Neutrl ha suspendido temporalmente la emisión, el rescate y otras funciones del protocolo de NUSD tras identificar circunstancias que podrían afectar sus reservas. La pausa en todo el protocolo se implementó con la participación de asesores legales para garantizar una evaluación ordenada del impacto en la cartera de reservas de Neutrl.

El equipo ha declarado que no se ha identificado ningún exploit de contrato inteligente ni emisión no autorizada, y que no se han reportado pérdidas vinculadas a un ataque en cadena. Neutrl anunció la suspensión en X, señalando que la pausa se mantiene vigente mientras continúa la revisión.

Estructura de reservas bajo revisión

NUSD es un dólar sintético respaldado por una combinación de stablecoins líquidas, posiciones OTC cubiertas y estrategias neutrales al mercado, en lugar de depósitos en efectivo en una cuenta bancaria tradicional. Según la documentación de asignación de cartera de Neutrl, el marco de reservas asigna parte de la cartera a activos líquidos como USDC, USDT y USDe para facilitar los rescates, mientras que el capital restante puede destinarse a posiciones OTC con descuento y estrategias de base o de tasa de financiamiento.

Esta arquitectura está diseñada para equiparar activos de mayor duración con los pasivos esperados, manteniendo al mismo tiempo un colchón líquido para los retiros. En junio, Neutrl informó un respaldo de 134,88 millones de dólares frente a una oferta de NUSD de 132,22 millones, lo que equivale a un ratio de respaldo del 102,01% en ese momento.

La interrupción actual ha desplazado la atención hacia la composición y disponibilidad presentes de esas reservas, en lugar del histórico ratio de colateralización. Para los tenedores que evalúan la situación, la cuestión clave es si las posiciones OTC y las estrategias neutrales al mercado pueden liquidarse a sus valoraciones registradas, ya que esos componentes menos líquidos representan la parte de la cartera más sensible al momento y a las condiciones del mercado.

NUSD mantiene la paridad mientras la liquidez secundaria se reduce

Al momento de la publicación, NUSD operaba cerca de 0,999 dólares. Su pool principal NUSD/USDC en Curve contaba con aproximadamente 3,5 millones de dólares en liquidez, compuesto por unos 1,95 millones de NUSD y 1,59 millones de USDC, con un volumen de operaciones en 24 horas que superaba los 570.000 dólares.

El mercado de sNUSD, que genera rendimiento, es notablemente más reducido. sNUSD operaba de nuevo cerca de 1,05 dólares en Uniswap, pero los pools individuales contenían solo unos pocos miles de dólares en liquidez, lo que hace que la formación de precios secundaria sea susceptible a deslizamientos significativos durante ventas concentradas. Los datos actuales no respaldan la caracterización de una desviación pronunciada anterior de sNUSD como un desanclaje continuo del 60%. NUSD también ha permanecido mucho más cerca de la paridad que USX, que colapsó a 0,10 dólares durante una crisis impulsada por la liquidez.

Los rescates se convierten en la restricción inmediata

La suspensión elimina el mecanismo principal mediante el cual los tenedores elegibles de NUSD pueden devolver tokens al protocolo a cambio de activos de respaldo. Como resultado, la liquidez del mercado secundario sirve como única vía de salida disponible mientras continúa la evaluación de reservas.

Los eventos de estrés en dólares sintéticos han generado resultados dispares en el sector. Synthetix finalmente retiró sUSD tras un desanclaje prolongado, optando por un proceso de liquidación aprobado por gobernanza en lugar de nuevos intentos de restaurar la paridad. El resultado de cada protocolo ha dependido en gran medida de la transparencia y rapidez de sus divulgaciones sobre reservas durante el período crítico.

Neutrl ha procesado más de 500 millones de dólares en rescates de NUSD desde su lanzamiento, lo que convierte la suspensión actual en un cambio significativo respecto a las operaciones normales del protocolo. La emisión, los rescates y las funciones del protocolo afectadas permanecían suspendidas al momento de la publicación.