El Government Pension Fund Global de Noruega, el fondo soberano más grande del mundo con aproximadamente 1,7 billones de dólares en activos, reveló una posición de 6.151.062 acciones en BitMine Immersion Technologies (BMNR), valorada en 81,87 millones de dólares, según una presentación de participaciones de Norges Bank correspondiente al trimestre finalizado el 30 de junio.

La posición otorga al fondo noruego exposición indirecta a Ethereum a través de una empresa que ha experimentado una transformación estratégica, pasando de la minería de Bitcoin a la acumulación a gran escala de ETH. A principios de agosto, BitMine poseía aproximadamente 5,8 millones de ETH, lo que representa aproximadamente el 4,8% de la oferta circulante total de Ethereum.

El giro de BitMine: de la minería de Bitcoin a la estrategia de tesorería en ETH

BitMine lanzó su estrategia de tesorería en Ethereum el 30 de junio de 2025, recaudando 250 millones de dólares mediante una colocación privada para financiar la transición. Ese mismo día, Thomas Lee —cofundador de la firma de investigación Fundstrat Global Advisors y un reconocido estratega de mercado de Wall Street— fue nombrado presidente, lo que señalaba un cambio decisivo respecto de las operaciones de minería tradicionales de la empresa.

El enfoque refleja el modelo de tesorería en Bitcoin de MicroStrategy, pero añade un diferenciador clave: el staking. La transición de Ethereum a proof-of-stake mediante el Merge en septiembre de 2022 permitió a los titulares bloquear ETH para asegurar la red y obtener recompensas de protocolo, un mecanismo que desde entonces se ha convertido en una característica definitoria del activo. La actualización de Shanghai en abril de 2023 habilitó además los retiros de ETH en staking, añadiendo flexibilidad para los participantes institucionales. De los aproximadamente 5,8 millones de ETH en poder de BitMine, más de 5 millones se encuentran actualmente en staking, generando rendimiento que la empresa proyecta producirá cientos de millones en ingresos anuales.

BitMine ha estado reduciendo sus operaciones de minería propia, al tiempo que conserva algunas tenencias complementarias de Bitcoin. La empresa ahora utiliza ETH por acción como su principal métrica de rendimiento, un marco diseñado para ayudar a los inversores tradicionales a evaluar la acción como un proxy apalancado del precio de Ethereum. El objetivo declarado de BitMine es poseer el 5% de la oferta circulante de Ethereum; con un 4,8%, se está acercando a esa meta.

La posición de Norges Bank y sus participaciones históricas relacionadas con cripto

Norges Bank no ha comentado públicamente sobre su justificación estratégica para la participación en BMNR, lo cual es consistente con la práctica estándar del fondo. El fondo de riqueza de Noruega posee miles de posiciones en los mercados de valores globales, y las participaciones individuales no necesariamente reflejan apuestas de convicción específicas. El fondo opera bajo un mandato de amplia diversificación entre acciones cotizadas, renta fija y bienes raíces, y sus participaciones están sujetas a directrices éticas supervisadas por el Consejo de Ética de Noruega, que puede recomendar la exclusión de empresas que infrinjan los estándares definidos.

El fondo ha mantenido previamente posiciones en empresas relacionadas con las criptomonedas a través de su amplia cartera de acciones, incluyendo Coinbase, MicroStrategy y varias empresas de minería de Bitcoin. Sin embargo, una participación en una empresa cuya estrategia corporativa explícita se centra en acumular y hacer staking con ETH representa una categoría de exposición distinta.

La distinción es notable porque el staking introduce dinámicas de rendimiento que están ausentes en las estrategias de tesorería en Bitcoin. Cuando MicroStrategy mantiene Bitcoin, los activos permanecen estáticos en el balance. Cuando BitMine hace staking con Ethereum, obtiene recompensas de protocolo, lo que desplaza el perfil de inversión desde la simple apreciación del precio hacia una estrategia de activo digital generadora de rendimiento dentro de una estructura de capital público.

Consideraciones de mercado y oferta

Que una sola entidad controle casi el 5% de la oferta circulante de Ethereum tiene implicaciones para la dinámica del mercado. Con una porción sustancial y creciente de la oferta total de Ethereum ya bloqueada en contratos de staking a nivel de toda la red desde el Merge, la concentración de ETH en staking de BitMine representa una proporción notable de ese conjunto. Ese volumen de ETH bloqueado en staking reduce la oferta disponible en los exchanges, lo que puede amplificar los movimientos de precios.

La presencia del fondo soberano más grande del mundo en el registro de accionistas de un vehículo de acumulación de ETH también puede reducir las barreras institucionales percibidas para otros gestores de cartera en fondos de pensiones, dotaciones y family offices que consideran una exposición similar. Si el fondo de Noruega puede mantener la posición, las conversaciones de cumplimiento en otras instituciones pueden volverse más sencillas.