Los bancos de inversión globales advierten que la ventana de preparación de ocho a nueve meses propuesta por Corea del Sur para la transición a un ciclo de liquidación bursátil T+1 es insuficiente, citando brechas de automatización y obstáculos cambiarios que típicamente exigen al menos 18 meses para resolverse.

La liquidación T+1 requiere que las operaciones bursátiles se completen un día hábil después de su ejecución, en comparación con el marco T+2 vigente en Corea.

Consultas en curso mientras Deloitte Anjin prepara un informe clave

La Comisión de Servicios Financieros se encuentra consultando actualmente con bancos de inversión extranjeros sobre asuntos que incluyen transacciones de divisas, procedimientos de liquidación y el cronograma de implementación, según fuentes de la industria financiera que hablaron el miércoles.

Por separado, la Bolsa de Corea y la Agencia de Depósito de Valores de Corea han encargado a Deloitte Anjin un estudio sobre la transición propuesta. Se espera que dicho informe, previsto para finales de diciembre, sirva como base para los planes detallados de implementación.

Los bancos extranjeros señalan que no pueden iniciar preparaciones a gran escala hasta que las autoridades confirmen los requisitos del sistema y los procedimientos operativos.

"Aún carecemos de detalles sobre cómo se implementará la transición", declaró un funcionario de un banco de inversión extranjero. "El informe de Deloitte Anjin que se espera para diciembre debería proporcionar más orientación."

Esto significa que la planificación detallada de la industria podría no comenzar hasta finales de este año, dejando solo ocho a nueve meses si Corea procede con la transposición el próximo año.

T+1 no es un cambio rápido

Corea del Sur busca sumarse a un cambio global hacia una liquidación más rápida liderado por Estados Unidos, el cual completó su propia transición a T+1 el 28 de mayo de 2024. El Reino Unido y la Unión Europea también avanzan hacia T+1, con ambos fijando como objetivo una implementación hacia finales de 2027.

Sin embargo, los bancos extranjeros señalan que la experiencia internacional demuestra que acortar el ciclo de liquidación requiere una preparación exhaustiva y ajustes adaptados a la infraestructura de negociación, divisas y post-negociación de cada mercado. La propia transición de Estados Unidos tomó aproximadamente dos años desde la formulación formal de reglas hasta la implementación, e implicó pruebas exhaustivas en toda la industria.

Japón aún no ha avanzado hacia T+1, y los participantes del mercado allí cuestionan si los beneficios inmediatos justificarían el costo y la complejidad de la transición.

Otros mercados asiáticos también han enfrentado dificultades durante las reformas de liquidación. Hong Kong confrontó preocupaciones sobre la preparación de la infraestructura y los cronogramas de implementación durante las discusiones sobre el acortamiento de su ciclo de liquidación. La transición de la India hacia una liquidación más rápida puso de relieve los riesgos de depender de procesos manuales, y los participantes de la industria advirtieron que la compresión sin suficiente automatización podría aumentar las cargas operativas y los fallos de liquidación.

Los bancos extranjeros señalan que esos casos ilustran que T+1 requiere más que una decisión regulatoria. Los sistemas de negociación, liquidación, divisas, custodia y otras funciones de post-negociación deben actualizarse y probarse conjuntamente. Corea enfrenta complicaciones adicionales debido a los flujos de inversión transfronteriza y las brechas de automatización, indicaron.

La brecha de automatización eleva los riesgos operativos

La mayor preocupación es la ausencia de un sistema de procesamiento recto de extremo a extremo (STP, por sus siglas en inglés) totalmente automatizado, que permite que la información de las operaciones fluya desde la ejecución hasta la liquidación sin intervención manual.

"El mayor problema es que no contamos con automatización STP", señaló el funcionario del banco extranjero. "Se negocia, y luego hay que cargar la información en el sistema KSD. Es manual, y alguien necesita estar físicamente presente."

La ventana de liquidación más corta dejaría menos tiempo para verificar las operaciones, corregir errores y asegurar el efectivo o los valores necesarios para completar las transacciones.

"Sin STP, la única opción bajo T+1 sería tener personas trabajando de noche en Corea", dijo el funcionario. "Encontrar personal debidamente capacitado para hacer eso de manera repetida sería costoso y difícil."

Los bancos extranjeros también identificaron las diferencias de zona horaria y los procedimientos de divisas como obstáculos importantes. La transición de Estados Unidos involucró principalmente a inversores nacionales que operaban con activos denominados en dólares dentro del mismo sistema financiero. El mercado de Corea implica un componente transfronterizo mayor, que requiere que los inversores extranjeros coordinen las liquidaciones de valores con la financiación en wones.

"Alguien en California que desea comprar acciones coreanas enfrenta un problema logístico práctico debido a la diferencia horaria y los arreglos de divisas", añadió el funcionario. "Cuando se comete un error operativo bajo T+2, todavía hay algo de tiempo para corregirlo. Pero si se comprime el ciclo de liquidación sin STP automatizado y pruebas adecuadas, el riesgo operativo aumenta significativamente."

La velocidad por sí sola no atraerá capital global

El gobierno surcoreano espera que T+1 reduzca el riesgo de liquidación, mejore la eficiencia del capital y aumente la liquidez del mercado al permitir a los inversores reutilizar los fondos más rápidamente.

Los bancos extranjeros reconocen esos beneficios pero cuestionan si una liquidación más rápida aumentaría materialmente la inversión extranjera en acciones coreanas.

"T+1 tiene algunos beneficios en la reducción del riesgo de liquidación, pero no es el principal motor para los inversores extranjeros", afirmó otro funcionario de la industria.

Para los fondos globales, los problemas más amplios de acceso al mercado tienen mayor peso en las decisiones de inversión. Corea del Sur ha estado trabajando para abordar las barreras de larga data al capital extranjero, incluyendo su impulso para ser incluida en el índice de mercados desarrollados de MSCI, el cual depende en parte de mejoras en la accesibilidad del mercado.

"Los inversores extranjeros están más preocupados por cuestiones como los requisitos de prefondeo y el acceso a divisas en el extranjero", señaló. "Esos son factores mucho más importantes que afectan la accesibilidad del mercado."

Las instituciones extranjeras, por lo tanto, instan a las autoridades coreanas a permitir tiempo suficiente para el desarrollo de sistemas, pruebas a nivel de mercado y coordinación con los inversores extranjeros antes de fijar una fecha de lanzamiento definitiva.

"Un cronograma comprimido podría socavar los beneficios previstos de T+1 al aumentar los costos operativos y los riesgos de liquidación, particularmente para las transacciones transfronterizas", añadió el funcionario.