Jupiter, la plataforma de préstamos descentralizados más grande de Solana, lanzó la versión 2 (v2) de su producto Lend el lunes, permitiendo que los depósitos y las posiciones de préstamo funcionen simultáneamente como liquidez para trading, lo que permite que el mismo capital genere tanto intereses de préstamo como una parte de las comisiones de intercambio.

La actualización introduce dos funciones opcionales: Smart Collateral y Smart Debt. Smart Collateral empareja automáticamente un depósito de USDC, USDT, SOL o JupSOL en un pool de liquidez correlacionado, lo que permite a los activos generar rendimiento sobre los préstamos mientras también producen comisiones de trading y, cuando corresponda, recompensas de staking desde una sola posición. Smart Debt aplica el mismo mecanismo a los activos prestados, de modo que las comisiones generadas por una posición de deuda ayudan a compensar el costo del préstamo. Los usuarios que prefieran el sistema de préstamos convencional pueden optar por no activar ambas funciones.

El rendimiento adicional, sin embargo, depende de que los traders realmente enruten sus intercambios a través de esos pools. Jupiter opera el swap router más grande de Solana —el software que la mayoría de las billeteras y aplicaciones utilizan para encontrar los mejores precios en distintos mercados— y ahora también es propietario de los pools que dependen de ese flujo. La empresa señaló a CoinDesk que el router no favorece a sus propios vaults y dirige los intercambios a donde los precios sean más favorables. Esta integración vertical de enrutamiento y propiedad de pools coloca a Jupiter en una posición análoga a la de un operador de bolsa tradicional que también gestiona el motor de emparejamiento, lo que plantea cuestiones estructurales sobre cómo los protocolos DeFi equilibran su doble rol como operadores de plataformas e infraestructura neutral, una tensión que ha surgido en todo el sector a medida que las grandes plataformas se expanden más allá de sus funciones originales.

Según datos de DefiLlama, Jupiter Lend actualmente mantiene aproximadamente $1.9 mil millones en depósitos y generó $1.6 millones en comisiones durante los últimos 30 días, lo que equivale a aproximadamente 1% anual sobre el capital depositado antes de cualquier distribución de ingresos con el protocolo. Los datos de Token Terminal muestran que los préstamos activos se sitúan en $822.7 millones, con fluctuaciones entre $600 millones y $900 millones desde septiembre. Tanto los depósitos como los préstamos han disminuido en el último mes.

El riesgo de emparejar activos se distribuye de manera desigual. Jupiter indicó que el margen se valora utilizando oráculos del mercado primario —proveedores de datos que suministran información de precios—, lo que significa que las desviaciones temporales de precios en un exchange no desencadenan liquidaciones. Las posiciones se liquidan de manera normal una vez que su ratio de préstamo sobre valor supera el umbral. Un desanclaje genuino, sin embargo, se trata de manera diferente. En el lado de la deuda, los prestatarios están protegidos: alguien que tome prestados $100 divididos entre USDC y USDT vería cómo el pool se reequilibra hacia el activo que mantenga su valor y aún debería $100. En el lado de la garantía, no existe tal protección: un proveedor asume la pérdida en ambos activos si cualquiera de ellos pierde su anclaje. Esa asimetría refleja una decisión de diseño que prioriza la solvencia del protocolo sobre la distribución simétrica del riesgo, un enfoque coherente con la forma en que los protocolos de préstamos han priorizado históricamente mantener el sistema sobregarantizado durante eventos de estrés.

Por lo tanto, Jupiter ha limitado el diseño de pares correlacionados a stablecoins emparejados entre sí y a SOL emparejado con sus versiones staked, excluyendo activos volátiles.

"Ha existido un muro entre las dos formas principales en que las personas generan APY on-chain: los préstamos y el LPing", dijo Kash Dhanda, director de operaciones de Jupiter, refiriéndose a los préstamos y al suministro de liquidez a exchanges. La observación señala una ineficiencia estructural que ha persistido en todo el ecosistema DeFi desde sus diseños más tempranos: el capital comprometido en préstamos no puede servir simultáneamente como liquidez de creación de mercado, y viceversa, dejando inactiva una parte de cada dólar. Indicó que el diseño permite a Jupiter ofrecer tasas de depósito más altas y préstamos más económicos, con condiciones que mejoran a medida que los vaults atraen un mayor volumen de trading. "No se trata solo de servir los préstamos existentes, sino de proporcionar eficiencia para hacer crecer todo el mercado."

Jupiter señaló que espera una combinación de préstamos nuevos y posiciones migradas, pero no proporcionó un objetivo o límite específico. El libro de préstamos del protocolo ha permanecido estancado durante el último año, y las próximas semanas de datos de préstamos activos indicarán si los rendimientos mejorados eran el factor que limitaba el crecimiento. Los protocolos de préstamos competidores en las principales cadenas también han buscado mecanismos para reactivar la demanda de préstamos plana o en declive, lo que convierte los resultados de Jupiter en un punto de datos que el sector en general probablemente monitoreará.

Fuente: CoinDesk