El mercado de capital de riesgo cripto se está recuperando, pero el repunte se concentra cada vez más en empresas establecidas. Galaxy Research reportó que las firmas de capital de riesgo desplegaron 5.600 millones de dólares en 384 operaciones en el segundo trimestre de 2026, con el 78% del capital dirigido a startups en etapas avanzadas, es decir, compañías que ya superaron la etapa inicial. Solo se levantaron cinco nuevos fondos de capital de riesgo cripto durante el trimestre, la cifra trimestral más baja desde el tercer trimestre de 2019.

Joanna Liang, socia fundadora de Jsquare, ve este cambio como un reinicio del mercado en lugar de una desaceleración convencional o una caída de la innovación. En una entrevista con Metaverse Post, Liang habló sobre por qué Jsquare mantiene su enfoque en Web3 mientras gran parte de la industria de capital de riesgo se orienta hacia la inteligencia artificial, cómo evalúa a los fundadores y los sectores emergentes, y por qué cree que las finanzas on-chain globales podrían convertirse en una parte central del sistema financiero en los próximos cinco a 10 años.

Inversión early-stage en medio de un reinicio del mercado

El capital repuntó en el segundo trimestre, pero se dirigió principalmente a empresas en etapas avanzadas, mientras que el número de nuevos fondos de capital de riesgo alcanzó su nivel más bajo desde 2019. Liang dijo que este entorno podría beneficiar a los inversionistas early-stage dedicados, porque la IA ha atraído capital y talento considerables y ha llevado a muchas firmas cripto de capital de riesgo a cambiar su enfoque.

"Lo veo como un reinicio del mercado y no como una caída de la innovación", dijo Liang. "Eso crea oportunidades para inversionistas early-stage dedicados como nosotros, porque enfrentamos menos competencia y valoraciones más atractivas. Eso es lo que he visto en los últimos dos años".

Desde el lanzamiento de su fondo de 50 millones de dólares en 2025, Jsquare ha invertido en 17 proyectos Web3, generalmente con cheques de alrededor de 1 millón de dólares. La firma se enfoca en trading on-chain, préstamos y crédito, activos del mundo real (RWA), liquidación de mercados de predicción (plataformas donde los usuarios apuestan sobre los resultados de eventos futuros) y áreas relacionadas. También ha invertido en empresas en etapas avanzadas como Kraken y BitGo, con cheques de más de 5 millones de dólares por proyecto.

"Creo que la próxima ola de crecimiento cripto será impulsada por la adopción financiera real, no solo por la especulación con tokens", dijo Liang.

La IA dentro de una estrategia de inversión Web3

El enfoque de Jsquare sigue siendo Web3, incluso cuando invierte en empresas vinculadas a la IA. Liang dijo que la firma busca negocios relacionados con la IA que resuelvan problemas dentro del ecosistema Web3.

Citó a Nebula Security como un ejemplo reciente. La tesis de la empresa es que la IA está haciendo los ciberataques más sofisticados, mientras que la creciente cantidad de capital custodiado on-chain está generando una demanda significativa de soluciones de seguridad. Jsquare se acercó a Nebula Security de manera proactiva e invirtió porque aborda problemas de seguridad on-chain.

Según Liang, Nebula Security ya ha descubierto varias vulnerabilidades significativas, incluyendo más de 700 vulnerabilidades zero-day del kernel de Linux —fallos de software previamente desconocidos que no tienen parche disponible al momento de su descubrimiento— y más de 10 vulnerabilidades zero-day de Chrome y Firefox, entre otras.

Lecciones de más de 100 inversiones

Liang dijo que es difícil identificar una sola inversión favorita. Fundó Jsquare en 2021 con su propio capital y hasta la fecha ha invertido en más de 100 proyectos.

Su estrategia se ha desarrollado en torno a dos oportunidades complementarias. La primera es la infraestructura financiera regulada, que incluye a Circle, CoinList, FV Bank, Kraken y BitGo. Liang dijo que las instituciones creíbles y cumplidoras son esenciales para llevar la cripto a la adopción masiva.

La segunda área es la innovación financiera y tecnológica, que según ella la entusiasma más. Pudgy Penguins, Metis y Big Time han demostrado cómo los fundadores ambiciosos pueden seguir adaptándose y explorando nuevas oportunidades en Web3, según Liang.

A través del nuevo fondo de Jsquare, la firma invirtió en la etapa más temprana en Mog, un exchange descentralizado de perpetuals similar a Papertrade. Mog permite a los usuarios operar acciones y activos cripto con apalancamiento de 1.000x, es decir, los traders pueden asumir una exposición mucho mayor que el capital que aportan.

Liang dijo que su experiencia en estos proyectos ha reforzado la importancia de los fundadores por encima de sus planes de negocio iniciales. Los fundadores sólidos pueden revisar sus estrategias de producto y encontrar nuevo product-market fit a medida que cambian las condiciones del mercado.

Las cualidades de los fundadores que Jsquare prioriza

Liang identificó tres cualidades que son difíciles de evaluar en un pitch pero que son predictores importantes del desempeño: integridad, pasión genuina por la misión y adaptabilidad.

"La integridad es lo primero", dijo. Un fundador brillante sin integridad puede convertirse en un error costoso para un fondo, según su experiencia con inversiones pasadas.

También busca fundadores que genuinamente les importe lo que están construyendo, en lugar de simplemente perseguir la narrativa popular del momento. Las narrativas cambian rápidamente, dijo, y no se pueden construir negocios duraderos sin pasión genuina.

La adaptabilidad ha sido uno de los predictores más fuertes en su experiencia. Los mercados cripto cambian rápidamente, y los mejores fundadores pueden admitir sus errores, aprender rápido y pivotar, dijo Liang.

Distinguir negocios duraderos de tendencias pasajeras

Liang dijo que comienza preguntándose si los usuarios seguirán usando un producto después de que desaparezca el hype que lo rodea. Para las finanzas on-chain, su enfoque principal, examina usuarios reales, retención, volumen de transacciones, ingresos y seguridad.

El uso continuo sin incentivos en tokens es una señal fuerte de product-market fit, dijo. En su opinión, eso puede indicar un negocio duradero capaz de operar tanto en mercados bajistas como alcistas.

Es más cautelosa con los juegos AAA basados en blockchain, las aplicaciones sociales y el comercio electrónico. Esos sectores requieren experiencias de usuario fluidas, y dijo que blockchain aún no aporta suficiente valor a ellos.

Los meme tokens, por su parte, siguen siendo una fuente importante de atención entre los inversionistas minoristas. Liang describió el trading de memes como un fenómeno recurrente en el que la atención regresa en cada ciclo, muchos tokens suben y la gente sigue operando. Sin embargo, dijo que la mayoría de los meme tokens individuales son de corta duración.

"La atención siempre volverá, pero el hype alrededor de cada token normalmente no dura", dijo Liang. "La demanda real puede crear negocios duraderos. Captar la atención por un corto tiempo solo crea oportunidades temporales".

Regulación, jurisdicción e innovación financiera

Los factores que Liang pondera dependen del sector. Para los pagos y otros servicios financieros regulados, la jurisdicción, las licencias y el acceso bancario son lo primero. Sin esos elementos, los pagos son un negocio riesgoso, e incluso un producto sólido no puede escalar sin una vía regulatoria viable.

Para productos on-chain innovadores, pone mayor peso en el equipo y el mecanismo subyacente. Citó el enfoque de Mog para el trading apalancado y la provisión de liquidez. Su innovación central es una tesorería que construye liquidez a partir de la actividad de trading, lo que permite que los mercados operen sin libros de órdenes tradicionales ni creadores de mercado externos.

Liang dijo que tal innovación financiera podría crear fuentes completamente nuevas de alpha. En última instancia, su confianza proviene de un equipo sólido, una necesidad real del mercado y un perfil de riesgo-recompensa atractivo. Está dispuesta a asumir riesgo tecnológico, pero dijo que no transigirá en integridad ni aceptará riesgo estructural.

Stablecoins, RWA y finanzas on-chain

En los próximos 12 a 18 meses, Liang dijo que está particularmente optimista sobre las finanzas on-chain globales, incluyendo pagos con stablecoins, trading on-chain, préstamos y crédito, y mercados de predicción. Ella espera que estos sectores vean la adopción más rápida a medida que se establezca la regulación en Estados Unidos.

También está enfocada en la seguridad impulsada por IA, porque la seguridad se vuelve más importante a medida que más capital se mueve on-chain.

La finanzas tradicionales se están mudando on-chain rápidamente, y Liang ve el RWA como un tema importante con un potencial de largo plazo significativo, particularmente las acciones tokenizadas —representaciones en blockchain de acciones tradicionales—. Dijo que, cuando revisó los datos por última vez, las acciones tokenizadas habían alcanzado alrededor de 3.400 millones de dólares, y espera que crezcan exponencialmente en los próximos años.

El crecimiento podría ser más lento para los productos RWA no estandarizados, como bienes raíces y productos on-chain locales, porque la liquidez y la distribución siguen siendo desafíos importantes, dijo.

La custodia regulada es otro tema importante. BitGo, una de las empresas del portafolio de Jsquare, tiene más de 65.000 millones de dólares en activos en su plataforma. Jsquare también invirtió en Walapay, un negocio PayFi que conecta stablecoins —tokens digitales respaldados por monedas fiat como el dólar estadounidense— con sistemas bancarios tradicionales para pagos transfronterizos más rápidos y baratos. Walapay anunció hace unos meses que ya había procesado 2.500 millones de dólares. En conjunto, esas cifras ofrecen una medida de cuánta actividad financiera ya fluye a través de la infraestructura on-chain.

Liang no planea abandonar ninguna vertical de inversión importante. En cambio, tiene la intención de dirigir más capital hacia áreas que demuestren adopción real, fuerte crecimiento de ingresos y captura clara de valor.

Horizonte del fondo y rutas de salida

El fondo de Jsquare tiene un plazo de cinco años, y el objetivo de Liang es devolver el capital a los inversionistas dentro de cinco años. En términos más amplios, le gustaría ver que algunas empresas del portafolio sobrevivan al menos dos o tres ciclos de mercado, lo que equivale a cinco a 10 años.

El portafolio incluye varias rutas de salida potenciales. Jsquare adopta un enfoque de largo plazo, con resultados que dependen del desarrollo de cada empresa, las condiciones del mercado y los eventos de liquidez disponibles.

Para los productos early-stage de DeFi (finanzas descentralizadas) y finanzas on-chain, la liquidez de tokens probablemente será la ruta principal de salida. Para las startups de pagos, seguridad e IA-Web3 como Walapay y Nebula Security, Liang ve potencial de adquisiciones estratégicas u ofertas públicas iniciales a largo plazo.

Señaló que Circle y BitGo ya cotizan en bolsa y dijo que espera con interés una posible OPV de Kraken.

Para Liang, el éxito tiene dos dimensiones: entregar rendimientos reales a los socios limitados de Jsquare y superar al Bitcoin en el ciclo de mercado actual, y al mismo tiempo ver que las empresas del portafolio resuelvan problemas reales y se mantengan sostenibles durante al menos cinco a 10 años.

Exposición a mayor escala y la tesis de largo plazo de Jsquare

Si el capital no fuera una restricción, Liang dijo que Bitcoin sería su primera opción para una exposición cripto a mayor escala. Entre otros activos o empresas, elegiría a un líder de mercado en finanzas on-chain, particularmente en trading o préstamos, como Uniswap y Aave —un exchange descentralizado y un protocolo de préstamos descentralizado, respectivamente—, a quienes describió como los líderes más grandes de sus sectores.

Ella cree que la actividad financiera on-chain crecerá sustancialmente en los próximos cinco a 10 años, especialmente a medida que la regulación de EE. UU. se vuelva más clara y más activos del mundo real se muevan on-chain. Dijo que le gustaría poseer una participación significativa en esos líderes, usando como referencia al menos el 2% de la valuación totalmente diluida (FDV) total.

En los próximos tres a cinco años, la prioridad de Jsquare es construir un historial sólido identificando y respaldando empresas early-stage excepcionales, mientras trabaja hacia rendimientos y distribuciones significativas para los socios limitados de su primer fondo. La firma todavía tiene capital por desplegar, y Liang dijo que la inversión disciplinada y el desempeño sólido deben preceder cualquier nueva recaudación de fondos.

La tesis de inversión de largo plazo de Jsquare son las finanzas on-chain globales. Liang cree que la cripto remodelará cómo se posee, transfiere y accede al valor. En su opinión, los stablecoins y los activos reales tokenizados se convertirán en infraestructura central de las finanzas globales, y Jsquare busca estar a la vanguardia de esa transformación.