Las acciones coreanas soportaron un segundo día consecutivo de venta histórica el miércoles, ya que los interruptores de circuito de todo el mercado volvieron a detener la negociación. Sumada a la caída del martes, el KOSPI ha descendido casi un 17%, borrando aproximadamente 620.000 millones de dólares en capitalización de mercado en dos días, una de las caídas de dos días más pronunciadas en la historia del índice. El desplome llevó al gobierno de Corea del Sur a convocar una reunión de emergencia de sus autoridades financieras.

La venta masiva fue provocada inicialmente por el decepcionante informe de ganancias del segundo trimestre de SK Hynix. Las acciones del fabricante de chips cayeron un 4% adicional el miércoles, extendiendo la caída del 15% de la sesión anterior. Junto con Samsung Electronics, SK Hynix representa casi la mitad del índice de referencia coreano. Ambas empresas son los principales proveedores globales de memoria de gran ancho de banda (HBM), los chips DRAM apilados esenciales para los aceleradores de IA como el H100 y el GB200 de NVIDIA, lo que convierte a las acciones de semiconductores coreanos en un proxy directo de la demanda global de infraestructura de IA.

Aunque SK Hynix reportó una ganancia operativa récord de 60,54 billones de wones surcoreanos (41.250 millones de dólares), un aumento del 557% interanual, el resultado quedó por debajo del consenso de los analistas de 64 billones de wones.

Las apuestas minoristas apalancadas amplifican las pérdidas

La venta ha sido particularmente dolorosa para los jóvenes inversores minoristas coreanos que pasaron de las criptomonedas a las acciones de IA y semiconductores en los últimos meses. Los volúmenes de negociación de criptomonedas en Corea han disminuido un 28%, mientras que el KOSPI había mantenido un alza del 31% hasta la fecha antes del colapso de esta semana.

El lanzamiento de fondos cotizados (ETF) apalancados de acciones individuales para inversores minoristas en mayo atrajo importantes entradas de capital. Los activos bajo gestión en estos productos superaron los 50.000 millones de dólares en julio. Tras sufrir fuertes pérdidas, altos responsables de políticas se han disculpado públicamente por haber aprobado estos instrumentos y han pedido una renovada prohibición del acceso minorista.

La turbulencia subraya cómo las acciones de semiconductores e IA están valoradas para una ejecución casi perfecta, lo que expone a los inversores a un riesgo significativo de caída si no se cumplen las agresivas proyecciones de crecimiento del sector. La estructura del mercado coreano —donde dos fabricantes de chips dominan el índice— amplifica esta sensibilidad, ya que cualquier decepción en los precios de la HBM o en las expectativas de demanda de IA se transmite directamente al rendimiento del índice nacional.

Los mercados de crédito señalan un creciente riesgo de IA

La venta de semiconductores se alinea con señales más amplias de tensión en el comercio de IA, y la incertidumbre se ha extendido de las acciones a los mercados de crédito.

Los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años sobre una cesta de los cinco mayores hiperescaladores de EE. UU. —Amazon, Meta, Microsoft, Google y Oracle— han aumentado de 115 puntos básicos a 162 puntos básicos en los últimos meses, alcanzando un máximo histórico. El mercado implica actualmente una probabilidad de incumplimiento del 12% para estas empresas en un horizonte de cinco años.

Según Sage Advisory, los hiperescaladores han más que duplicado su deuda colectiva denominada en dólares desde septiembre, superando los 360.000 millones de dólares a medida que el flujo de caja libre se vuelve negativo.

Oracle es el mayor contribuyente al elevado riesgo crediticio tras sus agresivas inversiones en infraestructura de IA. Aunque la empresa reporta un sustancial backlog de contratos, una parte importante está vinculada a OpenAI como único cliente, una entidad que ha enfrentado dificultades de flujo de caja y ha pospuesto su oferta pública inicial (IPO).

La guía combinada de gasto de capital para 2026 de Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta se dirige actualmente hacia los 725.000 millones a 730.000 millones de dólares, una cifra que supera los ingresos anuales combinados de toda la industria mundial de equipos de semiconductores y refleja una concentración sin precedentes del gasto en infraestructura en un puñado de empresas. Alphabet registró su primera quema de efectivo de la que se tenga constancia en el segundo trimestre, con 5.900 millones de dólares, a pesar de que su división de la nube creció un 82%. Meta está programada para reportar sus resultados del segundo trimestre después del cierre del mercado de EE. UU., ofreciendo el próximo dato sobre si los compromisos de gasto de los hiperescaladores se mantienen intactos en medio de la creciente inquietud del mercado.