La industria de los semiconductores es bien conocida por sus ciclos de auge y caída, pero el CEO de Nvidia, Jensen Huang, no cree que una recesión esté en el horizonte, incluso aunque se haya apoyado en un razonamiento que históricamente se ha utilizado para justificar burbujas.

Las acciones de chips se dispararon inicialmente con la fiebre de la IA, solo para caer bruscamente en las últimas semanas a medida que los inversores renovaron sus preocupaciones sobre la sostenibilidad de los enormes gastos de capital. La venta se produjo a pesar de los sólidos resultados y la guía prospectiva de los principales fabricantes de chips, junto con escasez persistente impulsada por una demanda aparentemente insaciable.

En una entrevista con el cofundador de Axios, Mike Allen, a Huang se le preguntó si el sector se encamina hacia una caída. Él respondió: "no, no por un tiempo". Cuando Allen preguntó a continuación "¿así que esta vez es diferente?", Huang adoptó la frase.

"Esta vez es diferente porque no está impulsada por la demanda", dijo Huang. "Esta vez es diferente porque no es estacional. Que no esté impulsada por la demanda significa que no está impulsada por la demanda estacional. Está impulsada industrialmente, lo que significa que la tecnología fundamental de las computadoras está cambiando".

Añadió que el mundo requiere una capa totalmente nueva de infraestructura —la IA—, que a su vez demanda chips. Estimó que la industria debe crecer de cinco a 10 veces en la próxima década para satisfacer esa necesidad.

Tal optimismo quizás no sea sorprendente viniendo del CEO del principal proveedor de chips de IA. Nvidia controla un estimado del 80% o más del mercado de chips de IA, una posición reforzada por su ampliamente adoptada plataforma de software CUDA, que se ha incorporado profundamente en los flujos de trabajo de desarrollo de IA. Lo que destaca, sin embargo, es la afirmación explícita de Huang de que "esta vez es diferente", una frase históricamente utilizada para argumentar que las ganancias extraordinarias pueden persistir desafiando los fundamentos o la lógica, de manera más notoria durante la burbuja de las puntocom. Esa época también presenció una construcción masiva de infraestructura, cuando las empresas de telecomunicaciones tendieron miles de millas de cable de fibra óptica, gran parte del cual permaneció sin usar durante años antes de que la demanda finalmente lo alcanzara. La expresión es hoy tan notoria que se considera una señal de alarma cada vez que aparece en pronósticos alcistas, no muy diferente de la declaración prematura e infame de "misión cumplida".

Mientras tanto, los hiperescaladores han estado comprometiendo cientos de miles de millones de dólares anualmente en gastos de capital para construir infraestructura de IA con la mayor rapidez posible. Aunque anteriormente estas empresas financiaban el gasto de capital a través de sus enormes operaciones generadoras de efectivo, ese enfoque ya no es suficiente. Incluso Alphabet ha registrado un flujo de caja negativo y, como resultado, los gigantes tecnológicos están recurriendo cada vez más a la emisión de deuda.

Varios de los mayores clientes de Nvidia también han estado desarrollando sus propios chips de IA personalizados: Google con sus Tensor Processing Units, Amazon con sus aceleradores Trainium e Inferentia, Microsoft con su chip Maia y Meta con su MTIA, aunque el ecosistema de software CUDA de Nvidia sigue siendo un foso competitivo significativo.

Cuando se le presionó sobre si le preocupa que los clientes de Nvidia estén recurriendo al mercado de bonos para comprar sus chips, Huang dijo que no está preocupado, y señaló nuevamente el cambio más amplio en la computación.

"Así que este futuro es una forma completamente nueva de hacer computación que es fundamentalmente diferente del pasado, y necesitamos muchas más computadoras", explicó.

Huang también señaló que la IA ya ha demostrado ser rentable para empresas como Anthropic, particularmente a medida que los clientes descubren la utilidad de los agentes de IA. La IA se encuentra ahora en un punto de inflexión, dijo, donde la tecnología debe desarrollarse aún más a medida que genera ganancias y mejora la productividad.

Reconoció que una burbuja eventualmente estallará, pero insistió en que no sucederá pronto, dado que el desarrollo de la IA aún se encuentra en sus etapas iniciales. Además, argumentó que la oferta limitada de chips, terrenos, energía y trabajadores de la construcción —que está frenando un crecimiento aún más rápido— en realidad es beneficiosa, porque retrasa el momento en que la oferta supera a la demanda.

La restricción de energía a la que hizo referencia refleja un desafío más amplio: los centros de datos ya representan un estimado del 1 al 2% del consumo mundial de electricidad, y las demandas de energía de las cargas de trabajo de IA son sustancialmente mayores que las de la computación tradicional.

"Básicamente estamos limitados en todas las direcciones, de todas las formas posibles", dijo. "Esa limitación es buena. Esa limitación es lo que frena el sistema. Así que eso nos da mucho tiempo para construir esta infraestructura".

Esta nota se publicó originalmente en Fortune.com.