Kalshi intenta llevar uno de los productos de negociación más distintivos del mundo cripto a los mercados tradicionales. El 18 de agosto, la bolsa regulada a nivel federal presentó dos propuestas ante la CFTC para solicitar la aprobación de contratos de futuros perpetuos basados en un índice bursátil importante de EE. UU. y en el cobre. Si se aprueban, los contratos llevarían a las acciones y las materias primas una estructura que se originó en el sector de las criptomonedas, extendiendo un tipo de producto que hasta ahora se había concentrado en plataformas cripto hacia mercados regulados con un alcance minorista e institucional mucho más amplio.

El movimiento es significativo porque los futuros perpetuos, o perps, se han convertido en una parte fundamental del trading cripto. Investigadores de la Universidad Cornell estiman que los futuros perpetuos representan el 93% de la totalidad de la negociación de derivados cripto. El concepto detrás de su popularidad es simple: los traders pueden mantener sus posiciones apalancadas sin necesidad de renovar los contratos al vencimiento, mientras reciben pagos de financiamiento regulares que mantienen los precios alineados con el mercado subyacente.

La idea detrás de los futuros perpetuos no es nueva. El economista Robert Shiller propuso una estructura para la negociación de futuros perpetuos ya en 1993.

"A perpetual futures contract is proposed that would cash settle every day…" — Robert J. Shiller, 1993

Sin embargo, fue en el mundo cripto donde el producto ganó un reconocimiento más amplio.

Un índice bursátil y un metal, con precios basados en un flujo de datos de Pyth

El contrato US500 de Kalshi seguirá un índice llamado MerQube US Large Cap Index, que agrupa a las 500 empresas más grandes que cotizan en EE. UU. y utiliza la capitalización de mercado ajustada por free float para su ponderación.

El segundo contrato propuesto se llama COPPERPERP, que se utiliza para medir el precio actual del cobre en dólares por libra mediante el flujo de datos XCU/USD de la red Pyth.

Por el momento, ninguno de los productos ha recibido la aprobación del regulador. Las presentaciones (PDF, PDF) se rigen por la Regulation 40.3, lo que significa que Kalshi debe esperar la autorización de la CFTC antes de lanzar los productos en su plataforma.

Los perpetuos se diferencian estructuralmente de los contratos de futuros convencionales en que no tienen fecha de vencimiento. Los traders pueden mantener posiciones largas o cortas durante un período de tiempo ilimitado, con pagos de fondos que mantienen el perpetuo alineado con el precio subyacente. Esa estructura es la que facilita vincularlos a una referencia al contado como un índice bursátil o un punto de referencia de materias primas, aunque también plantea la cuestión de cómo los tratarán los reguladores fuera del mercado cripto, donde escalaron por primera vez.

De un contrato de Bitcoin en mayo a acciones en agosto

La transición de Kalshi hacia los perps no cripto llega después de la apertura regulatoria que tuvo lugar a comienzos de año. El 29 de mayo, la CFTC autorizó el contrato BTCPERP de Kalshi y publicó una declaración en la que indicaba que los contratos perpetuos distintos a este serían revisados bajo la Regulation 40.3.

Los perps de Bitcoin se lanzaron a comienzos de junio y posteriormente se sumaron Ether, XRP y varios otros criptoactivos. Cryptopolitan ha informado que Kalshi ahora ofrece perpetuos sobre 13 criptomonedas.

Las presentaciones del índice bursátil y del cobre llevan la misma idea mucho más lejos. Para una bolsa conocida principalmente por sus contratos de eventos, constituyen otro paso hacia competir como una plataforma de derivados más amplia y una señal de que el desarrollo de productos se está trasladando de los mercados cripto-nativos hacia instrumentos vinculados a activos tradicionales que ya se negocian intensamente en otros ámbitos.

Una estructura de origen cripto dirigida a activos tradicionales

La cuestión más amplia no es el cobre en sí, sino si un enfoque de negociación con raíces en el mundo cripto puede resultar útil para los activos tradicionales. En su informe 2026 Crypto Market Outlook, Coinbase Institutional planteó esta idea.

"Equity perps could become the preferred choice for a new generation of retail traders." — Coinbase Institutional

Coinbase destaca la accesibilidad constante y el uso eficiente de los fondos como principales ventajas. Además, sostiene que los perps ya no son meramente productos apalancados, sino que se están convirtiendo gradualmente en elementos de sistemas de préstamos, colaterales y coberturas.

Si las bolsas reguladas de EE. UU. logran incorporar perps en acciones y materias primas, el mundo cripto habrá exportado una de sus estructuras de mercado más eficaces a los mercados financieros convencionales. Además, esto podría crear un panorama más competitivo por los volúmenes de negociación a medida que las plataformas tradicionales y las cripto-nativas continúan entrelazándose.

Un libro pequeño, pero en rápido crecimiento

En este momento, el negocio de perps de Kalshi todavía tiene una capacidad limitada. Tal como informó Cryptopolitan, el interés abierto diario de Kalshi registró un máximo histórico de 17,98 millones de dólares al 12 de agosto. En contraste, Hyperliquid tenía alrededor de 11.700 millones de dólares en interés abierto distribuidos en 377 pares de negociación, lo que significa que el libro de perps de Kalshi representa, por ahora, solo alrededor del 0,15% de esa cifra.

Sin embargo, su expansión ha sido rápida. Los perps de Kalshi alcanzaron los 1.000 millones de dólares en volumen nocional en una semana desde su lanzamiento, mientras que el negocio de contratos de eventos de la empresa tardó alrededor de 40 meses en alcanzar ese hito.

No obstante, esta expansión conlleva cierto riesgo. CME Group presentó una demanda contra la CFTC y su presidente, Michael Selig, en junio, por la aprobación de Kalshi así como por la política general respecto de los contratos perpetuos. CME sostiene que este tipo de oferta debería clasificarse como swaps y no como futuros.

Ese caso, junto con la revisión en curso de la CFTC sobre las presentaciones de agosto de Kalshi, podría determinar en última instancia si el US500 y el COPPERPERP llegan al mercado.