El 15 de agosto, la HSC Conference regresó a Ciudad Ho Chi Minh y reunió a voces destacadas de instituciones financieras, empresas tecnológicas y capital de riesgo para debatir sobre infraestructura blockchain, activos digitales y el futuro de los mercados financieros on-chain.

Una de las sesiones más seguidas del evento fue “One Market, Many Venues: Navigating Fragmented Liquidity”, con la participación de Kevin Sultani de GMA Group, Lynn Nguyen, Country Lead de Solana Superteam Vietnam, Ran Yi, cofundador de Orderly, y Leonard Hoh, presidente para Asia-Pacífico de Bitstamp by Robinhood — el exchange europeo, fundado en 2011, que pasó a formar parte del bróker estadounidense después de que Robinhood completara su adquisición en 2025.

El panel se centró en cómo traders, creadores de mercado y protocolos operan en una mezcla fragmentada de plataformas centralizadas y descentralizadas, al tiempo que exploró el desafío más amplio de conectar esos mercados en un sistema más unificado.

El desafío de los mercados fragmentados

Sultani enmarcó la discusión en torno a lo que describió como el “santo grial” de las finanzas: un único panel desde el cual los inversores pudieran ver y negociar todas sus posiciones, desde bienes raíces tokenizados en Tokio y autos clásicos hasta acciones de Tesla y criptomonedas, en un mercado unificado que nunca cierra. Señaló que los mercados tradicionales de Nueva York y Londres terminaron consolidándose tras periodos de caos, pero dijo que el cripto sigue dividido entre muchas plataformas, lo que reduce la liquidez y mantiene al sector en una etapa “infantil”.

Hoh afirmó que los participantes institucionales siguen dependiendo de flujos de trabajo establecidos y de prime brokers, y sostuvo que la ausencia de servicios regulados de agregación y de estándares de mejor ejecución sigue siendo una barrera importante para mayores entradas de capital. Para los traders, el costo práctico de esa profundidad dispersa es familiar: un mismo activo puede cotizar distinto entre plataformas, lo que implica spreads más amplios y una ejecución menos confiable hasta que esa brecha se cierre.

La regulación como variable clave

Los panelistas coincidieron en que la regulación es el factor que define el ciclo actual. Hoh señaló el marco MiCA de la Unión Europea — la regulación de Markets in Crypto-Assets, plenamente aplicable en todo el bloque desde finales de 2024 — como un ejemplo poco común de un régimen que exige mejor ejecución. Sultani contrastó ese enfoque con la adopción proactiva de los activos digitales en Dubái, respaldada por su regulador dedicado de activos virtuales establecido en 2022, y dijo que Europa ha frenado la innovación.

Nguyen expresó optimismo respecto del entorno controlado de Vietnam y dijo que espera que pronto los exchanges con licencia atraigan tanto a creadores de mercado locales como internacionales. Al mismo tiempo, el panel reconoció una tensión: a medida que las jurisdicciones levantan muros regulatorios, la liquidez podría fragmentarse aún más antes de consolidarse finalmente, lo que convierte el ritmo de alineación regulatoria, desde el sudeste asiático hasta el Golfo, en una de las señales más claras a seguir en adelante.

Tokenización y el calendario de Wall Street

La conversación pasó luego a la ampliamente citada predicción de Larry Fink de que se tokenizarán $10 trillion en activos para 2030. La previsión proviene del director ejecutivo de BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, cuyo ETF spot de bitcoin ya se ha convertido en uno de los principales canales de exposición institucional al cripto; ese contexto subraya por qué el panel trató el calendario de Wall Street, más que el entusiasmo minorista, como la variable operativa.

Nguyen dijo que el lado de la demanda sigue poco desarrollado, y señaló que “not a lot of people are interested in real estate on chain.” Hoh sugirió que las firmas de trading se concentrarán naturalmente en las acciones en lugar de intentar tokenizar todas las clases de activos; un cambio que su propia firma ya ha comenzado, con Robinhood lanzando ofertas de acciones estadounidenses tokenizadas para clientes europeos a comienzos de este verano.

Sultani adoptó una postura más agresiva y dijo que la estimación de Fink “seems small.” Señaló el vacío de liquidez creado por las próximas salidas a bolsa tradicionales y argumentó que Wall Street probablemente impulsará la tokenización en lugar de esperar a que la demanda minorista madure de forma orgánica.

Vietnam como punto de referencia

El panel también examinó por qué Vietnam se ha convertido en un foco de interés. Nguyen destacó la alta tasa de adopción de cripto del país — Vietnam se ha situado repetidamente en la cima o cerca de la cima del Global Crypto Adoption Index de Chainalysis, la medida anual estándar del sector sobre el uso de base — así como su comunidad de builders y su reserva de talento con aprendizaje rápido. Describió su regreso después de dos décadas en el extranjero como una misión “legacy” para orientar a los fundadores locales.

Hoh dijo que Bitstamp tiene “two eyes on Vietnam” y ve el esfuerzo por llevar la liquidez onshore como un posible modelo para otros mercados en desarrollo.

Agentes de IA y la próxima ola de adopción

En el tramo final, Ran Yi sostuvo que los agentes autónomos de IA podrían convertirse en el próximo gran motor de adopción de cripto. Imaginó un futuro en el que asistentes personales similares a “Jarvis” ejecuten operaciones y pagos a través de rieles blockchain, y señaló que los agentes probablemente preferirán sistemas permissionless que no impliquen fricción de KYC.

Nguyen añadió que las stablecoins podrían ayudar a eliminar los cuellos de botella de las tarjetas de crédito en las transacciones agentic, al tiempo que permitirían a los usuarios fijar límites de gasto para billeteras individuales; un argumento que coincide con movimientos ya en marcha en pagos, donde las principales redes de tarjetas han empezado a integrar la liquidación con stablecoins.

El panel cerró con un consenso rápido: la consolidación es ampliamente positiva, los mercados 24/7 llegarán antes de lo que espera la finanza tradicional, y la siguiente etapa del sector estará definida por una convergencia regulada, pagos agentic y una integración más estrecha entre las finanzas tradicionales y las on-chain. Los próximos hitos son concretos: si el régimen de licencias de Vietnam atrae a los creadores de mercado que Nguyen espera, si las normas de mejor ejecución se expanden más allá de MiCA y con qué rapidez las acciones tokenizadas pasan del lanzamiento al producto generalizado.

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