El 1 de octubre, la Conferencia HSC regresó a Seúl —uno de los mercados de activos digitales más activos del mundo— para reunir a inversores, gestores de fondos y asignadores de capital y examinar cómo se mueve el capital en los activos digitales durante el ciclo de mercado actual. Entre las sesiones estuvo "Investments Today: Where Smart Capital Is Moving", moderada por Victoria Palchik de HSC Asset Group. El panel contó con Ciara Sun de C² Ventures, Catrina Wang de Portal Ventures y Steven McClurg de Canary Capital —inversores que abarcan desde capital de riesgo en etapas tempranas hasta gestión de activos institucional—, quienes discutieron cómo los fondos líderes se posicionan en la clase de activos, desde apuestas tempranas hasta movimientos de alta convicción.

El capital se mantiene selectivo a medida que regresa la liquidez

La discusión comenzó con dónde se está desplegando realmente el capital. Sun dijo que la liquidez ha regresado en comparación con el año pasado, aunque los inversores de capital de riesgo siguen siendo conservadores. Los proyectos más grandes con valoraciones más altas continúan atrayendo respaldo, mientras que los equipos en etapas tempranas sin un producto lanzado o tracción medible tienen dificultades para levantar fondos. Añadió que Bitcoin sigue absorbiendo la mayor parte de la liquidez de trading.

Wang admitió que el reciente repunte la sorprendió, pero dijo que su enfoque como inversora de primer cheque —la respaldadora que aporta el primer capital externo de una startup— no ha cambiado. McClurg aportó el contexto macroeconómico: la inflación alta y el alza de los rendimientos de los bonos, argumentó, empujan a los inversores hacia las criptomonedas, y espera que el próximo ciclo de cuatro años —el ritmo de mercado ligado desde hace tiempo a los eventos de halving de Bitcoin, que ocurren aproximadamente cada cuatro años— esté liderado por protocolos con proyectos sólidos de tokenización.

Una visión contraria sobre la IA

Ese mismo enfoque macro moldó la respuesta de McClurg cuando la moderadora preguntó por qué no le entusiasma la IA como tesis de inversión. Dijo que la construcción de centros de datos en EE. UU. podría superar la capacidad de cómputo que el mundo realmente necesita, con chips acumulándose antes de poder usarse. Trazó un paralelo con los ciclos de minería de Bitcoin, donde el gasto excesivo en tiempos buenos obliga a vender cuando los precios caen.
Wang y McClurg coincidieron en que la IA es en última instancia deflacionaria, y Wang la describió como una innovación de proceso más que de producto. El intercambio planteó el tema que siguió: donde el entusiasmo va por delante de los ingresos, estos inversores se vuelven cautelosos.

En qué invierten ahora los inversores

El panel coincidió en que los fundamentales importan más que la narrativa. McClurg citó el colapso del año pasado de las empresas de tesorería de activos digitales —compañías construidas en torno a mantener criptomonedas en sus balances— como evidencia de que añadir cripto al balance de una empresa débil no la hace viable. Para los protocolos, dijo, "lo que no se puede falsificar son los ingresos onchain". A diferencia de las métricas que un equipo presenta en un pitch deck, las comisiones y el uso en cadena se pueden verificar en tiempo real en blockchains públicas.

Sun se centró en la demanda real de usuarios, señalando las acciones tokenizadas —títulos representados como tokens en blockchain—, el trading de divisas y la computación distribuida. Advirtió que los tokens y el capital pueden capturar valores muy distintos del mismo negocio, por lo que los inversores deben examinar cómo se distribuyen los ingresos.

En la etapa más temprana, Wang dijo que evalúa al fundador y al sector, y citó apuestas tempranas en activos del mundo real antes de que la categoría se estableciera. Su énfasis en los fundadores ha crecido con el tiempo. Después de que una empresa de su portafolio pivotara completamente fuera de la cripto, se dio cuenta de que seguiría respaldando al equipo, y ahora pesa al fundador mucho más que antes.

Institucional versus simplemente interesante

Si los ingresos son el filtro, la pregunta más difícil es qué hace que un proyecto sea institucionalmente invertible. Para Sun, la prueba es si los usuarios y los ingresos regresan una vez que terminan los incentivos y se desvanece la euforia. Wang trazó la línea en el horizonte temporal: un múltiplo rápido en unos pocos meses es un trade, dijo, y "una mayor orientación a largo plazo" es lo que separa a los inversores institucionales de los meramente interesados.

McClurg dijo que no era la mejor persona para responder y volvió al tema macro. El alza de las tasas de interés, argumentó, obligará a los inversores a ser mucho más selectivos, porque no todas las empresas pueden absorber mayores costos de financiamiento. También nombró a las cadenas de privacidad como un sector que espera que importe en el próximo ciclo.

Tendencias silenciosas y el camino por delante

Preguntada por qué tendencias atraen capital sin atención mediática, Wang señaló el mercado de divisas y los depósitos tokenizados —saldos de bancos comerciales representados como tokens transferibles— a medida que los bancos llevan dólares on-chain. Sun citó la gestión de riesgos y la seguridad, especialmente tras los recientes hacks.

Mirando hacia adelante, el panel concluyó que el dinero seguirá a los negocios generadores de ingresos y a los proyectos cuyos usuarios permanecen después de la euforia. Wang dijo que busca industrias antiguas sin infraestructura tecnológica moderna, citando la filantropía y los fondos aconsejados por donantes —cuentas benéficas que permiten a los donantes aportar activos y recomendar subvenciones a lo largo del tiempo—, y ofreció a los fundadores una regla simple: "No persigan la euforia". McClurg cerró con un tono más ligero, diciendo que respaldaría una empresa de climatización o plomería "all day", porque la IA no puede perturbar fácilmente esos negocios.

Fuente: Metaverse Post. Evento: HSC.