El mercado de valores de Corea del Sur podría estar mostrando los primeros signos de estabilización tras soportar su peor venta en décadas, aunque el camino hacia la recuperación sigue siendo empinado.

El índice KOSPI cayó aproximadamente un 40% desde su pico de junio cerca de los 9.385 puntos durante una severa venta en julio provocada por el rápido desmonte de posiciones apalancadas de inversores minoristas en acciones de chips relacionadas con la IA. Las ventas alcanzaron su punto más intenso el 28 de julio, cuando el índice se desplomó un 10,84% en un solo día —la mayor caída en un día en meses—, borrando más de 2 billones de dólares en valor de mercado y activando múltiples interruptores de circuito.

Los ETF apalancados alimentan la venta

Los inversores minoristas surcoreanos habían comprado masivamente ETF apalancados de acciones individuales vinculados a empresas de semiconductores que se beneficiaban del auge de la IA. Estos productos, introducidos en mayo, atrajeron a inversores individuales que buscaban rendimientos rápidos en un contexto de aumento de los costos de vivienda y alternativas de inversión limitadas. La participación minorista en el mercado coreano había ido en aumento durante años, y los inversores individuales representaban una parte dominante del volumen diario de negociación, una característica estructural que amplifica tanto los repuntes como las ventas en comparación con mercados impulsados principalmente por capital institucional.

Cuando el sentimiento del mercado cambió, esas posiciones apalancadas magnificaron las pérdidas con la misma fuerza con la que habían amplificado las ganancias durante el ascenso. Las llamadas de margen se propagaron en cascada por todo el mercado, obligando a inversores que no tenían intención de vender a liquidar posiciones a precios deprimidos.

Los inversores minoristas absorbieron la mayor parte de las pérdidas. Los informes indicaron que jóvenes operadores e incluso pensionados que habían dependido de fondos prestados se encontraron profundamente en números rojos. El KOSPI se encaminaba hacia su peor desempeño mensual desde la crisis financiera mundial de 2008 o la crisis financiera asiática de 1997, dependiendo de las cifras finales.

Los reguladores intervienen

A mediados y finales de julio, los reguladores surcoreanos elevaron las barreras para negociar ETF apalancados de acciones individuales y suspendieron temporalmente las nuevas emisiones de esos productos. Los requisitos de negociación con margen también se endurecieron en un esfuerzo por reducir la actividad especulativa que había acelerado el desplome.

A principios de agosto, el KOSPI se disparó un 18% en una sola sesión, un fuerte rebote que puso de relieve la naturaleza comprimida y extrema de la volatilidad. Sin embargo, recuperarse de una pérdida del 40% requiere una ganancia de aproximadamente el 67% solo para volver al punto de equilibrio.

Las acciones de chips de IA en el centro

Samsung y SK Hynix, ambas centrales en la cadena de suministro mundial de chips de memoria que impulsa la infraestructura de IA en todo el mundo, estaban en el corazón de la operación. En conjunto, ambas empresas suministran una gran parte de la memoria DRAM y NAND flash del mundo, componentes esenciales para los centros de datos de IA, los teléfonos inteligentes y la electrónica de consumo, lo que hace que el KOSPI sea particularmente sensible a los cambios en el sentimiento global de los semiconductores. Los inversores minoristas surcoreanos habían apostado fuertemente a que la creciente demanda de hardware de IA seguiría impulsando estas acciones al alza, utilizando el apalancamiento para magnificar su exposición.

Cuando surgieron incertidumbres globales en torno a la demanda de semiconductores, incluida la intensificación de las presiones competitivas de los fabricantes chinos, esas posiciones apalancadas se convirtieron en un pasivo significativo. El episodio subraya cómo la exposición concentrada a un solo sector, combinada con el apalancamiento, puede transformar un descenso cíclico en las expectativas de demanda de chips en un evento sistémico de mercado.

Perspectivas

Los cambios regulatorios conllevan compensaciones. Se espera que los controles más estrictos sobre los ETF apalancados y la negociación con margen reduzcan el riesgo de otra venta en cascada, pero también eliminan una fuente sustancial de poder adquisitivo que había ayudado a impulsar las ganancias anteriores del mercado.

La magnitud de las pérdidas sufridas por los inversores ordinarios en julio podría tener un efecto refrescante duradero en la participación minorista, que ha sido una característica definitoria del mercado coreano durante años. Para los inversores que pidieron dinero prestado y lo perdieron, es probable que el impacto psicológico perdure más allá del daño financiero. El episodio también sitúa a Corea del Sur junto a otros mercados, incluidos Estados Unidos y partes de Europa, que han lidiado con cómo regular los productos cotizados en bolsa apalancados y complejos dirigidos a inversores minoristas, un debate que se intensificó a nivel mundial después de que productos similares amplificaran las pérdidas durante anteriores dislocaciones del mercado.