El estadio propuesto de 100,000 localidades del Manchester United se encuentra entre los proyectos de infraestructura deportiva más ambiciosos que se consideran actualmente en Europa. Presentado en marzo de 2025 con un diseño de la firma de arquitectura de Norman Foster, Foster + Partners, el proyecto reemplazaría con creces la capacidad actual aproximada de 74,000 localidades del Old Trafford y, según informes de prensa, se estima que costará alrededor de 2 mil millones de libras. El desarrollo está diseñado para ser el pilar de una regeneración más amplia del área de Old Trafford, integrando un nuevo recinto deportivo con usos comerciales, residenciales y de entretenimiento.

Para los inversores, la cuestión central no es la escala de la ambición, sino más bien cómo se financia y comercializa un activo de este tipo a largo plazo.

Un proyecto de esta magnitud exige un paquete de capital cuidadosamente estructurado, capaz de respaldar un activo a largo plazo con costos iniciales sustanciales y un horizonte de operación de varias décadas. La financiación debe equilibrar los intereses de múltiples partes interesadas: el club, los acreedores existentes, los socios de construcción, los inversores institucionales, el municipio local y los proveedores de ingresos futuros.

La estructura de capital existente del Manchester United introduce una complejidad adicional. El club ha arrastrado históricamente una deuda que se remonta a la adquisición apalancada de la familia Glazer en 2005. Tras la adquisición de una participación minoritaria y el control de las operaciones futbolísticas por parte del fundador de INEOS, Sir Jim Ratcliffe, completada en febrero de 2024, el panorama de propiedad involucra ahora tanto la mayoría en poder de la familia Glazer como la supervisión deportiva de INEOS. Cualquier nueva financiación del estadio deberá establecer derechos claros entre los prestamistas existentes y los nuevos proveedores de capital, garantizando que los acuerdos de garantía, las prioridades de flujo de caja y las protecciones de gobernanza estén adecuadamente estructurados.

Manchester United y la evolución de la financiación de estadios

El mercado aporta una experiencia considerable para abordar estos desafíos. Los proyectos de estadios a gran escala se financian con frecuencia a través de estructuras especializadas que aíslan el activo del estadio, sus ingresos y sus acuerdos de financiación del resto del negocio operativo. Los inversores pueden evaluar estos recintos mediante una combinación de valor del activo, ingresos contratados y la solidez del modelo operativo subyacente. El estadio del Tottenham Hotspur, de aproximadamente 1,200 millones de libras e inaugurado en 2019, se cita frecuentemente como un precedente reciente en el Reino Unido: un recinto diseñado para albergar partidos de la NFL, conciertos y boxeo además de fútbol, lo que demuestra cómo la programación diversificada de eventos puede sustentar un caso de financiación.

Esta metodología refleja cómo ha cambiado la economía de los estadios. Los recintos modernos más exitosos han evolucionado de instalaciones exclusivas para días de partido a centros comerciales y de entretenimiento durante todo el año. Las fuentes de ingresos abarcan ahora ingresos por día de partido, derechos de transmisión, asientos premium, hospitalidad, patrocinios, conferencias, conciertos, derechos de denominación y desarrollo inmobiliario en los alrededores.

Esta transformación es especialmente relevante para el Manchester United. El alcance comercial global del club, su establecida cartera de patrocinios, el valor de su marca y su base de seguidores internacional proporcionan una base para la generación de ingresos diversificada que va mucho más allá de los ingresos tradicionales por día de partido. Sin embargo, para los inversores, la fortaleza de la marca representa solo un elemento del caso de financiación. Los factores decisivos serán la previsibilidad de los flujos de caja, la asignación de riesgos y las protecciones legales que respaldan la inversión.

El creciente apetito institucional por los activos deportivos

Estas dinámicas han impulsado una ampliación de la base de inversores en infraestructura deportiva. Si bien los proyectos de estadios se financiaban históricamente principalmente mediante préstamos bancarios y capital de los propietarios, los fondos de crédito privado, los inversores de infraestructura, las aseguradoras y los fondos de pensiones están evaluando cada vez más —y participando en— oportunidades en el sector. El atractivo radica en el potencial de activos de larga duración con flujos de ingresos diversificados y una correlación limitada con los mercados financieros tradicionales.

Un proyecto de la escala del Manchester United subraya por qué la infraestructura deportiva está atrayendo un mayor interés institucional: los principales recintos funcionan cada vez más como activos de infraestructura complejos en lugar de instalaciones deportivas independientes.

Un proyecto de este tipo probablemente requerirá una combinación de instrumentos de financiación, que potencialmente incluya deuda de construcción, deuda institucional a largo plazo e inversión de capital. La estructura de capital final dependerá de las condiciones de mercado vigentes, la tolerancia del club al apalancamiento y el grado de riesgo que los inversores estén dispuestos a asumir.

La financiación de la regeneración más amplia de Old Trafford

El esfuerzo de regeneración más amplio de Old Trafford, que un grupo de trabajo presidido por Lord Sebastian Coe ayudó a impulsar, también dará forma a la propuesta de financiación. Los grandes desarrollos deportivos ahora incorporan de forma rutinaria activos adyacentes —residencial, minorista, hospitalidad y entretenimiento— que pueden fortalecer la economía del proyecto al desbloquear múltiples fuentes de valor. Al mismo tiempo, estos componentes añaden capas de complejidad en torno a la planificación, el riesgo de construcción, la gobernanza y la asignación de ingresos.

El capital externo conlleva su propio conjunto de expectativas. Los inversores institucionales suelen exigir transparencia además de rendimientos financieros, derechos de gobernanza apropiados y disposiciones de protección sobre las principales decisiones estratégicas. Un club que busque capital institucional debe, por lo tanto, lograr un equilibrio cuidadoso entre atraer inversión y conservar suficiente flexibilidad operativa.

¿Un modelo para las finanzas del deporte de élite?

Las propuestas de estadio del Manchester United ofrecen una ilustración más amplia de cómo están evolucionando los activos deportivos de élite. La tesis de inversión para los grandes recintos se basa cada vez más en características de nivel infraestructura: flujos de caja duraderos, ingresos diversificados y valor del activo a largo plazo.

Tanto para los clubes de fútbol como para los inversores, la oportunidad se centra en traducir marcas deportivas de reconocimiento global en activos de grado institucional capaces de atraer capital a largo plazo.

Si se estructura y ejecuta con éxito, la redevelopación de Old Trafford podría establecer una plantilla para cómo las principales organizaciones deportivas pueden acceder a capital institucional mientras construyen activos que van mucho más allá de la economía tradicional del fútbol.

Daniela Cohen es socia del departamento de Finanzas en la oficina de Londres de la firma de abogados transatlántica Winston Taylor.