¿Es NVIDIA Corporation (NVDA) una buena acción para comprar ahora? Análisis de los argumentos alcistas y bajistas

Las acciones de NVIDIA Corporation (NVDA) cotizaban a $206.84 al 24 de julio, con ratios precio-beneficio trailing y forward de 32 y 23.5, respectivamente, según Yahoo Finance. Una tesis alcista sobre NVIDIA publicada en el Substack de Compounding Your Wealth por Sergey sostiene que la compañía ha evolucionado mucho más allá de un fabricante tradicional de semiconductores para convertirse en una plataforma integral de infraestructura de IA que abarca GPUs, CPUs, redes, sistemas, software CUDA, bibliotecas de IA y un ecosistema de socios profundamente integrado. El debate sobre la trayectoria de NVIDIA ocurre en un momento en que el gasto global en infraestructura de IA ha alcanzado niveles sin precedentes, con hyperscalers como Microsoft, Google, Meta y Amazon comprometiendo colectivamente decenas de miles de millones en gasto de capital anual para capacidad de cómputo de IA.

El argumento alcista: integración vertical y dominio de plataforma

NVIDIA sigue siendo el proveedor dominante de infraestructura de cómputo de IA a escala global. A medida que los centros de datos de IA priorizan cada vez más el rendimiento de tokens, el costo por token, la utilización, el tiempo de actividad y la eficiencia del software por encima del desempeño bruto de hardware independiente, la plataforma verticalmente integrada de la compañía ha fortalecido su posición competitiva. Aunque AMD ha posicionado sus aceleradores MI300X como la principal GPU de IA competidora y hyperscalers como Google (TPU), Amazon (Trainium) y Microsoft (Maia) han avanzado en programas internos de silicio personalizado, el ecosistema de software CUDA de NVIDIA —desarrollado durante más de una década— sigue siendo una barrera competitiva profunda que ningún competidor ha replicado aún a una escala comparable.

La arquitectura Blackwell de NVIDIA ha sido implementada ampliamente entre hyperscalers, desarrolladores de modelos de IA de frontera, proveedores de nube de IA, iniciativas soberanas de IA e infraestructura de IA empresarial. La gerencia señaló adopción por parte de todos los principales hyperscalers y constructores líderes de modelos. Las redes también han surgido como un motor de crecimiento relevante: Spectrum-X ha superado la escala combinada de sus pares competidores en redes Ethernet, mientras que los ingresos de InfiniBand aumentaron más de cuatro veces interanualmente.

La compañía reportó resultados financieros excepcionales. Los ingresos alcanzaron $82 billion, lo que representa un crecimiento interanual de 85% y un crecimiento secuencial de 20%, marcando el decimocuarto trimestre consecutivo de aumentos secuenciales de NVIDIA. Los ingresos de centros de datos subieron 92% a $75 billion, impulsados por $60 billion en ingresos de cómputo y $15 billion en ingresos de redes. Los hyperscalers representaron aproximadamente la mitad de las ventas de centros de datos.

A pesar de la rápida aceleración de la producción de Blackwell, los márgenes brutos se mantuvieron en aproximadamente 75%. El flujo de caja libre alcanzó un récord de $49 billion, y la compañía devolvió $20 billion a los accionistas mientras autorizaba un programa adicional de recompra de acciones por $80 billion.

La integración a nivel de sistema de NVIDIA entre Grace Blackwell, Vera CPUs, NVLink, Spectrum-X, InfiniBand, CUDA y software de IA crea una barrera competitiva difícil de replicar para sus rivales. Los benchmarks de MLPerf demostraron las ventajas de Blackwell Ultra, con un rendimiento 2.7 veces mayor y una reducción del costo por token de 60%.

Según los alcistas, aunque las restricciones de suministro, los riesgos relacionados con China, la concentración de clientes y el silicio de IA personalizado siguen siendo desafíos clave, NVIDIA ha ampliado proactivamente sus compromisos de suministro, inventario y pagos anticipados para respaldar la demanda futura. Los controles de exportación de Estados Unidos sobre semiconductores avanzados han limitado la capacidad de NVIDIA para vender sus productos de mayor rendimiento en China, un mercado que la compañía históricamente ha atendido con variantes de chips modificadas, lo que añade una capa de incertidumbre geopolítica a sus perspectivas de crecimiento. Con una guía de ingresos para el segundo trimestre de $91 billion, márgenes estables, la próxima plataforma Vera Rubin y una inversión continua en infraestructura de IA, los alcistas sostienen que la compañía está bien posicionada para un crecimiento sostenido, siempre que el gasto empresarial en IA continúe traduciéndose en implementaciones rentables para los clientes.

El argumento bajista: preocupaciones cíclicas y macro de Michael Burry

No todos los inversionistas son optimistas. El inversionista Michael Burry ha planteado una tesis bajista basada en un marco macro de burbuja de mercado combinado con preocupaciones clásicas sobre la ciclicidad de los semiconductores. La industria de semiconductores tiene una historia bien documentada de ciclos de auge y caída, con fuertes contracciones en 2001, 2008 y 2018–2019 impulsadas por correcciones de inventario y colapsos de demanda, lo que ofrece precedentes históricos para los riesgos cíclicos que destaca Burry.

A nivel macro, Burry considera que el agresivo gasto de infraestructura de miles de millones de dólares por parte de hyperscalers tecnológicos de megacapitalización es una manía especulativa clásica, trazando paralelos directos con la burbuja Dot-Com de finales de la década de 1990. Su argumento central sostiene que la monetización empresarial y el retorno de inversión del usuario final a partir de aplicaciones de software inevitablemente quedarán muy por detrás de los costos iniciales de despliegue de hardware. Cuando los hyperscalers reconozcan que su infraestructura actual ofrece retornos marginales decrecientes, los presupuestos de gasto de capital enfrentarían una racionalización severa, exponiendo a la cadena de suministro de semiconductores a una caída abrupta de la demanda.

Desde una perspectiva microeconómica, Burry trata a NVIDIA como un proveedor de hardware sujeto al clásico "efecto látigo" que históricamente ha afectado los ciclos de semiconductores. Durante periodos de restricciones extremas de suministro de chips, los clientes empresariales suelen duplicar pedidos de GPUs para asegurar asignación. Una vez que la oferta alcanza la utilización inmediata real, los compradores pausan las compras para absorber el exceso de inventario, lo que conduce a cancelaciones bruscas de pedidos y reducciones de inventario. Burry argumenta además que los márgenes brutos récord de NVIDIA son cíclicamente insostenibles: a medida que maduren el silicio empresarial personalizado y las opciones de hardware competidoras, el poder de fijación de precios se normalizaría hacia los promedios históricos de la industria.

Contexto de valoración y posicionamiento de fondos de cobertura

Una tesis alcista previa sobre NVIDIA de Compounding Your Wealth fue cubierta en abril de 2025, destacando el liderazgo de la compañía en hardware de IA, el ecosistema CUDA, la oportunidad en expansión de centros de datos y una valoración atractiva pese a la moderación del crecimiento. Desde esa cobertura, el precio de las acciones de NVDA se ha apreciado aproximadamente 90.17%.

Sin embargo, la valoración actual implica que NVIDIA tendrá que generar alrededor de $250 billion en ganancias netas cada año durante las próximas dos décadas para justificar el precio de sus acciones, una exigencia notablemente alta en un horizonte temporal prolongado y que presupone que el despliegue de infraestructura de IA continuará a tasas actuales o cercanas a ellas sin una interrupción cíclica material.

NVIDIA figura entre las 40 acciones más populares entre los fondos de cobertura. Según la base de datos citada, 275 portafolios de fondos de cobertura mantenían NVDA al cierre del primer trimestre, frente a 264 en el trimestre anterior, lo que indica un posicionamiento alcista de corto plazo entre inversionistas institucionales.

Divulgación: Ninguna.