MSCI oficializa reglas que podrían expulsar a las empresas de tesorería de bitcoin Strategy y Metaplanet de los índices bursátiles

MSCI, uno de los mayores proveedores de índices bursátiles del mundo, ha finalizado las reglas propuestas en agosto que podrían eliminar las acciones de las principales empresas de tesorería de bitcoin (BTC), Strategy (MSTR) y Metaplanet (3350), de sus índices de renta variable globales tras el cierre de las operaciones el 30 de noviembre, según informó CoinDesk. La lista final de empresas afectadas se dará a conocer el 11 de noviembre.

Bajo las reglas anunciadas el jueves, las compañías que existen principalmente para mantener inversiones —en lugar de operar un negocio real— serán consideradas no elegibles para los índices Global Investable Market de MSCI.

Los analistas de JPMorgan han estimado que la exclusión de Strategy podría provocar salidas de unos 2.800 millones de dólares en acciones, aunque las ventas forzadas de los fondos indexados afectarían a las acciones de la empresa, no a sus tenencias de bitcoin. Bitcoin se cotizaba alrededor de 81.387 dólares al momento de la publicación.

Por qué importa la pertenencia al índice

La decisión es significativa porque afecta la demanda de las acciones de estas empresas. Muchos inversionistas obtienen exposición a los mercados bursátiles colocando su dinero en fondos que siguen un índice. Cuando una empresa se agrega a un índice, esos fondos deben comprar sus acciones. Cuando se elimina, deben vender, sin importar lo que los gestores de los fondos piensen de la compañía.

"El episodio de MSCI destaca una tensión creciente entre la construcción tradicional de índices y el auge de empresas que tratan Bitcoin como un activo central de tesorería y no como una tenencia secundaria", dijo la red de infraestructura descentralizada ZEROBASE en X. "El capital pasivo se ha convertido en una fuente importante de demanda para estas acciones; cualquier reducción sostenida de esa oferta de compra podría estrechar la ventana de emisión de acciones de la que varias de ellas dependen para financiar compras adicionales".

Strategy concentra la mayor exposición

El riesgo es mayor para Strategy, con sede en Tysons Corner, Virginia, el mayor tenedor público de bitcoin, con 848.250 BTC por un valor de unos 69.670 millones de dólares, según Bitcoin Treasuries. La empresa tiende a financiar sus compras mediante la venta de acciones preferentes como STRC y STRK.

Los analistas de JPMorgan han estimado que la exclus del índice podría desencadenar salidas de unos 2.800 millones de dólares de las acciones de MSTR. Las acciones de Strategy cerraron en 151,29 dólares el jueves, una caída de alrededor del 72% respecto a su máximo histórico de 543 dólares en noviembre de 2024. Metaplanet, cotizada en Tokio, cerró en 277 yenes (1,75 dólares) el viernes, según TradingView, muy por debajo de su pico de 1.930 yenes de junio de 2025.

Cualquier venta afectaría a las acciones, no al bitcoin. Los fondos indexados estarían deshaciéndose de las acciones, lo que no significa necesariamente que Strategy vendería su bitcoin. Pero una menor demanda de las acciones podría dificultar que estas empresas recauden el dinero que utilizan para comprar más bitcoin, la estrategia de acumulación que han perseguido durante mucho tiempo para amasar más monedas.

El fundador de Strategy, Michael Saylor, ha descrito la empresa como un negocio operativo con una división de software y su tesorería de bitcoin como un segmento comercial distinto, y ha rechazado las comparaciones con fondos de inversión. Strategy, originalmente conocida como MicroStrategy, vende software de inteligencia de negocios a empresas como Coca-Cola y Porsche.

Cómo decide MSCI quién queda fuera

MSCI ya excluye a los fondos de inversión y vehículos similares. Las nuevas reglas extienden ese tratamiento a las empresas que se les asemejan.

Primero, MSCI verifica si una empresa tiene activos operativos sustanciales, es decir, activos vinculados a un negocio real. Si no supera esa prueba, la compañía enfrenta un segundo filtro basado en cinco ratios financieros que cubren gastos, flujo de caja, cambios en el valor de los activos y dependencia de financiamiento externo. Una empresa marcada en cuatro o más de los cinco no es elegible.

Para evitar una rotación constante en el índice, MSCI ha añadido márgenes de amortiguación. Un miembro solo se elimina si no supera el filtro en cada uno de sus dos períodos de presentación anual más recientes. Una empresa fuera del índice no podrá ingresar si falla en cualquiera de sus dos períodos más recientes.

En una primera prueba con datos de mayo de 2026, MSCI marcó a tres empresas para posible eliminación de su ACWI Investable Market Index: Strategy, Metaplanet y Yellow Cake, una empresa británica de inversión en uranio. Que la prueba inicial captara a una empresa de inversión en uranio junto a las tesorerías de bitcoin muestra que los nuevos filtros apuntan a estructuras de tenencia de inversiones en general, no solo a las tesorerías de bitcoin.

MSCI también pondrá fin a las medidas temporales que anunció en octubre de 2025 para empresas con activos digitales que representen el 50% o más del total de activos. Esas medidas congelaron los aumentos en los recuentos de acciones utilizados en el índice y aplazaron las incorporaciones y los cambios de segmento de tamaño para esas empresas. Desde la revisión de noviembre en adelante, serán evaluadas bajo las nuevas reglas. La revisión de noviembre será la primera realizada bajo el nuevo marco, reemplazando la congelación temporal con una prueba de elegibilidad permanente vinculada a las presentaciones anuales de las empresas. La lista final, prevista para el 11 de noviembre, mostrará qué empresas captan los nuevos filtros, y cualquier eliminación surtirá efecto tras el cierre de las operaciones el 30 de noviembre.