El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional de Corea del Sur identificó una contradicción regulatoria que podría obligar a una revisión de la gobernanza de Naver Financial si completa la adquisición de Dunamu, operador del exchange de criptomonedas Upbit.

El posible conflicto se encuentra entre dos reglas del marco de la Ley de Comercio Justo: una que exige que las sociedades holding mantengan participaciones mínimas en sus filiales, y un techo propuesto sobre cuánto puede poseer un único accionista mayoritario de un exchange de criptomonedas. Para el mercado cripto de Corea, la pregunta va más allá de un solo acuerdo: la interacción entre ambas reglas definirá cómo puede estructurarse la propiedad del exchange dominante del país.

¿Completará Naver Financial la adquisición de Dunamu?

En un informe entregado al legislador del Partido Demócrata Park Min-kyu, el Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional advirtió que ciertos requisitos antimonopolio podrían contradecir legislación actualmente en revisión.

En el centro del tema está la Ley de Regulación de Monopolios y Comercio Justo, que exige que las sociedades holding posean al menos el 50% de una filial no cotizada y % de una cotizada. Las holdings de empresas emergentes están legalmente obligadas a mantener un mínimo del 20%.

Por otro lado está la Ley Marco de Activos Digitales, la segunda fase de la legislación cripto de Corea, que aún se debate en la Asamblea Nacional. Los legisladores llevan meses evaluando una disposición que limitaría la participación que un único accionista mayoritario puede tener en un exchange de activos virtuales.

El organismo de investigación señaló que ambos sistemas no entran en conflicto en todos los casos, pero indicó que un piso y un techo aplicados a la misma participación "ría considerarse una estructura conflictiva".

Naver Financial no es una sociedad holding, por lo que las reglas sobre filiales de la Ley de Comercio Justo aún no le aplican.

Términos del acuerdo entre Naver y Dunamu

Naver Financial y Dunamu aprobaron un canje integral de acciones a fines de noviembre de 2025 que coloca a Dunamu bajo la propiedad total de Naver Financial. La proporción del canje se fijó en 1 a 2,54, valorando la entidad combinada en unos 20 billones de wones.

Bajo este esquema, el presidente de Dunamu, Song Chi-hyung, se convertirá en el accionista principal con una participación del 19,5%, mientras que la participación de Naver cae al 17%.

El acuerdo también incluye el compromiso de invertir 10 billones de wones (6.800 millones de dólares) a lo largo de cinco años en el desarrollo de la tecnología de IA y blockchain de Corea.

Dunamu sigue siendo el operador de exchanges dominante de Corea. Como informó Cryptopolitan, el operador de Upbit procesó alrededor de 1.040 millones de dólares en volumen spot diario a fines de agosto, más que sus tres competidores nacionales más cercanos combinados. El techo propuesto en la Ley Marco de Activos Digitales aplicaría a los exchanges de activos virtuales en general, ubicando a Upbit directamente dentro del alcance del debate. Con el proyecto aún en tránsito por la Asamblea Nacional, la redacción final de ese límite es el detalle a observar mientras el canje de acciones avanza hacia su conclusión.