Los analistas de JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou han vinculado el debilitamiento de los flujos de los ETF de HYPE con la creciente presión competitiva sobre Hyperliquid, a medida que las bolsas reguladas de EE. UU. se expanden hacia los futuros perpetuos y la competencia se intensifica en los mercados de predicción. Las conclusiones del banco, informadas por The Block, se producen en medio de una clara reversión en la demanda de los fondos.

Los Flujos de ETF Se Vuelven Negativos Tras un Fuerte Período de Lanzamiento

Según los datos de SoSoValue proporcionados, los ETF de HYPE atrajeron $293.93 millones durante siete períodos semanales desde el 15 de mayo hasta el 26 de junio. La semana que finalizó el 26 de junio por sí sola aportó $111.36 millones.

Las entradas luego se desaceleraron bruscamente a $4.32 millones y $10.36 millones en semanas posteriores antes de volverse negativas. Tres semanas consecutivas de salidas siguieron:

• $7.26 millones retirados durante la semana que finalizó el 17 de julio
• $8.61 millones retirados durante la semana que finalizó el 24 de julio
• $14.75 millones retirados durante la semana que finalizó el 31 de julio

Las tres semanas de salidas completadas removieron un combinado de $30.62 millones, con las redenciones aumentando durante cada período sucesivo. A pesar de la reversión de julio, los fondos permanecieron aproximadamente $278 millones netos positivos en todos los períodos completados mostrados. Los inversores no han liquidado sus posiciones iniciales; más bien, los ETF han dejado de generar la nueva demanda constante observada durante mayo y junio.

Los fondos de HYPE entraron en un mercado ya familiarizado con los ETF de criptomonedas al contado, tras el lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado en enero de 2024 y la posterior aprobación de los equivalentes de Ethereum, ambos de los cuales demostraron que los vehículos de inversión regulados podían atraer significativo capital nuevo hacia los activos digitales. Los prospectos oficiales del Bitwise Hyperliquid ETF y el 21Shares Hyperliquid ETF describen productos que obtienen exposición manteniendo HYPE directamente. La creación de fondos puede añadir demanda para el token, mientras que las redenciones sostenidas pueden requerir que se reduzcan las tenencias. Los flujos de ETF no funcionan como una señal de precio a corto plazo precisa; indican si los productos de inversión regulados están añadiendo o eliminando demanda fuera de la base de usuarios on-chain existente de Hyperliquid.

Los Futuros Perpetuos Regulados Podrían Reducir la Ventaja de Hyperliquid

Hyperliquid estableció su posición de mercado al ofrecer trading continuo de futuros perpetuos, autocustodia y una amplia selección de mercados a través de una bolsa on-chain. Los futuros perpetuos —contratos sin fecha de vencimiento fija que utilizan pagos periódicos de financiamiento para alinearse con los precios al contado subyacentes— representan la mayor parte del volumen global de derivados de criptomonedas y han sido ofrecidos predominantemente por plataformas offshore que operan fuera de la jurisdicción regulatoria de EE. UU. Las plataformas reguladas de EE. UU. ahora están ingresando a la misma categoría de productos.

La Commodity Futures Trading Commission aprobó la cotización de un contrato perpetuo de Bitcoin en una bolsa regulada de EE. UU. en mayo y publicó un marco más amplio para revisar productos similares. Los registros de productos de la CFTC también incluyen futuros de HYPE y futuros de estilo perpetuo de HYPE bajo el código de bolsa COIN. La certificación no confirma que estos productos ya estén activos, líquidos o desviando un volumen significativo de Hyperliquid, pero demuestra que las plataformas reguladas de EE. UU. se están preparando para competir por la actividad directa de derivados de criptomonedas.

Los usuarios cripto-nativos pueden continuar prefiriendo el modelo de custodia, la ejecución y la selección de mercados de Hyperliquid. Las instituciones, sin embargo, están más expuestas a la nueva competencia porque muchas requieren verificaciones de clientes, procedimientos de cumplimiento, estándares de reportes y protecciones legales establecidas. Esas empresas pueden obtener cada vez más exposición a futuros perpetuos sin utilizar una bolsa descentralizada. Hyperliquid necesitará competir en liquidez, precios y ejecución en lugar de depender principalmente de ofrecer productos no disponibles a través de plataformas reguladas de EE. UU.

El Volumen de Negociación Respalda Directamente la Tokenómica de HYPE

La actividad de intercambio está directamente vinculada a la economía del token. Según la documentación oficial de comisiones de Hyperliquid, las comisiones de negociación respaldan mecanismos comunitarios en lugar de ser retenidas por un operador de bolsa convencional. El Assistance Fund utiliza parte de esos ingresos para comprar HYPE, y los tokens adquiridos posteriormente se queman. Este enfoque de compra y quema refleja un modelo utilizado por varias grandes bolsas centralizadas que recompran y retiran sus tokens nativos de circulación.

Por lo tanto, HYPE puede recibir respaldo de dos partes distintas del ecosistema: fondos regulados que compran y mantienen el token subyacente, y comisionas de intercambio que financian compras a través del Assistance Fund.

Una desaceleración de los ETF es menos perjudicial mientras el volumen de negociación y la generación de comisiones se mantengan sólidos. El riesgo se intensificaría si las redenciones de fondos persistieran mientras los competidores regulados simultáneamente atrajeran actividad fuera de la plataforma.

La liquidez existente de Hyperliquid le da ventaja sobre sus socios de infraestructura. JPMorgan ha examinado el otro lado de esa posición en el mercado de stablecoins; un análisis anterior exploró cómo el crecimiento de Hyperliquid podría presionar la economía en torno a USDC. Ese poder de negociación depende de preservar los usuarios, saldos y actividad que hicieron valioso el acceso a la plataforma.

Los Mercados de Predicción Requieren Nueva Liquidez

La expansión de Hyperliquid hacia los mercados de predicción está destinada a reducir su dependencia de los futuros perpetuos, pero sitúa a la plataforma en otro sector altamente competitivo. Los contratos basados en resultados podrían permitir a los usuarios operar sobre elecciones, comunicados económicos y otros eventos junto con posiciones relacionadas al contado o de derivados. Los mercados de predicción atrajeron sustancial atención pública y de negociación durante el ciclo electoral de EE. UU. de 2024, cuando plataformas especializadas reportaron un volumen significativo y reconocimiento generalizado. Si bien esa integración puede ser conveniente, las plataformas especializadas de predicción ya tienen marcas establecidas y liquidez.

Hyperliquid ha incorporado activos de resultados en su arquitectura técnica, aunque partes de la interfaz de desarrollador relacionada permanecen marcadas como solo testnet. El uso determinará si la expansión añade valor económico. Los operadores existentes que dividan los mismos saldos entre más contratos expandirían el menú de productos sin aumentar materialmente la liquidez o las comisiones. Los resultados se vuelven más significativos para HYPE solo si atraen participantes y capital que no estaban ya presentes en Hyperliquid.

Indicadores a Observar

El resultado de ETF completado para la semana que finaliza el 7 de agosto proporcionará el próximo punto de datos, aunque un único período positivo no restauraría la tendencia de mayo a junio. Una evaluación más clara requerirá evidencia en múltiples áreas:

• Flujos de ETF: si las redenciones se estabilizan y los fondos reanudan la atracción de nuevo capital constante
• Volumen de negociación: si Hyperliquid preserva la actividad a medida que los productos perpetuos regulados se vuelven más ampliamente disponibles
• Generación de comisiones: si los ingresos de intercambio continúan respaldando compras y quemas significativas de HYPE
• Mercados de predicción: si los resultados atraen nuevos usuarios y liquidez en lugar de reasignar saldos existentes

Julio se asemejaría a un reajuste post-lanzamiento si los flujos de ETF se estabilizan y Hyperliquid mantiene su volumen de futuros perpetuos. Las redenciones continuas junto con una actividad de intercambio decreciente reforzarían la preocupación de JPMorgan al debilitar tanto la demanda externa de HYPE como el mecanismo de comisiones vinculado al uso de la plataforma.

Metodología: Este artículo hace referencia a los datos semanales de ETF de HYPE proporcionados por SoSoValue, los informes de The Block sobre el análisis de JPMorgan liderado por Nikolaos Panigirtzoglou, y documentos oficiales de la SEC, CFTC y Hyperliquid. La nota para clientes de JPMorgan subyacente no estaba disponible públicamente, por lo que las conclusiones del banco se atribuyen a The Block. Solo se utilizan los períodos semanales completados de ETF hasta el 31 de julio al calcular la reversión.

Aviso legal: Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Los flujos de ETF, la actividad de negociación y las quemas de tokens pueden cambiar rápidamente y no predicen de forma independiente el precio futuro de HYPE.