Una caída del mercado de aproximadamente el 50% no logró sacudir la convicción institucional en Bitcoin (BTC), según el primer Informe de Adopción Institucional de Cripto de Bitwise, publicado el 23 de septiembre. El administrador de activos entrevistó a 15 instituciones en siete categorías —dotaciones, fundaciones, pensiones públicas, fondos soberanos, multi-family offices, consultores de inversión y empresas públicas— a finales de marzo y en abril, mientras el mercado aún atravesaba una caída iniciada en octubre de 2025.

Ninguna de las 15 instituciones recortó su asignación en cripto durante la caída de aproximadamente el 50%, y varias aumentaron sus posiciones. Todas las instituciones que poseen cripto en el grupo tenían Bitcoin y, para casi todas, fue la primera moneda que compraron, su posición más grande y la que más tiempo han mantenido. La mayoría la trata como un resguardo de valor, junto con el oro, como cobertura contra la debasificación de las monedas: el mismo papel defensivo que el metal ha desempeñado históricamente en las carteras institucionales.

Al preguntarles qué los llevaría realmente a vender, ninguno señaló la caída de precios. Los desencadenantes mencionados fueron una reversión regulatoria, una crisis de credibilidad a nivel de la industria o el colapso de la propia tesis de inversión. Varios dijeron que saldrían de Ether o Solana si el crecimiento en el uso de la red no beneficiara a los tokens, una postura condicional que no se extiende a su asignación en Bitcoin.

Titulares estables frente a flujos volátiles

La estabilidad de la encuesta contrasta con los datos de flujos reportados. Un análisis basado en 13F de CoinShares, publicado en junio, encontró que la exposición reportada de inversionistas profesionales en ETF spot de EE. UU. cayó 17% en el primer trimestre, con fondos de cobertura y casas de bolsa impulsando aproximadamente el 96% de la reducción, mientras los bancos aumentaron su exposición. Los formularios 13F son las divulgaciones trimestrales de posiciones que los administradores de inversión institucionales presentan ante la SEC y solo cubren valores cotizados en EE. UU., un alcance que explica por qué las cifras reflejan posiciones visibles en ETF y no la exposición total en cripto. Esa brecha sugiere que las cuentas de dinero rápido, más que los asignadores de largo plazo, impulsaron la reducción reportada, y los flujos pueden revertirse con la misma fuerza, como en la racha de entradas de $2,650 millones en cinco días hacia los ETF spot de Bitcoin liderados por BlackRock. Varios encuestados ya han atravesado múltiples caídas superiores al 50%, incluida la de 2022.

La profundidad de la asignación varía notablemente según el tipo de institución

La profundidad de la asignación varió notablemente según el tipo de institución. En toda la cohorte, la exposición a cripto osciló entre el 0.5% y el 13% de los activos invertibles, aunque la mayoría se situó entre el 1% y el 2%. Las dotaciones y fundaciones reportaron entre 0.5% y 10%, generalmente en el extremo bajo; los fondos soberanos se agruparon entre 1% y 1.5%; las pensiones públicas entre 1.5% y 4.5%; los multi-family offices llegaron hasta 13% con un objetivo del 5%; y las empresas públicas destinaron entre 1% y 10% de su excedente de efectivo.

Los vehículos mezclan ETF spot de cripto, custodia directa, exposición de capital de riesgo y fondos de cobertura, pero el ETF domina: casi todas las instituciones encuestadas ya usan ETF spot de cripto o planean hacerlo. Los ETF spot mantienen los tokens subyacentes directamente y cotizan en bolsas convencionales, un formato familiar para los asignadores; quienes migraron desde la tenencia directa citaron menores costos totales, una carga operativa más ligera y la posibilidad de gestionar cripto por los mismos conductos administrativos que sus productos existentes.

La convicción en altcoins sigue siendo condicional

Las posturas hacia las asignaciones en altcoins fueron mucho menos definidas. Los tenedores de Ether y Solana mantenían posiciones más pequeñas con horizontes más cortos, y varios dijeron que podrían vender en pocos años si el crecimiento de las stablecoins, las finanzas descentralizadas y la tokenización no generara valor para los activos en sí. Una institución que no tenía ninguna de las dos había usado ampliamente aplicaciones DeFi, pero no veía una ruta clara desde esa actividad hacia el valor del token.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hogan, dijo que el debate ha pasado de si se debe tener cripto a cuánto, en qué forma y en qué activos. Un consultor que ha atravesado repetidas caídas superiores al 50% fue directo: "Si la tesis es correcta, la adopción aún es temprana; vender ahora sería prematuro".

Perspectiva a cinco años: la mayoría tendrá cripto

Los hallazgos apuntan a Bitcoin como la asignación institucional por defecto, mientras que ETH y SOL siguen siendo apuestas condicionales a la espera de pruebas de que el crecimiento de la red se traduzca en valor para el token. El propio Bitwise argumenta que los datos publicados subestiman la adopción real: algunas instituciones tienen cripto de forma directa o mediante estructuras invisibles para los formularios 13F, por lo que la exposición reportada es un piso, no un techo. La firma prevé que la mayoría de los inversionistas institucionales tendrá cripto en un plazo de cinco años, impulsada por la claridad regulatoria y la adopción entre pares institucionales, un impulso visible en índices donde la economía cripto de Brasil de $252,500 millones recientemente superó a la de EE. UU. El informe deja a los lectores señales concretas a observar: si la dirección regulatoria se mantiene, si la industria evita una crisis de credibilidad y si el crecimiento de las stablecoins, DeFi y la tokenización comienza a reflejarse en el valor de ETH y SOL, exactamente las condiciones de las que estas instituciones dijeron depender sus posiciones. Las instituciones que mantuvieron durante una caída del 50% se comportan como capital permanente: la disciplina del HODL se ha vuelto profesional.