Un miembro del grupo de estudio de la Agencia de Servicios Financieros (FSA) advirtió que una ola de reembolsos de stablecoins podría obligar a los emisores a vender grandes volúmenes de bonos gubernamentales japoneses (JGB), sumando presión a un mercado donde el Banco de Japón (BOJ) —poseedor de cerca de la mitad de los bonos del país y con una deuda de aproximadamente 7 billones de dólares— ya está reduciendo sus compras.

La advertencia surgió en la primera reunión del grupo de estudio de la FSA sobre finanzas digitales y descentralizadas, celebrada el 20 de octubre. Según el acta publicada por la FSA, un miembro dijo que un gran emisor de instrumentos de pago electrónicos —el término legal de Japón para las stablecoins— podría enfrentar fuertes demandas de reembolso. Eso, a su vez, podría obligar al emisor a vender los bonos gubernamentales que respaldan sus tokens. El miembro pidió al grupo examinar si las reglas existentes son lo suficientemente sólidas para manejar dicho escenario.

Reembolsos, préstamos y divulgación: preguntas abiertas

Los préstamos de tokens surgieron como otra área de incertidumbre. Un miembro señaló que cuando una empresa presta tokens mientras también los emite, el esquema puede asemejarse a una solicitud para que las personas inviertan su dinero, y cuestionó si las reglas actuales siquiera cubren esta práctica.

Los miembros también observaron que el interés global en las stablecoins parece estar disminuyendo, con la atención desplazándose hacia los depósitos tokenizados. Atribuyeron el cambio en parte a la volatilidad de precios y a deficiencias contra el lavado de dinero (AML) que hacen incómodas las stablecoins para transferencias transfronterizas. Según el acta de la reunión, construir sobre una blockchain pública —una red abierta a la que cualquiera puede unirse— dificulta confiar en las verificaciones AML.

El panel también cuestionó si los bancos y otras instituciones financieras pueden mantener activos de forma segura en una blockchain pública y devolverlos a sus legítimos propietarios. Los miembros dijeron que un sistema debe especificar quién está autorizado a detener la actividad en una blockchain pública durante un incidente, y en qué medida. Donde dichos controles no estén incorporados en el diseño, argumentaron, las disposiciones deben ser claramente divulgadas a los usuarios.

DeFi: definir el enfoque antes de redactar reglas

Los exchanges descentralizados y las finanzas descentralizadas (DeFi) —plataformas de trading y préstamos que operan sin una empresa central— se abordaron como un tema aparte. Un miembro dijo que Japón debe primero decidir cómo quiere aproximarse a estos sistemas antes de redactar reglas. Otro señaló que el país necesita determinar cómo responderá al informe que el Grupo de Acción Financiera Internacional publicó en julio sobre DeFi.

Los miembros advirtieron que Japón debe evitar convertirse en un lugar donde las personas exploten reglas débiles o inexistentes, y plantearon la pregunta de quién actuaría como guardián en dichas plataformas.

Nomura Holdings (NYSE: NMR) y Securitize Japan hablaron en la reunión. Nomura pidió reglas de DeFi y wallets tan flexibles como las adoptadas en otros países. El grupo de estudio celebró su segunda reunión el 2 de noviembre. Cómo el grupo pondere esas preguntas —desde salvaguardas de reembolso hasta la supervisión de DeFi— ayudará a definir la dirección de las reglas de finanzas digitales de Japón.

¿Podrían las reservas de stablecoins absorber la oferta de JGB?

El fundador y CEO de JPYC, Noritaka Okabe, dijo al grupo que el dinero mantenido en reserva para respaldar stablecoins podría usarse para comprar bonos gubernamentales japoneses, compensando potencialmente la reducción de compras del BOJ. Dijo que los emisores de stablecoins podrían convertirse en grandes tenedores de JGB en los próximos años.

JPYC lanzó su token vinculado al yen en octubre de 2025, tras cambios a la Ley de Servicios de Pago de Japón —el marco detrás de la designación legal de las stablecoins como instrumentos de pago electrónicos. Okabe dijo que el 80% del dinero que la empresa recibe se destinará a bonos gubernamentales, y el 20% restante se mantendrá en ahorros bancarios. El emisor pretende comenzar comprando bonos de corto plazo y podría agregar deuda de mayor plazo según la demanda. La meta de la empresa es tener 10 billones de yenes (unos 66,000 millones de dólares) de su token en circulación dentro de tres años, según un reporte anterior de Cryptopolitan.

En conjunto, el plan de Okabe y la advertencia del panel sobre reembolsos describen los mismos portafolios de reserva desde lados opuestos: como una prospective nueva fuente de demanda de JGB, y como tenencias que podrían venderse en volumen si las demandas de reembolso se disparan.

Separadamente, el Ministerio de Finanzas de Japón inició un grupo de estudio el 8 de octubre para examinar la tokenización de bonos gubernamentales, con la esperanza de atraer nuevos inversores. El ministerio enfrenta una solicitud presupuestaria récord de 143 billones de yenes (unos 944,000 millones de dólares), con costos de servicio de deuda de alrededor de 36.64 billones de yenes (unos 242,000 millones de dólares).