Las empresas tenedoras corporativas de Bitcoin Strategy (NASDAQ: MSTR) y Metaplanet (TYO:3350) han vuelto a la lista de vigilancia de exclusión de MSCI después de que el proveedor de índices reactivara una propuesta que sacaría a ambas firmas de sus índices bursátiles de referencia.

La consulta, que comienza este mes, reaviva un dolor de cabeza de 2025 para Strategy y Metaplanet. Si MSCI resuelve excluir a una o a ambas de sus Global Investable Market Indexes, las empresas podrían enfrentarse a ventas forzadas por parte de los fondos que replican índices, que estarían obligados a desprenderse de sus acciones.

¿Apunta MSCI a Strategy y a otras empresas de reserva?

El documento de consulta de agosto de 2026 de MSCI no menciona específicamente a las empresas de reserva de criptomonedas ni a las compañías que gestionan tesorerías de activos digitales (DAT). Sin embargo, sitúa a Strategy y Metaplanet entre las tres firmas que definitivamente serían eliminadas si la propuesta se aprueba, mientras que Sharplink es una de las tres compañías incluidas en la “Watchlist” (lista de vigilancia).

Las dos empresas del ámbito cripto llegaron a este filtro desde puntos de partida distintos. Strategy, anteriormente MicroStrategy, era un fabricante de software de inteligencia empresarial que comenzó a convertir su tesorería corporativa en Bitcoin en 2020 y que hoy es el mayor tenedor corporativo del activo. Metaplanet, una compañía que cotiza en Tokio, adoptó el Bitcoin como su activo de reserva principal en 2024, dentro de una ola más amplia en la que decenas de empresas que cotizan en bolsa han anunciado políticas de tesorería de activos digitales desde ese año.

Según MSCI, la propuesta apunta a las empresas que entran en su designación de “compañías no operativas”: negocios construidos en torno al acopio de activos valiosos en lugar de generar efectivo a partir de una actividad empresarial en funcionamiento.

Yellow Cake, con sede en el Reino Unido, una empresa que acopia uranio, es el tercer nombre que enfrenta una posible exclusión. Lydia Holdings, de Turquía, y Center Laboratories, de Taiwán, son las otras firmas en la lista de vigilancia de MSCI.

Cómo eligió MSCI a las empresas a excluir

MSCI detalló las señales de alerta que podrían llevar a una empresa a la lista de vigilancia de exclusión. Las firmas cuyos activos operativos representan más del 50% del total de activos pasan al siguiente nivel de escrutinio. La revisión examina después cinco ratios financieros que cubren la intensidad de los activos operativos, la intensidad de los gastos, el flujo de caja, los cambios en el valor razonable y cuánto depende una empresa de financiamiento externo para crecer. Las compañías que no superen al menos cuatro de esos cinco obstáculos enfrentan la exclusión de MSCI.

Strategy, de Michael Saylor, que posee 840.447 BTC por un valor aproximado de 53.180 millones de dólares y tiene un valor de mercado de libre circulación de 23.930 millones de dólares, habría incumplido los cinco ratios según sus presentaciones del ejercicio fiscal 2025. El ratio de financiamiento externo refleja directamente cómo se ha expandido la empresa, con sucesivas compras de Bitcoin financiadas mediante repetidas emisiones de notas convertibles y nuevas emisiones de acciones. Sharplink, la empresa de tesorería en Ethereum, fue incluida en la lista de vigilancia pública porque reprobó el filtro una sola vez. Dos incumplimientos anuales consecutivos se traducen en exclusión.

Qué significaría la exclusión de MSCI para las empresas

La inclusión en los índices de MSCI podría representar entre 2.000 y 2.800 millones de dólares en entradas de capital para las empresas que logren pasar el corte. Las que queden fuera podrían enfrentar flujos en la dirección contraria, porque los fondos que replican los índices de referencia de MSCI tendrían que desprenderse de acciones que ya no les está permitido mantener.

Lo que está en juego va más allá de los fondos pasivos que copian los índices de referencia. Los índices de MSCI sirven de ancla a billones de dólares en activos administrados, y muchos gestores activos también se miden contra ellos, por lo que la pertenencia a los Global Investable Market Indexes determina cuánta parte del mercado puede mantener estos valores a gran escala.

Este es el segundo intento de MSCI de abordar el problema en menos de un año. Una consulta de octubre de 2025 apuntó directamente a las empresas de “tesorería de activos digitales”, con el objetivo de alcanzar a cualquier compañía con al menos la mitad de sus activos en criptomonedas. MSCI abandonó en febrero el umbral específico para criptomonedas después de que los inversores cuestionaran si una simple prueba de activos podía distinguir a una empresa operativa de un vehículo de inversión. El nuevo marco reemplaza ese umbral único por un filtro más amplio basado en ratios, razón por la cual incorpora a un tenedor de uranio junto a las empresas de Bitcoin.

Strategy ya ha defendido su propio caso. En una carta de diciembre de 2025, la empresa insistió en que dirige un negocio activo —construye instrumentos de crédito respaldados en Bitcoin y opera software de analítica— en lugar de mantener una pila estática de monedas.

El periodo de comentarios cierra el 30 de septiembre

Nada está decidido. MSCI está recopilando comentarios de los participantes del mercado hasta el 30 de septiembre de 2026, y se espera una decisión hacia el 16 de octubre. Cualquier cambio que el proveedor de índices apruebe entraría en vigor en la Revisión de Índices de noviembre de 2026, y MSCI ha subrayado que la consulta no garantiza ninguna de sus propuestas. Dado que el filtro de ratios se aplicaría a las presentaciones anuales, las decenas de empresas cotizadas que gestionan tesorerías de activos digitales enfrentarían las mismas pruebas en sus balances futuros si se adopta el marco. Por ahora, ni Strategy ni Metaplanet han sido eliminadas.