Morgan Stanley ha rebajado a Circle, emisora del stablecoin USDC, de peso equilibrado a bajo peso y ha recortado su precio objetivo de $106 a $38, citando expectativas más débiles a largo plazo para el crecimiento de USDC, los ingresos de reservas y los márgenes. Las acciones de Circle cayeron aproximadamente un 6% tras la publicación del informe.

El analista James Faucette lideró la rebaja, señalando una expansión proyectada más lenta en la oferta circulante de USDC y una competencia cada vez más intensa en el ecosistema del dólar digital. La medida se produce en un momento en que los inversores reevalúan la trayectoria de ganancias a largo plazo de Circle en medio de un panorama competitivo cambiante.

Morgan Stanley reduce sus previsiones de ganancias

USDC —el segundo stablecoin más grande por oferta circulante, por detrás del USDT de Tether— sigue siendo la principal fuente de ingresos de Circle, según el banco. Circle obtiene la mayor parte de sus ingresos de los intereses sobre el efectivo y los valores gubernamentales a corto plazo que respaldan cada token USDC en circulación, lo que significa que los ingresos están estrechamente vinculados tanto al suministro total de USDC en circulación como al entorno de tasas de interés vigente. Sin embargo, Morgan Stanley prevé que la desaceleración en el crecimiento de la oferta circulante reducirá los ingresos generados por las reservas que respaldan el stablecoin.

Faucette indicó que Circle podría necesitar depender más de los ingresos por transacciones, que tienen márgenes más estrechos que su modelo tradicional de ganancias basado en reservas.

El banco recortó sus previsiones de oferta de USDC en aproximadamente un 33% para 2027 y un 44% para 2028. Como resultado, las estimaciones de ganancias de Morgan Stanley se sitúan ahora aproximadamente un 3% por debajo del consenso de Wall Street para 2027 y cerca de un 20% por debajo del consenso para 2028.

La competencia se intensifica en el ámbito de las finanzas tokenizadas

Morgan Stanley también señaló una competencia creciente dentro de los sectores de stablecoins y finanzas tokenizadas. El banco identificó los fondos tokenizados del mercado monetario, los depósitos bancarios tokenizados y Open USD como alternativas cada vez más viables a USDC.

El lunes, BlackRock amplió su presencia en las finanzas tokenizadas al introducir dos productos de mercado monetario basados en blockchain. La medida de la mayor gestora de activos del mundo refleja un impulso más amplio de las instituciones financieras tradicionales hacia instrumentos de dólar basados en blockchain, una tendencia que, según Morgan Stanley, podría intensificar la competencia por el capital que fluye hacia los ecosistemas de dólares digitales.

El banco también examinó el avance de Circle en los pagos autónomos (agentic payments). Según su investigación, el volumen diario de transacciones en esta área promedió aproximadamente $41,900, con un pago promedio implícito de cerca de 24 centavos.

Los analóstas mantienen posturas divididas

La rebaja de Morgan Stanley se produce tras una reciente valoración pesimista de JPMorgan, que argumentó que el acuerdo revisado entre Circle y Hyperliquid debilitó el modelo económico de USDC mientras intensificaba las tensiones competitivas con Coinbase.

Sin embargo, no todas las firmas de Wall Street comparten esta visión pesimista. TD Cowen inició la cobertura de Circle con una calificación de compra y un precio objetivo de $82, destacando las oportunidades potenciales en pagos, servicios de tesorería, activos tokenizados y herramientas para desarrolladores.

Tras el informe de Morgan Stanley, la caída de aproximadamente el 6% en el precio de las acciones de Circle se sumó a las pérdidas acumuladas del año, a medida que los inversores sopesaban las expectativas de ganancias cambiantes frente a un entorno competitivo en rápida evolución en el mercado de stablecoins.