El cofundador de Zerodha, Nithin Kamath, ha afirmado que las fuertes oscilaciones de precios observadas bajo la nueva Sesión de Subasta de Cierre (CAS, por sus siglas en inglés) de la India reflejan debilidades estructurales más profundas en los mercados indios, en lugar de defectos en el mecanismo de subasta en sí.

La nueva subasta de cierre de 20 minutos, que reemplazó el anterior cálculo del precio de cierre basado en VWAP, ha provocado movimientos de precios impredecibles al final del día desde su introducción. Los operadores de opciones y las mesas de trading algorítmico han reportado pérdidas como consecuencia de la mayor volatilidad al final de la sesión, lo que ha alimentado crecientes llamados dentro de la comunidad de trading para que se modifiquen o se retracten completamente las modificaciones al sistema.

Los comentarios de Kamath se producen en medio de una creciente scrutiny del marco CAS. La sesión fue diseñada para producir un precio de cierre más robusto y resistente a la manipulación, concentrando el flujo de órdenes en una breve ventana de subasta al final del día de negociación. Sin embargo, la concentración de órdenes de compra y venta en este período comprimido ha, en la práctica, amplificado los movimientos de precios —particularmente en acciones menos líquidas— creando lo que Kamath describió como distorsiones inevitables. El problema se ve agravado por la distribución desigual de liquidez en la India entre aproximadamente 5.500 acciones cotizadas solo en la NSE, donde solo un subconjunto recibe participación institucional constante.

Bajo el sistema anterior, el precio de cierre se determinaba utilizando el Precio Promedio Ponderado por Volumen (VWAP) durante los últimos 30 minutos de la sesión de negociación. Ese enfoque suavizaba las fluctuaciones de precios al final del día, pero se consideraba susceptible a la manipulación. El CAS se introdujo como una medida de reforma destinada a abordar esas preocupaciones.

El impacto ha sido especialmente pronunciado para los operadores de derivados. Debido a que el precio de cierre sirve como referencia de liquidación para los contratos de futuros y opciones sobre acciones e índices, los movimientos bruscos de última hora pueden desencadenar importantes pérdidas de mark-to-market para posiciones que parecían estables momentos antes del cierre. El precio de cierre también se utiliza para los cálculos del valorliquidativo (NAV) de los fondos mutuos y para el reequilibrio de índices, lo que significa que las distorsiones tienen implicaciones más allá de los mercados de derivados. Las estrategias de trading algorítmico, que a menudo dependen de un comportamiento predecible de los precios al final del día, también se han visto alteradas.

Kamath, quien fundó Zerodha en 2010 y la convirtió en la mayor bolsa de descuento de la India por clientes activos, ha hablado anteriormente sobre problemas estructurales en la microestructura del mercado indio. Sus últimos comentarios sugieren que los problemas expuestos por la transición al CAS apuntan a desafíos más amplios relacionados con la profundidad del mercado, la distribución de liquidez y la concentración de participantes en las acciones indias. La base de inversores minoristas de la India se ha expandido rápidamente en los últimos años, con un aumento en la apertura de cuentas demat, pero gran parte de este crecimiento se ha concentrado en derivados de índice y en un conjunto reducido de acciones de gran capitalización, dejando los segmentos de mediana y pequeña capitalización comparativamente limitados.

Las bolsas de valores indias BSE y NSE implementaron el CAS bajo directrices regulatorias de la Junta de Valores y Bolsa de la India (SEBI), que ha estado supervisando reformas destinadas a alinear las prácticas del mercado indio con los estándares internacionales. Varias bolsas globales, incluidas las de Londres y Hong Kong, ya utilizan mecanismos de subasta de cierre.

El debate sobre el CAS subraya una tensión entre mejorar la integridad del descubrimiento de precios y gestionar la volatilidad a corto plazo, un equilibrio que los reguladores y los participantes del mercado deberán abordar a medida que el sistema madure.