APIA, Samoa, 27 de julio de 2026 /PRNewswire/ — HTX Research, el brazo de investigación del exchange de criptomonedas HTX, publicó un informe titulado De la tokenización de activos a la tokenización de flujos de efectivo: RWA y DeFi entran en la segunda mitad de las finanzas programables. El informe analiza cómo la tokenización de activos del mundo real, o RWA, y la valoración de flujos de efectivo en DeFi, aunque a menudo se tratan como temas separados, apuntan hacia el mismo cambio de la industria: el mercado cripto está pasando de la “existencia del activo” a la “utilidad del activo”, y del “uso del protocolo” a la “rentabilidad del protocolo”.

En este contexto, la tokenización de RWA se refiere a representar derechos sobre activos offchain, como bonos del Tesoro, crédito, materias primas o fondos, en redes blockchain. El enfoque del informe no es solo si estos activos pueden emitirse onchain, sino si pueden convertirse en primitivos financieros utilizables dentro de sistemas de préstamo, negociación, colateral y liquidación.

La prueba de concepto está completa, pero la financiarización no

Según el informe, el mercado de activos tokenizados, excluidas las stablecoins, se expandió de menos de $3 mil millones a mediados de 2024 a más de $30 mil millones en abril de 2026, y luego se mantuvo en torno a $34 mil millones. HTX Research afirmó que este crecimiento muestra que los activos financieros tradicionales pueden mapearse eficazmente onchain, mientras que las instituciones tratan cada vez más a blockchain como infraestructura para emisión, liquidación y gestión de activos.

Sin embargo, el informe señala que $34 mil millones siguen siendo una pequeña parte de los mercados globales de bonos, acciones, oro y crédito, que se miden en decenas de billones de dólares. HTX Research describe que los RWA hoy se caracterizan mejor como “viabilidad comprobada” que como un mercado masivo. La emisión, tenencia y liquidación onchain ya se han demostrado, pero la composabilidad a gran escala, la creación de crédito y la liquidez secundaria aún no se han establecido.

Como resultado, las métricas utilizadas para evaluar el mercado deben cambiar, señala el informe. Medidas como el tamaño de los activos tokenizados, la cantidad de emisiones y el número de holders están siendo reemplazadas por tasas de utilización, rotación, ratios de colateral, demanda de préstamos, rendimiento real, gestión de incumplimientos, profundidad del mercado secundario e ingresos de los protocolos.

La paradoja de la utilización onchain

Uno de los principales hallazgos del informe es lo que denomina una “inversión escala–actividad”, en la que las categorías de activos más grandes suelen mostrar la menor utilización onchain. Los datos públicos citados en el informe muestran que los bonos tokenizados se encuentran entre las categorías de RWA más grandes, pero solo alrededor del 5% de su oferta se despliega en DeFi. En contraste, los tokens de reaseguro, que son mucho más pequeños en escala, tienen una proporción mucho mayor desplegada en protocolos DeFi.

HTX Research dijo que esto subraya una distinción importante entre “estar tokenizado” y “ser utilizado en finanzas onchain”. El primer concepto se centra en representar derechos sobre activos, mientras que el segundo depende de la composabilidad, la utilidad como colateral y la transferibilidad. Muchos productos de bonos del Tesoro y oro, señala el informe, siguen funcionando principalmente como recibos onchain: proporcionan una interfaz más eficiente para el registro y la transferencia, pero no ofrecen transferibilidad abierta, colateralización sin permisos ni liquidación automatizada.

El informe identifica cuatro restricciones detrás de la baja utilización. La primera son las restricciones de transferencia por cumplimiento normativo, que limitan la composabilidad abierta. La segunda son los ciclos discontinuos de rescate y NAV, que no coinciden con la operación 24/7 de los protocolos blockchain. La tercera es la inmadurez de los modelos de valoración y riesgo, ya que los activos sin mercados secundarios continuos deben depender de NAV, cotizaciones de brokers o valoraciones basadas en modelos. La cuarta es el recurso legal offchain, porque los contratos inteligentes no pueden completar ejecuciones hipotecarias ni liquidaciones por bancarrota.

De la lógica del TVL a la lógica de las ganancias

En el lado de DeFi, HTX Research dijo que los marcos de valoración están evolucionando a medida que los protocolos acumulan usuarios, transacciones y comisiones reales. Métricas como el valor total bloqueado, el volumen de negociación y FDV/TVL reflejan principalmente escala, en lugar de rentabilidad o capacidad de capturar valor.

El informe propone una prueba más operativa: si la cadena de transmisión desde la actividad del protocolo hasta el valor del token está completa. Señala que esa cadena tiene al menos seis eslabones. Estos incluyen si los ingresos reflejan demanda real en lugar de incentivos de corto plazo; si el protocolo puede retener ingresos, porque los ingresos netos son más relevantes para la valoración que las comisiones brutas; si los ingresos cubren costos de riesgo como deuda incobrable, fallas de liquidación y riesgo de oráculos; si la DAO tiene capacidad de asignación de capital; si el token cuenta con un mecanismo explícito de captura de valor; y si la regulación reconoce esa transmisión.

HTX Research cita a Aave como ejemplo de este cambio, señalando la demanda real de préstamos, ingresos reales por intereses y estructuras de comisiones observables. DeFiLlama desglosa las fuentes de comisiones de Aave V3 entre intereses por préstamos, comisiones de flash loans, comisiones de liquidación, comisiones de swaps de Paraswap y Chainlink SVR. Sin embargo, el informe advierte que los tokens de gobernanza no son acciones y que los ingresos del protocolo no pertenecen necesariamente a los holders de tokens.

Esa distinción es central para el argumento del informe: un protocolo puede generar comisiones medibles sin crear un derecho directo o legalmente reconocido para los holders de tokens. Para los analistas, la pregunta relevante pasa a ser cómo se conectan en la práctica la actividad, los ingresos retenidos, las decisiones de gobernanza y el diseño del token.

Tres capas y mayor complejidad

El informe señala que las finanzas onchain están formando una estructura de tres capas. La primera capa consiste en stablecoins compatibles con la regulación y gestión de efectivo onchain para pagos y liquidaciones. La segunda incluye bonos del Tesoro tokenizados, fondos del mercado monetario, crédito privado, oro y activos securitizados que proporcionan rendimiento y colateral. La tercera está compuesta por protocolos como Aave, Maple, Sky, Pendle, Uniswap e Hyperliquid, que gestionan préstamos, negociación, tasas, riesgo y apalancamiento.

HTX Research dijo que una mayor eficiencia también combina el riesgo financiero offchain, el riesgo de contratos inteligentes, el riesgo de liquidez y el riesgo regulatorio en un solo sistema. En un entorno 24/7, apalancado, componible y con liquidaciones automáticas, la transmisión del riesgo puede ser más rápida que en las finanzas tradicionales.

El informe identifica cinco áreas que requieren monitoreo continuo: autenticidad de los activos y transparencia de las reservas; descalce de liquidez; composabilidad compatible con la regulación; gobernanza de DAO y transmisión de valor; y valoración mediante oráculos.

El foco competitivo de la segunda mitad

HTX Research dijo que la primera mitad de los RWA estuvo definida por la emisión, mientras que la segunda mitad estará definida por el uso. De manera similar, señaló que la primera mitad de DeFi estuvo definida por la función, mientras que la segunda mitad estará definida por la rentabilidad.

El informe destaca cinco escenarios que, según afirma, podrían crear una profundidad financiera real. Estos son: bonos del Tesoro tokenizados que ingresan a mercados de colateral y repo; crédito privado integrado con protocolos de préstamo institucionales para formar mercados de renta fija onchain; oro y materias primas tokenizados que se convierten en derivados y activos de margen; acciones y participaciones de fondos compatibles con la regulación que ingresan a sistemas de negociación y financiamiento 24/7; y protocolos DeFi que entran en una era de valoración por flujos de efectivo mediante mecanismos explícitos de captura de valor.

En conjunto, estos escenarios indican un cambio más amplio, según HTX Research. La competencia en RWA está pasando de la velocidad de tokenización a la profundidad del uso onchain, mientras que la competencia en DeFi se está desplazando de la escala del TVL a la calidad de los flujos de efectivo.

El informe señaló que las herramientas analíticas de los participantes del mercado deben evolucionar junto con este proceso. Más allá del tamaño de los activos y los rankings de TVL, indicadores como utilización, profundidad del colateral, estructura de ingresos y parámetros de riesgo se están volviendo más explicativos. HTX Research dijo que seguirá monitoreando la evolución de los activos tokenizados, las stablecoins y la infraestructura financiera onchain mediante análisis de mercado basados en datos.

Acerca de HTX Research

HTX Research es el brazo de investigación de HTX Group. Realiza análisis en profundidad, produce informes y entrega evaluaciones expertas sobre temas que incluyen criptomonedas, tecnología blockchain y tendencias de mercados emergentes. La organización afirma que se centra en conocimientos basados en datos y visión estratégica, y que apoya la toma de decisiones informadas dentro de la industria de activos digitales mediante metodologías de investigación y análisis.