Los analistas de JPMorgan, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, advirtieron que gran parte del progreso regulatorio reciente de la industria cripto de EE. UU. depende de acciones de agencias que podrían revertirse ya en 2028, según un reporte publicado el miércoles y cubierto por The Block el 22 de octubre.

Por qué JPMorgan ve un reloj de dos años

El Senado no logró avanzar la Clarity Act, un proyecto de ley sobre estructura de mercado, en septiembre, y el banco espera que la legislación no se apruebe este año, aunque podría regresar en 2027. Hasta entonces, dijeron los analistas, la industria depende de un mosaico de acciones de agencias que "podrían revertirse en tan solo dos años" si un demócrata gana la Casa Blanca. A diferencia de la legislación, las acciones de agencias reflejan las prioridades del gobierno en turno, y eso es lo que ata su durabilidad al calendario electoral.

El banco aún reconoce el valor de esas medidas. Las acciones lideradas por reguladores pueden fomentar la participación institucional en el corto plazo y compensar parcialmente el revés de la Clarity Act, según el reporte. Sin embargo, solo una ley haría duradero el marco, y hasta que se apruebe, los analistas esperan que persistan primas de riesgo político y legal elevadas en las criptomonedas.

Cada medida se apoya en una base legal distinta.

La exención de la SEC tiene vigencia de cinco años, y el sentimiento ha cambiado

La Securities and Exchange Commission (SEC) emitió su Innovation Exemption el 17 de septiembre, días después de que la Clarity Act se estancara (orden). La orden otorga un alivio temporal y condicionado, con vigencia de cinco años: ciertos plataformas de valores tokenizados quedan exentos de la definición de bolsa, y ciertos proveedores de liquidez de la definición de intermediario. El presidente Paul Atkins tituló su declaración sobre la orden como un puente hacia una regulación duradera y dijo que la medida provisional debe ser seguida por reglas permanentes.

La orden conlleva condiciones, detalladas en una hoja informativa. Las plataformas deben restringir el acceso a participantes aprobados y enfrentan límites de negociación, los tokens sintéticos están excluidos, y las acciones tokenizadas deben llevar los mismos derechos que la acción subyacente, incluidos dividendos y voto. Los emisores también pueden oponerse y bloquear la negociación de sus acciones en estas plataformas.

Los analistas vincularon esa opción de exclusión con el sentimiento del mercado. Más empresas la han elegido recientemente, dijeron, y el sentimiento hacia tokens de aplicación como ether se debilitó a medida que los flujos hacia ETF y las posiciones de futuros se suavizaban. Ambos indicadores habían subido en el período inmediatamente posterior al anuncio de la SEC en septiembre.

plan de la CFTC difícilmente avanzará antes de 2027

La Commodity Futures Trading Commission publicó un avance anticipado de propuesta de normativa el 5 de octubre, buscando comentarios sobre un marco para la negociación minorista de criptomonedas, incluida la negociación apalancada en plataformas estadounidenses reguladas, y posiblemente una categoría a medida de mercado de contratos designado. Un avance anticipado es el primer paso formal del proceso federal de normativa e invita a comentarios públicos antes de redactar cualquier propuesta. JPMorgan calificó el plan de etapa temprana, y su calendario esperado dejaría poco margen antes de la elección de 2028.

Los analistas aún ven valor en el plan. La negociación que migre a mercados regulados, dijeron, podría profundizar la liquidez, mejorar la formación de precios y apoyar plataformas reguladas que las instituciones tienen más probabilidades de usar.

Las cartas para stablecoins son más difíciles de revertir

La Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ha otorgado cartas de fideicomiso nacionales a un número creciente de emisores de stablecoins y empresas de activos digitales, llevando la custodia, la gestión de reservas y la emisión bajo supervisión federal. La Independent Community Bankers of America, un grupo gremial que representa a bancos comunitarios, ha demandado a la OCC por partes de esas aprobaciones. Según la evaluación del reporte, las cartas no son inmunes a impugnaciones, pero una vez otorgadas tienden a ser difíciles de revertir en la práctica.

Además, hay una ley que las respalda. La regla final del 21 de octubre de la OCC implementa la GENIUS Act, la ley federal de stablecoins, y ambas entran en vigor el 18 de enero de 2027, según la agencia. La regla cubre reservas, redención y gestión de riesgos, mientras que los requisitos contra el lavado de dinero y sanciones llegarán en una normativa separada con el Tesoro. Los términos operativos aún pueden cambiar dentro de ese marco, como muestra el debate sobre cómo la OCC evaluará las recompensas de stablecoins.

Qué limita una reversión y qué observar

Una nueva administración no podría simplemente borrar estas medidas. Las agencias que cambien de rumbo deben seguir los procedimientos requeridos, y la ley federal (5 U.S.C. 706) permite a los tribunales anular acciones de agencias que excedan su autoridad legal, omitan pasos requeridos o sean arbitrarias y caprichosas. Esa protección funciona en ambas direcciones: el mismo estándar aplica a la impugnación de los bancos comunitarios contra las cartas de la OCC.

Fechas clave a observar:

• 19 de noviembre — Cierra el período de comentarios de la FASB (la Junta de Estándares de Contabilidad Financiera) sobre tratar ciertas stablecoins como equivalentes de efectivo.
• 18 de enero de 2027 — Entran en vigor la GENIUS Act y la regla de la OCC sobre stablecoins.
• 2027 — La Clarity Act podría regresar, con el marco de la CFTC posible como mínimo.
• Noviembre de 2028 — Elección presidencial, el primer punto de reversión que JPMorgan señala.

La más cercana de esas fechas es la de la FASB. Los analistas dijeron que adoptar el tratamiento de equivalente de efectivo apoyaría el uso de stablecoins más allá de la negociación cripto, en pagos corporativos y gestión de liquidez.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento legal, financiero ni de inversión.