Morgan Stanley informó el martes que había creado versiones basadas en blockchain de acciones y bonos del Tesoro de EE. UU. a través de un nuevo servicio lanzado el 28 de octubre. La oferta, conocida como el DTCC Tokenization Service (DTS), es operada por el Depository Trust Company (DTC), una subsidiaria de la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), y tiene como objetivo facilitar la transferencia de valores dentro del sistema financiero regulado. El banco anunció el desarrollo en una publicación en X.

El lanzamiento no significa que las acciones de EE. UU. puedan ahora negociarse libremente las 24 horas del día.

Gemelos digitales que permanecen dentro de las reglas de la DTC

Morgan Stanley señala que está entre los primeros bancos en usar el DTS. Según la DTCC, alrededor de 20 bancos participan en el servicio, entre ellos Bank of America, Citi, J.P. Morgan, Fidelity y State Street.

El DTS crea «gemelos digitales» de instrumentos que ya están registrados en la DTC, la cual, se dice, gestiona más de 114 billones de dólares en valores. Los tokens conservan los derechos de propiedad de los instrumentos subyacentes y preservan las protecciones para los inversionistas. Los usuarios pueden enviar los tokens a billeteras aprobadas para este fin, o devolverlos a su estado registrado original.

El servicio se conecta con Canton, una blockchain institucional con funciones de privacidad integradas, así como con una red privada de la DTCC que opera sobre Besu, un cliente de software de Ethereum. Se prevé el lanzamiento de redes adicionales en 2027.

Una carta emitida por el personal de la SEC en diciembre de 2025 permite un piloto que se ejecutará durante tres años y abarca acciones del Russell 1000 (el índice estadounidense de gran capitalización), ETFs de índices principales y bonos del Tesoro. Dichas cartas del personal otorgan exenciones en lugar de reescribir las reglas, por lo que el alcance de activos del piloto y su plazo de tres años delimitan actualmente lo que los bancos pueden tokenizar dentro del marco de la DTC.

Grandes cifras de negociación, pequeña propiedad accionaria

La negociación de acciones onchain puede parecer impresionante a primera vista, pero los datos cuentan una historia más modesta. Una investigación publicada por Pantera en septiembre encontró que el volumen total de negociación de perpetuos de acciones alcanzó 67.800 millones de dólares en junio en los exchanges Hyperliquid y Lighter. La negociación al contado de acciones tokenizadas, en comparación, ascendió a no más de 4.200 millones de dólares.

La cifra de 67.800 millones de dólares requiere contexto. Los perpetuos de acciones permiten a los operadores apostar por los precios de las acciones sin poseer realmente las acciones subyacentes. Con apalancamiento y negociación frecuente, incluso una cantidad relativamente pequeña de capital puede generar grandes volúmenes de negociación. Por lo tanto, la cifra refleja actividad de negociación, no cuánto dinero han invertido realmente los inversionistas en acciones tokenizadas.

Delgado, volátil y mayormente offshore

El mercado de propiedad es aún más pequeño. El informe de octubre del FMI valoró las acciones tokenizadas en 2.300 millones de dólares. Encontró menor liquidez, mayor volatilidad y una negociación más fragmentada que en los mercados tradicionales, aunque la negociación las 24 horas ofrece señales tempranas de descubrimiento de precios.

Datos de Allium indican que aproximadamente el 90% del volumen de acciones tokenizadas proviene de fuera de EE. UU. En Solana, el 63% de la negociación de acciones tokenizadas se realizó mientras los exchanges estadounidenses estaban cerrados. El FMI señala que Ondo Finance y Backed Finance representan en conjunto más del 70% del valor de las acciones tokenizadas. Medido frente a esa línea base con tanto peso offshore, el DTS y sus unos 20 bancos participantes representan el lado de valores registrados en la DTC, dentro de EE. UU., de las acciones estadounidenses tokenizadas.

El colateral es el verdadero premio, y los emisores son cautelosos

El colateral puede ofrecer un beneficio más claro. Una encuesta de Nasdaq–ValueExchange entre 203 participantes encontró que el 70% enfrenta problemas de liquidación a diario. Se estimó que las empresas de Nivel 1 poseen 36.800 millones de dólares en colateral excedente o improductivo, y que liberarlo podría generar 346 millones de dólares en intereses anuales. Por ahora, la DTC no asigna valor de colateral a los tokens del piloto en sus propios cálculos de riesgo.

Las empresas también se están resistiendo. Las objeciones documentadas por CNBC han crecido desde entonces. Un registro del 3 de noviembre de OKXICE, la empresa conjunta propuesta entre OKX y la matriz de NYSE, Intercontinental Exchange, enumera a 59 emisores, incluidos Microsoft, Alphabet y Goldman Sachs, que se oponen a los tokens de acciones de terceros en esa plataforma.

El propio Morgan Stanley permanece cauteloso. El estratega Felix Stratmann dijo el 29 de octubre que las acciones tokenizadas «no representan necesariamente un estado más eficiente del mercado de acciones aún». Él situó el valor total de los activos del mundo real tokenizados entre 30.000 y 40.000 millones de dólares en ese momento, pero pronosticó un crecimiento a 2,3 billones de dólares para 2030.

Los hitos a más corto plazo ya están fijados: las nuevas conexiones de redes llegan en 2027, el piloto está limitado por su ventana de tres años de la SEC, y la DTC no asigna por ahora valor de colateral a los tokens. La lista de objeciones de emisores —59 nombres solo en OKXICE— marca el otro límite de esta primera fase regulada de las acciones estadounidenses tokenizadas.