MicroStrategy ha pasado cuatro semanas consecutivas sin comprar un solo satoshi de Bitcoin, lo que marca su mayor congelación de compras en dos años, mientras Michael Saylor sigue publicando en X los gráficos de acumulación de Strategy con el mensaje: “We’re gonna need another color.”

La compañía ahora mantiene $3.225 billion en efectivo, MSTR acumula una caída de aproximadamente 33% en lo que va del año y los resultados del segundo trimestre se publicarán el jueves después del cierre del mercado estadounidense. Para los inversores que siguen el modelo de balance respaldado por Bitcoin de Strategy, la pregunta es directa: ¿la empresa retomará hoy las compras en retroceso, o sigue priorizando la liquidez tras un periodo de obligaciones más pesadas?

MicroStrategy y Bitcoin: cuatro semanas de silencio, cinco insinuaciones

Los detalles de la congelación son claros. Los informes ante la SEC del June 29, July 6, July 13 y July 20 registraron que no hubo compras de Bitcoin bajo los programas de adquisición permanentes de Strategy. Los documentos correspondientes a June 29, July 6, July 13 y July 20 dieron todos la misma respuesta: nada.

El silencio contrasta con la actividad de Saylor en X. El Sunday, July 27, publicó el gráfico codificado por colores de acumulación de Bitcoin de Strategy con el texto “We’re gonna need another color”, una referencia a la burbuja de color distintivo que se asigna en el gráfico a cada nuevo tramo de compra.

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx

— Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

Según la fuente primaria, fue su quinta publicación de este tipo desde la última compra confirmada. No se ha confirmado ninguna transacción para la semana actual.

El patrón es intencional. Saylor ha usado repetidamente estas publicaciones para señalar que la acumulación de Bitcoin sigue siendo la dirección estratégica de la compañía, incluso mientras el balance general se ajusta activamente.

La cuestión que el mercado está valorando ahora es si el mensaje antecede a una compra o simplemente busca gestionar las expectativas durante una pausa de liquidez.

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El volante de mNAV y por qué importa

La congelación importa más que una pausa táctica rutinaria porque el modelo de capital de Strategy depende de que su acción cotice con una prima frente al Bitcoin que posee.

Cuando el mNAV, o valor de mercado del capital dividido por el valor liquidativo de las tenencias de Bitcoin, se sitúa por encima de 1.0, Strategy puede emitir nuevas acciones con prima, usar los ingresos para comprar más Bitcoin y aumentar así el Bitcoin por acción. En ese esquema, la prima compensa la dilución.

Ese mecanismo se rompió a finales de June. Según la fuente primaria, la relación mNAV cayó a aproximadamente 0.99, la primera vez en la historia de la empresa que descendió por debajo de la paridad.

Desde entonces se ha recuperado a alrededor de 1.03, pero el punto de equilibrio declarado por la dirección para que el volante genere valor para los accionistas comunes está cerca de 1.22. En 1.03, comprar Bitcoin con capital recién emitido es ligeramente dilutivo en lugar de acrecentar el valor.

Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, atribuyó la caída de las acciones preferentes de Strategy a lo que describió como un “deterioration in Strategy’s fundamentals” a finales de June. Dijo que las obligaciones por dividendos se cuadruplicaron en seis meses hasta $1.2 billion, mientras que el ratio de cobertura —cuánto tiempo las tenencias actuales de Bitcoin podrían, en teoría, financiar esos dividendos— cayó de más de siete años a unos 14 months.

La recomendación explícita de CryptoQuant fue detener las compras y reconstruir caja. La congelación de cuatro semanas es, al menos en parte, coherente con ese consejo.

Para los inversores que siguen el enfoque de tesorería en Bitcoin de Strategy, el punto importante es que los accionistas preferentes cobran antes de que los accionistas comunes reciban cualquier aumento de Bitcoin por acción.

La venta que cambió la narrativa

La pausa no es solo inacción. La fuente primaria indica que entre June 29 y July 5, Strategy vendió 3,588 BTC por aproximadamente $216 million, su mayor desinversión individual de Bitcoin registrada. Los ingresos se destinaron a dividendos preferentes y a la reserva de efectivo.

Ese es un mensaje material. Una compañía construida alrededor de la idea de que nunca vendería Bitcoin vendió Bitcoin.

El marco adoptado a finales de June autorizó $1 billion en recompras de acciones ordinarias, $1 billion en valores de crédito digitales y hasta $1.25 billion en ventas adicionales de Bitcoin. La autorización no significa que todo se ejecutará, pero sí muestra que la dirección ya no trata la tesorería en Bitcoin como una garantía intocable.

El informe más reciente ante la SEC confirmó $263.5 million en ventas de acciones de MSTR. Esos ingresos elevaron la reserva de efectivo a $3.225 billion en lugar de destinarse a nuevas compras de Bitcoin. En otras palabras, Strategy está recaudando dinero y reteniéndolo, no colocándolo de inmediato en BTC.

Eso es gestión de pasivos, no modo de acumulación.

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