Ki Young Ju pronostica un ciclo de 3-5x

El fundador y CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, abandonó públicamente su postura bajista sobre Bitcoin (BTC) el 22 de septiembre de 2026, prediciendo que el ciclo alcista actual generará ganancias de aproximadamente 3-5x en lugar de las subidas parabólicas de más de 10x que definieron las eras posteriores al halving —los segmentos del ciclo que los analistas han anclado tradicionalmente a los halvings de Bitcoin, que reducen la emisión de nueva oferta aproximadamente cada cuatro años—. Escribiendo en X, dijo que espera "3–5x en lugar de otra rally parabólica de más de 10x", seguido de una fase bajista más leve que cualquier anterior, y usó el hilo para explicar por qué el antiguo manual ya no aplica.

Referencia: la publicación del 22 de septiembre

En la publicación del 22 de septiembre, argumenta que el propio mercado ha cambiado. Cuando Bitcoin era pequeño y los traders minoristas marcaban el rumbo, el dinero caliente de corto plazo producía rallies explosivos y caídas del 80% por igual. Hoy, sostiene, un mercado más grande y una creciente propiedad institucional —gran parte de ella llegando a través de los ETF de contado de Bitcoin aprobados en Estados Unidos en enero de 2024— han amortiguado ambos extremos. Las mismas fuerzas que antes limitaban las subidas, señala, ahora también suavizan las caídas.

Ese compromiso es la clave: renunciar a un movimiento de 10x también significa renunciar a un colapso del 80%, y es precisamente ese comportamiento de precio más estable, en su opinión, lo que atrae capital de largo plazo en lugar de rotación especulativa. Cierra con una mirada más amplia, sugiriendo que si la maduración continúa, Bitcoin podría acercarse a la visión de un activo lo suficientemente estable como para funcionar como dinero real que circula por internet. El pronóstico representa una reversión notable para un analista cuyo enfoque cauteloso moldeó el debate de mercado hasta mediados de 2026, y vuelve a anclar la discusión en la estructura on-chain de Bitcoin —métricas leídas directamente de la propia blockchain— y no solo en el sentimiento.

MVRV se mantuvo por encima de 1 durante las caídas

La reversión se apoya en un conjunto de lecturas on-chain y no en patrones de gráficos. La evidencia central es el Índice PnL, el indicador compuesto de CryptoQuant que combina la razón MVRV —valor de mercado dividido por valor realizado, el precio agregado al que las monedas se movieron por última vez on-chain— con NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) y las métricas SOPR (Spent Output Profit Ratio) de tenedores de largo y corto plazo para medir la rentabilidad agregada de los tenedores.

Ki señala que los picos de este ciclo han sido menos extremos que los de ciclos anteriores, mientras que sus valles se han formado en niveles de rentabilidad de los tenedores comparativamente saludables. Lo más revelador es que MVRV nunca cayó por debajo de 1 en ningún momento del ciclo actual: incluso en los mínimos, BTC se cotizó por encima del costo promedio de adquisición on-chain de todos los tenedores, lo que significa que inversores individuales registraron pérdidas, pero la base de tenedores en conjunto nunca quedó en números rojos. En cambio, en mercados bajistas anteriores MVRV rompió esa línea —razón por la cual trata la disciplina de las caídas de este ciclo como evidencia de madurez estructural y no de suerte.

El segundo pilar es el impulso en los propios datos. La media móvil de 365 días del Índice PnL, una serie que reacciona con retraso en los puntos de giro, está formando lo que él describe como un punto de inflexión significativo, junto con mejoras en varios otros indicadores on-chain. Esto marca una retirada directa de su posición de mayo de 2026, cuando una publicación citada en el hilo de mayo advertía que, una vez que comienzan las cadenas de toma de ganancias, el PnL de los inversores tiende a declinar durante aproximadamente 18 meses, lo que podría extender un mercado bajista hasta principios de 2027.

Referencia: una publicación citada en el hilo de mayo

Las señales de flujo refuerzan el giro, según su evaluación: el aumento del valor de mercado realizado apunta a capital fresco entrando al mercado, tenedores de la primera época —las llamadas ballenas OG entre las ballenas cripto inactivas desde hace tiempo— han dejado de vender, y las ballenas del mercado de futuros construyeron grandes posiciones largas cerca del mínimo reciente. Leído en el contexto más amplio del mercado de Bitcoin, concluye que la estructura actual favorece al capital paciente sobre la especulación apalancada.

Por qué importa un ciclo comprimido

Ha surgido corroboración on-chain fresca en apoyo del llamado de Ki. El analista de CryptoQuant Darkfost informó el 24 de septiembre que el costo base de los tenedores de corto plazo de Bitcoin ha cruzado por encima del costo base activo de los tenedores de largo plazo —solo el quinto cruce de este tipo en la historia de Bitcoin—, lo que interpreta como confirmación de una transición a mercado alcista. El costo base aquí es el precio promedio de adquisición on-chain de una cohorte de tenedores, con los tenedores de corto plazo derivados de monedas movidas recientemente y los de largo plazo de monedas inactivas por períodos más largos, por lo que el cruce indica que los compradores más recientes, en conjunto, cargan con un precio promedio de entrada más alto que las monedas activas más antiguas del mercado.

Los tenedores de largo plazo activos se definen como monedas inactivas desde hace tiempo que se movieron al menos una vez en los últimos siete años, excluyendo deliberadamente la oferta inerte. Más de 3,5 millones de BTC llevan sin moverse más de una década, y ese stock sigue creciendo entre 8.000 y 30.000 BTC al mes aproximadamente.

Darkfost citó las entradas de liquidez impulsadas por los ETF como un factor de apoyo para el cambio, pero advirtió que el indicador se ha equivocado antes y que la señal aún podría invalidarse, exhortando a los traders a sopesar los cambios en el costo base junto con los flujos de fondos y cualquier movimiento de monedas inactivas desde hace mucho.

Contexto de mercado

En un comentario acompañante publicado a las 06:59 UTC, Coinotag enmarcó la matemática revisada del ciclo en torno a un solo tema: la institucionalización comprimiendo la volatilidad de Bitcoin en ambas direcciones. Para los escritorios que dimensionan posiciones ante una repetición de 2017 o 2021, señaló la publicación, un escenario base de 3-5x cambia radicalmente el cálculo de apalancamiento. Señaló las apuestas récord de puts sobre Brent —posiciones bajistas sobre petróleo crudo— que marcan riesgo macro y el impulso de la Casa Blanca sobre las reglas de Bitcoin como señales adicionales de un mercado cada vez más moldeado por instituciones y políticas rather que reflejos minoristas —un cambio que, dijo, se refleja incluso en la postura de Jamie Dimon sobre Bitcoin, dados los años de escepticismo público del jefe de JPMorgan Chase hacia el activo. Bajo este encuadre, la prueba de la tesis no es el objetivo de precio en sí, sino si MVRV mantiene su suelo durante la próxima corrección.