El mercado de stablecoins de Sudáfrica ilustra por qué los reguladores de los mercados emergentes deben ir más allá de la elección binaria de simplemente permitir o prohibir las monedas digitales, según el Fondo Monetario Internacional.

El país ha experimentado un rápido crecimiento en la adopción de stablecoins, acompañado por la aparición de múltiples alternativas vinculadas al rand. Este impulso se produce mientras Sudáfrica enfrenta presión para fortalecer su marco regulatorio financiero general tras ser incluida en la lista gris del Grupo de Acción Financiera a principios de 2023, una designación que ha acelerado los esfuerzos en múltiples áreas de supervisión financiera, incluidos los criptoactivos. Sin embargo, el marco regulatorio de stablecoins sigue incompleto, dejando abiertas interrogantes sobre la protección al consumidor, los derechos de reembolso, los requisitos de reservas y el tratamiento de las stablecoins respaldadas por monedas extranjeras.

La principal lección de política, señala el FMI, es que la ambigüedad regulatoria puede ser tan perjudicial como una regulación débil. Las normas poco claras pueden dejar a los consumidores expuestos, crear oportunidades de arbitraje regulatorio y desalentar la inversión en innovación legítima.

Un informe sobre el panorama de las stablecoins en Sudáfrica destaca la creciente complejidad del sector. Por separado, Luno ha estimado que Sudáfrica podría generar aproximadamente 30 millones de dólares en ingresos fiscales en cinco años mediante la modernización de sus normas de criptoactivos.

El enfoque de política del FMI insta a los reguladores a abordar las stablecoins en función de sus funciones y riesgos específicos, particularmente cuando comienzan a parecerse al dinero. Esta postura se alinea con la participación más amplia del FMI en la política global de stablecoins a través de organismos como la Junta de Estabilidad Financiera, que ha publicado recomendaciones de alto nivel para regular los arreglos de stablecoins globales. Sudáfrica demuestra por qué importan las normas granulares y basadas en el riesgo: una licencia general de criptoactivos no necesariamente resuelve las inquietudes sobre la calidad de las reservas, los derechos de reembolso, la gestión de liquidez o el riesgo del emisor.

El Tesoro Nacional y el Banco de Reserva de Sudáfrica han invitado a comentarios públicos sobre un borrador del Manual de Criptoactivos para Actividades Transfronterizas, lo que señala los esfuerzos continuos por perfeccionar el marco regulatorio.

Sudáfrica también destaca un segundo desafío. Las stablecoins respaldadas por dólares pueden ofrecer funcionalidades útiles de pago y ahorro mientras, simultáneamente, aumentan la presión sobre las monedas nacionales y el control de la política monetaria. Los tokens denominados en dólares brindan a los usuarios acceso a un valor más estable y pueden mejorar los pagos transfronterizos, pero su adopción generalizada también puede acelerar la sustitución monetaria y debilitar la transmisión de la política monetaria. El problema no es exclusivo de Sudáfrica; otros mercados emergentes que enfrentan alta inflación o volatilidad cambiaria han registrado patrones similares, donde las stablecoins en moneda extranjera ganan tracción a medida que los usuarios comunes buscan alternativas a las monedas locales en depreciación.

La mayor casa de cambio de criptomonedas de África procesó más de 20.000 millones de dólares en stablecoins en los doce meses anteriores, lo que subraya la magnitud de la actividad de stablecoins en el continente.

Para otros mercados emergentes, la conclusión del FMI no es cerrar las stablecoins, sino construir reglas que distingan entre sus distintos riesgos y casos de uso. Esto implica definiciones claras, marcos de licencias adecuados, requisitos robustos de reservas y divulgación, derechos de reembolso exigibles y una consideración específica de las implicaciones de las stablecoins en moneda extranjera. Nigeria ofrece una ruta política contrastante: su banco central ha adoptado una postura más restrictiva hacia la actividad cripto mientras desarrolla simultáneamente su propia moneda digital de banco central, el eNaira, lo que ilustra la diversidad de enfoques que están probando las autoridades de los mercados emergentes.

La experiencia de Sudáfrica sugiere que el desafío de política no se limita únicamente a controlar las stablecoins. Se trata de establecer suficiente certeza regulatoria para aprovechar sus beneficios sin permitir que las nuevas formas de dinero socaven la estabilidad financiera o la soberanía monetaria.

La postura del FMI se expuso en "Stablecoins: Promesa, riesgos y decisiones de política para los mercados emergentes," una declaración del Director Gerente Adjunto del FMI.