Citi afirma que el trade de devaluación monetaria necesita una nueva vía, lo que vuelve a apuntar al oro
Puntos clave
- •Morgan Stanley afirmó que el oro ya alcanzó su objetivo de 4.450 dólares para el cuarto trimestre y ahora ve potencial para precios superiores a 5.000 dólares por onza en 2027.
- •El banco indicó que las menores expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed ayudaron a recuperar la demanda de ETF respaldados en oro tras las salidas previas.
- •Los bancos centrales siguen apoyando el mercado: China y Polonia sumaron reservas este año y las compras globales del sector oficial se mantienen por encima de 1.000 toneladas anuales desde 2022.
- •Morgan Stanley señaló que el movimiento reciente del oro junto con rendimientos reales de largo plazo estables sugiere que los inversores se centran más en las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal que en los rendimientos por sí solos.
- •El interés corto en COMEX está cerca de su nivel más bajo desde abril de 2020, lo que reduce el margen para nuevas ganancias impulsadas por coberturas de posiciones cortas.
El ritmo del repunte del oro está llevando a los grandes bancos a revisar tanto sus plazos como sus objetivos de precio, con el metal ya superando una previsión que se esperaba para más adelante en el año. Las menores expectativas de un mayor endurecimiento monetario de la Reserva Federal se consideran un factor que reactiva la demanda de fondos cotizados en bolsa (ETF) tras un período de salidas, mientras que los bancos centrales siguen aprovechando las caídas del precio para aumentar sus reservas. Los analistas también señalan un inusual desacople entre el oro y los rendimientos reales de largo plazo, lo que sugiere que el metal responde más a las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal que al nivel de los propios rendimientos. El riesgo de posicionamiento se acumula en el otro lado del mercado, ya que el interés corto en COMEX ya es reducido, lo que deja menos margen para el tipo de coberturas de posiciones cortas que han ayudado a impulsar las ganancias recientes.
Anteriores:
Wall Street sigue elevando sus objetivos para el oro a medida que el metal los alcanza más rápido de lo esperado.
Morgan Stanley afirmó que el oro alcanzó su objetivo del cuarto trimestre de 4.450 dólares por onza antes de lo previsto y ahora ve margen para que los precios superen los 5.000 dólares por onza en 2027. La analista Amy Gower dijo que el oro había superado la previsión del banco más rápidamente de lo esperado, aunque advirtió que es improbable que el camino alcista de más largo plazo sea tranquilo y que la volatilidad probablemente seguirá siendo una característica del mercado.
Un factor clave detrás de la revisión al alza, según Morgan Stanley, es una menor probabilidad implícita en el mercado de nuevas subidas de tasas de la Reserva Federal. El banco indicó que esto ha ayudado a restablecer la demanda de fondos cotizados en bolsa respaldados en oro tras un período de salidas. Señaló entradas de 70 toneladas métricas en julio y agosto, después de salidas de 93 toneladas en mayo y junio.
Los economistas de Morgan Stanley esperan que la Fed mantenga las tasas sin cambios durante el resto de 2026, un escenario que el banco considera ampliamente favorable para el oro.
Las compras de los bancos centrales han sumado otra capa de apoyo, con varias instituciones aprovechando los precios más bajos para incrementar sus reservas. Morgan Stanley señaló que China ha añadido 60 toneladas de oro hasta ahora este año, su mayor aumento anual desde 2023. Polonia ha añadido 82 toneladas, con lo que su total llega a 632 toneladas y se acerca a su declarado objetivo de 700 toneladas. Las compras extienden un cambio más amplio en la demanda del sector oficial: los bancos centrales del mundo han comprado más de 1.000 toneladas de oro cada año desde 2022, aproximadamente el doble del ritmo promedio de la década anterior, según datos del World Gold Council.
El banco también señaló un cambio inusual en la relación entre el oro y los rendimientos reales de largo plazo, es decir, los retornos de la deuda del Tesoro a largo plazo una vez descontada la inflación. Como el oro no paga intereses, el aumento de los rendimientos reales normalmente eleva el costo de oportunidad de mantener el metal, y ambos han tendido a moverse de forma inversa. En esta ocasión, según Morgan Stanley, el oro subió a comienzos de agosto incluso cuando los rendimientos de largo plazo se mantuvieron aproximadamente estables, un patrón que el banco interpreta como evidencia de que el metal reacciona más a las preocupaciones más amplias sobre la sostenibilidad fiscal que al nivel de los rendimientos por sí solo, con informes de un programa ampliado de recompras del Tesoro — mediante el cual el Tesoro recompra y retira valores en circulación — que brindan un apoyo adicional.
Mirando hacia adelante, Morgan Stanley señaló los próximos datos de inflación de Estados Unidos como un riesgo de corto plazo. También apuntó a que el posicionamiento corto en COMEX se encuentra cerca de su nivel más bajo desde abril de 2020, lo que limita el margen para nuevas ganancias impulsadas por coberturas de posiciones cortas, la compra mecánica que ocurre cuando los operadores que apostaron contra el metal recompran contratos para salir de sus posiciones. Más allá de los datos de inflación, las cifras mensuales de flujos de ETF y las revelaciones de reservas de los bancos centrales ofrecerán las próximas lecturas concretas sobre los motores detrás de las previsiones mejoradas de los bancos.
Otros bancos han mantenido un tono similar. Citigroup afirmó que el mercado necesita una nueva expresión del llamado trade de devaluación monetaria: el conjunto vagamente definido de posiciones, entre las que destaca el oro, basado en la idea de que los déficits persistentes y la fuerte emisión de deuda erosionan el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias. El banco sostuvo que los esfuerzos del Tesoro por mantener contenidos los costos de endeudamiento de largo plazo podrían empujar a los inversores de vuelta hacia el oro y a tomar posiciones contra el dólar estadounidense. UBS, por su parte, también extendió su horizonte de previsión un trimestre, e introdujo un nuevo objetivo de 5.400 dólares por onza para fines de septiembre de 2027.
