Los esfuerzos de los mercados emergentes por desarrollar stablecoins en moneda local podrían, inadvertidamente, aumentar la demanda de tokens respaldados por el dólar estadounidense, advirtió el Fondo Monetario Internacional. La institución señaló que los usuarios suelen preferir las stablecoins en dólares por su mayor liquidez, sus efectos de red más fuertes y su aceptación más amplia.

El problema es especialmente relevante en los mercados emergentes, donde las stablecoins pueden facilitar el acceso a moneda extranjera al mismo tiempo que debilitan los controles tradicionales sobre los flujos de capital y aceleran la dolarización. La advertencia llega en un momento en que la regulación de las stablecoins se está acelerando a nivel mundial, con marcos como la regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea ya en vigor y múltiples jurisdicciones redactando normas nacionales; sin embargo, la mayoría de estos regímenes abordan la emisión y las reservas de stablecoins, más que la dinámica de competencia entre monedas que destaca el FMI.

Sudáfrica ofrece un caso de estudio temprano de esta dinámica. En declaraciones en la Universidad de Ciudad del Cabo, Dan Katz, primer subdirector gerente del FMI, señaló que las stablecoins basadas en dólares han ganado hasta ahora solo una tracción limitada en el país, mientras que las stablecoins vinculadas al rand han atraído aún menos demanda. Esta divergencia sugiere que simplemente crear una stablecoin en rand puede no ser suficiente para alejar a los usuarios de los tokens denominados en dólares.

Según un informe relacionado sobre stablecoins y política para mercados emergentes, el reto central está en cómo interactúan las stablecoins una vez desplegadas sobre una infraestructura compartida. Cuando las stablecoins denominadas en moneda local y en dólares operan en la misma blockchain, los usuarios pueden convertirlas directamente entre sí a través de exchanges descentralizados, pools de liquidez o mercados entre pares, reduciendo la dependencia de los bancos y de los intermediarios tradicionales de divisas. Esa capacidad podría convertir eficazmente a una stablecoin local en una puerta de entrada a la dolarización, en lugar de una barrera frente a ella.

El desarrollo de ZARU, la primera stablecoin en rand de grado institucional, que fue recientemente listada en el exchange cripto Luno, ilustra el creciente interés en iniciativas de stablecoins locales, aun cuando la adopción sigue siendo modesta en comparación con las alternativas en dólares. El patrón refleja experiencias en otros mercados emergentes, donde bancos centrales incluidos los de Nigeria, Jamaica y Bahamas han lanzado monedas digitales de banco central concebidas en parte para ofrecer una alternativa digital respaldada por el Estado a las stablecoins en dólares, aunque los resultados de adopción han sido mixtos.

El FMI estima que casi el 99% de las stablecoins están denominadas en dólares estadounidenses. La capitalización de mercado de las stablecoins se ha mantenido en aproximadamente $300 mil millones durante el último año, mientras que los flujos relacionados con pagos alcanzaron un estimado de $390 mil millones en 2025. Según datos que muestran que el mayor exchange cripto de África procesó más de $20 mil millones en stablecoins en los últimos doce meses, la escala de la actividad de stablecoins en el continente es significativa y sigue creciendo.

Para Sudáfrica, el FMI afirma que la experiencia también subraya un desafío regulatorio más amplio. El Banco de la Reserva de Sudáfrica ha utilizado datos de los principales exchanges cripto para obtener una visión del mercado, y encontró que las tenencias de los hogares son predominantes. Sin embargo, el ejercicio también puso de relieve importantes vacíos fuera del perímetro regulatorio, una preocupación reflejada por informes que señalan que los volúmenes de Bitcoin en los exchanges cripto sudafricanos cayeron un 95% en menos de cinco años.

El FMI recomienda que los responsables de políticas se centren menos en crear simplemente stablecoins domésticas y más en fortalecer los fundamentos macroeconómicos, mejorar la recopilación de datos e incorporar a los exchanges, custodios y proveedores de entrada y salida de dinero al marco regulatorio.

La implicación más amplia es que la competencia entre stablecoins puede convertirse cada vez más en una competencia entre redes monetarias, y no solo entre tecnologías de pago. Una stablecoin local con menor liquidez y menos casos de uso podría, en última instancia, facilitar el acceso a la stablecoin en dólares que tenga al lado. Como señaló un caso de estudio sobre la liquidez en stablecoins transfronterizas, la liquidez se está convirtiendo en el activo más valioso en este panorama en evolución.