivo de 1-3 por ciento de la RBNZ, mientras otros miembros citan la débil actividad interna y unas expectativas de inflación en descenso como razones para mantener la tasa.
- •La inflación, que alcanzó un máximo de 3,9 por ciento en el trimestre de junio, ha permanecido fuera del rango objetivo de la RBNZ durante un período prolongado, lo que motivó el ciclo de endurecimiento reanudado en julio cuando la OCR se elevó a 2,50 por ciento.
- •Los miembros de la Junta Sombra esperan en general que la OCR siga subiendo en el próximo año, con opiniones concentradas entre el 3 y el 3,25 por ciento, y los economistas anticipan una postura dependiente de los datos sobre otra posible alza en octubre.
- •La Junta Sombra del NZIER opera de forma independiente de la RBNZ, promediando las ponderaciones de probabilidad de sus miembros sobre las opciones de política, y su próximo informe está previsto para el 27 de octubre, antes de la Revisión de Política Monetaria.
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda parece dispuesto a subir nuevamente la Tasa de Efectivo Oficial esta semana, según el informe de la Junta Sombra de Política Monetaria del NZIER, que indica que poco más de la mitad de sus miembros recomienda un aumento de 25 puntos básicos, a 2,75 por ciento, en la Declaración de Política Monetaria de la RBNZ del 2 de septiembre. No obstante, el veredicto dividido del panel independiente, publicado el lunes, deja a una minoría significativa a favor de mantener la tasa en el actual 2,50 por ciento.
El resultado de la Junta Sombra apunta a un alza como el desenlace más probable el miércoles, pero la división dentro del panel modera la confianza con la que los mercados deberían descontarla. Un aumento de 25 puntos básicos a 2,75 por ciento extendería el ciclo de endurecimiento que la RBNZ reanudó en julio y coincidiría con la mediana que ya circula entre los economistas de bancos antes de la reunión. Dado que la mayoría de los analistas ya espera este resultado, los elementos más sensibles para el mercado probablemente sean la trayectoria de la OCR que acompañe la decisión y cualquier señal sobre octubre, donde el panel y los economistas externos esperan en general una postura dependiente de los datos, más que un compromiso previo. Un alza acompañada de una guía prospectiva cautelosa probablemente se interpretaría como solo levemente alcista para el dólar neozelandés, mientras que una pausa, o un alza con una señal de endurecimiento inesperadamente firme, provocaría una reprecio mayor, dado lo estrechamente que el desenlace sigue al consenso. Esta dinámica trasciende los mercados cambiarios: los movimientos de la OCR inciden directamente en las tasas hipotecarias variables y en la rentabilidad de los depósitos a plazo de los hogares neozelandeses, una razón por la que el ritmo del endurecimiento atrae amplia atención pública.
Por qué los miembros respaldan un alza
Quienes apoyan un mayor endurecimiento sostienen que la OCR sigue muy por debajo del nivel neutral aunque la inflación subyacente se ubica en el tope del rango objetivo de la RBNZ, lo que deja menos margen para justificar un estímulo continuo. Señalan que la inflación se mantiene alta y la necesidad de seguir devolviendo la OCR hacia el nivel neutral. La RBNZ opera bajo un Mandato que exige mantener los resultados futuros de la inflación del IPC entre 1 y 3 por ciento en el mediano plazo, por lo que una inflación en el tope de ese rango limita cuánto tiempo puede permanecer acomodaticia la política.
Otros integrantes del panel adoptaron una visión más cautelosa, señalando que la actividad económica interna sigue deprimida y que las expectativas de inflación en la propia Encuesta de Expectativas de la RBNZ se han atenuado recientemente. En su evaluación, esas condiciones favorecen mantener las tasas estables por ahora en lugar de añadir presión adicional a una recuperación frágil. La tensión entre una inflación aún alta y una actividad débil es el mismo dilema que ha dividido los análisis de los economistas externos en la antesala de la reunión.
Contexto de política
La RBNZ reanudó el endurecimiento de este ciclo al subir la OCR a 2,50 por ciento en julio, mientras trabaja para devolver la inflación, que alcanzó un máximo de 3,9 por ciento en el trimestre de junio, hacia su rango objetivo de 1 a 3 por ciento. Esa decisión se produjo incluso cuando la caída de los precios globales del petróleo, favorecida por cierta distensión de las tensiones en Medio Oriente en ese momento, redujo el pronóstico de inflación de corto plazo respecto de las proyecciones anteriores de la RBNZ. La inflación ha permanecido fuera del rango objetivo durante una serie prolongada de trimestres, y ese es el trasfondo del renovado endurecimiento de la RBNZ tras pausas anteriores.
Mirando más adelante, los miembros de la Junta Sombra coincidieron en términos generales en que la OCR debería seguir subiendo en el próximo año, con opiniones individuales concentradas entre el 3 y el 3,25 por ciento. Varios miembros subrayaron su preferencia por aumentos graduales que equilibren el control de la inflación con el apoyo a una economía aún frágil. Este panorama es coherente con los pronósticos de bancos externos, que ven a la RBNZ señalizando una trayectoria de endurecimiento similar mientras se mantiene deliberadamente evasiva sobre el ritmo de los próximos movimientos, incluido si habrá un aumento adicional en la Revisión de Política Monetaria de octubre.
Cómo funciona la Junta Sombra
La Junta Sombra del NZIER opera de manera independiente de la RBNZ; cada participante asigna una ponderación de probabilidad a las posibles acciones de política, que luego se promedian en una única visión del panel. Fue creada para ofrecer una lectura independiente y cuantitativa de lo que concluiría un debate de política adecuadamente ponderado, y sus publicaciones suelen enmarcar las expectativas antes de cada decisión de la RBNZ. Su próximo informe está previsto para el 27 de octubre, antes de la posterior Revisión de Política Monetaria de la RBNZ.
Cobertura previa:
El 90% de los economistas espera un alza de la RBNZ el 2 de septiembre, muestra una encuesta
