Morgan Stanley ha vuelto a restringir cuánto dinero pueden retirar los inversionistas de su North Haven Private Income Fund, de aproximadamente $7 mil millones, lo que marca el tercer trimestre consecutivo en que la firma ha limitado los reembolsos. Los inversionistas buscaron salir a más del doble del ritmo que el fondo estaba dispuesto a atender.

En una carta a los accionistas fechada el 18 de septiembre de 2026, el fondo reveló que las solicitudes de reembolso alcanzaron el 11.4% de las acciones durante el trimestre más reciente. Solo atendió su límite estándar del 5%, lo que significa que menos de la mitad de los reembolsos solicitados se cumplieron efectivamente. Ese tope del 5% es una característica estructural estándar de vehículos como este: dado que los fondos de crédito privado mantienen préstamos que no se negocian en bolsas públicas, suelen limitar los retiros trimestrales a un porcentaje fijo de las acciones, ofreciendo liquidez periódica en lugar de acceso diario.

Un patrón, no un hecho aislado

La última restricción extiende una tendencia clara en el historial reciente del fondo. En el Q2 de 2026, los inversionistas solicitaron reembolsos por un total del 11.6% y recibieron aproximadamente el 43% de lo pedido. El trimestre anterior, en el Q1, las solicitudes llegaron al 10.9%, con aproximadamente el 45.8% atendido, lo que se tradujo en unos $169 millones devueltos a los inversionistas. En los tres trimestres, la demanda ha superado más del doble de lo que permite el límite, dejando la mayoría de las solicitudes de cada periodo sin atender.

El fondo ha construido lo que denomina un colchón de liquidez: más de $2.2 mil millones en capacidad no utilizada y aproximadamente $400 millones en préstamos líquidos, al 31 de mayo de 2026. Es una reserva considerable, pero no ha sido suficiente para satisfacer la ola de demanda de retiros, un recordatorio de que en el crédito privado, incluso reservas de gran tamaño pueden quedarse cortas cuando las solicitudes de salida siguen superando los límites trimestrales.

Una presión a nivel de la industria

Morgan Stanley está lejos de ser el único en esta situación. Blackstone, Apollo y BlackRock han enfrentado presiones similares en sus vehículos de crédito privado y bienes raíces, que mantienen préstamos de largo plazo y posiciones inmobiliarias que no pueden venderse tan rápido como los valores listados. Ese desajuste estructural es la razón por la cual los gestores de este tipo limitan las salidas trimestrales y mantienen colchones de liquidez en lugar de ofrecer efectivo a demanda.

Cliffwater, otro gestor destacado, limitó los reembolsos en su propio fondo al 7% durante el Q1 de 2026 después de que los inversionistas solicitaran el 14%.

Lo que losistas observan

El valor neto de activos del fondo North Haven ha disminuido en una estimación de entre $100 millones y $169 millones por trimestre después de contabilizar las nuevas inversiones y suscripciones. La próxima carta trimestral mostrará si las solicitudes de retiro se moderan o vuelven a presionar el límite del 5% por cuarto trimestre consecutivo, y en qué estado queda el colchón de liquidez tras la fotografía del 31 de mayo de 2026.