El presidente Donald Trump ha renovado sus ataques contra la Reserva Federal después de que el banco central elevara su tasa de interés de referencia el miércoles. Sin embargo, los economistas afirman que la Fed pesa menos que las tendencias económicas más amplias cuando se trata de los costos de financiamiento a largo plazo. El banco central fija directamente las tasas de corto plazo, pero las tasas de largo plazo que moldean las hipotecas y el endeudamiento corporativo se determinan en los mercados de bonos, donde los inversores evalúan el crecimiento, la inflación y el volumen de endeudamiento gubernamental y privado.

La economía de EE. UU. crece de manera constante pese a sufrir choques repetidos —e incluso podría estar acelerándose—, mientras la inflación se mantiene obstinadamente alta. Al mismo tiempo, las grandes empresas tecnológicas están tomando prestadas enormes cantidades de dinero para invertir en la construcción de centros de datos, y el gobierno federal sigue registrando grandes déficits presupuestarios anuales. Los analistas afirman que todas estas tendencias apuntan a tasas de interés más altas, independientemente de lo que haga la Fed.

El resultado es el fin del mundo de tasas de interés bajas y inflación baja que duró casi 15 años después de la Gran Recesión, reemplazado por un entorno de precios y tasas más elevados. Las tasas hipotecarias cayeron al rango de 3% en la década de 2010 y bajaron aún más durante el COVID-19, pero tales ofertas ya quedaron atrás. La tasa hipotecaria promedio a 30 años alcanzó 6.95% la semana pasada, su nivel más alto en más de un año y medio. Para los hogares, el cambio es concreto: quien hoy financia una vivienda paga una tasa de más del doble de la que los compradores podían obtener en la década de 2010.

Joe Brusuelas, economista jefe de RSM, una firma de consultoría tributaria, afirmó que un factor clave del cambio es la transición desde la economía previa a la pandemia —en la que la demanda de consumidores y empresas era débil— hacia la economía actual, donde un gasto saludable de consumidores y empresas choca choques de oferta y cuellos de botella. Los precios más altos del petróleo y el gas derivados de la guerra con Irán han agravado la presión, mientras que la construcción de infraestructura de IA ha enfrentado una oferta insuficiente de chips de computadora, equipos electrónicos y trabajadores necesarios para ensamblarlo todo.

"Hemos experimentado una transformación estructural de la economía", dijo Brusuelas. "El cambio de régimen en la inflación y las tasas de interés es el resultado".

En muchos aspectos, el giro devuelve la economía a donde estaba antes de la crisis financiera que comenzó en diciembre de 2007 y se extendió hasta junio de 2009. Pero incluso después de que terminó la recesión, el gasto de consumidores y empresas se mantuvo débil. Millones de estadounidenses pasaron la década de 2010 pagando hipotecas y deudas de tarjetas de crédito excesivas, las empresas veían pocas oportunidades de inversión y grandes tecnológicas como Google de Alphabet y Facebook de Meta acumularon efectivo.

Ahora esas compañías están usando esas reservas para construir centros de datos de IA —y para ello están tomando prestado aún más dinero. Los consumidores estadounidenses, a pesar de que las encuestas revelan que son pesimistas sobre la economía, siguen gastando a un ritmo saludable. Un informe reciente que mostró que las ventas minoristas aumentaron el mes pasado llevó a los economistas de Bank of America a pronosticar un crecimiento de un saludable 3% a tasa anual en el trimestre de julio a septiembre.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, destacó el cambio en un discurso en la conferencia anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, el mes pasado. Después de 2008, "era una opinión generalizada que un exceso de capital permanecería al margen durante mucho, mucho tiempo, porque simplemente no habría suficientes oportunidades de inversión atractivas", dijo Warsh. "Ya se había inventado todo lo bueno. Así que el crecimiento sería bajo y lento".

"Bueno, los tiempos ciertamente han cambiado", continuó. "Grupos de capital en constante expansión se están vertiendo en infraestructura relacionada con la IA de todo tipo".

El gasto y la inversión adicionales han contribuido a tasas de interés a más largo plazo más altas en los bonos gubernamentales que compiten por los prestamistas. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó 5% este año por primera vez desde 2023 —incluso antes de que la Fed elevara su tasa de referencia de corto plazo el miércoles. Con el gobierno federal ya registrando grandes déficits anuales, esos rendimientos más altos también significan una factura más onerosa para el servicio de la deuda nacional.

Al mismo tiempo, las encuestas políticas y de sentimiento del consumidor siguen revelando que estadounidenses están batallando para hacer frente a los precios crecientes, y la asequibilidad sigue siendo una de las principales preocupaciones de cara a las elecciones de medio mandato. Incluso mientras la economía se expande, la inflación ha superado el crecimiento anual de los salarios promedio durante los últimos cinco meses —haciendo que la brecha entre salarios y precios, el rendimiento del bono a 10 años y las tasas hipotecarias sean los indicadores clave a seguir a medida que toma forma el nuevo entorno.

Brusuelas afirmó que la expansión de la economía de EE. UU. está "desequilibrada", con un crecimiento "totalmente dependiente" de la construcción de infraestructura de IA y del fuerte gasto de los consumidores más ricos, que se han beneficiado del aumento de los precios de las acciones impulsado por las expectativas de que la IA elevará las ganancias.

Después de que la Fed elevara su tasa a 3.9% el miércoles, Trump dijo en Truth Social que las tasas de EE. UU. deberían ser de 1%. Sin embargo, muchas de las políticas de Trump han contribuido a mayores costos de financiamiento —en particular la guerra con Irán, que ha impulsado los precios de la gasolina. Cuando la inflación persiste, los inversores exigen tasas de interés más altas en los bonos del Tesoro a largo plazo, como el de 10 años, que influye fuertemente en las tasas hipotecarias.

"El presidente puede decir todo lo que quiera que quiere tasas de interés más bajas, y sin embargo sigue presionando el botón de todas las políticas que las elevan", dijo Elizabeth Pancotti, vicepresidenta de políticas, incidencia e investigación del progresista Groundwork Collaborative.

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.