Hana Bank, de Corea del Sur, emitió un bono digital en moneda extranjera a cinco años por 100 millones de dólares sobre la infraestructura de tecnología de registro distribuido de Euroclear, completando la liquidación T+0 el mismo día en lo que el banco describió como una primera para el mercado de bonos en moneda extranjera del país.

La operación se ejecutó el 18 de septiembre a través de D-FMI, una plataforma de tecnología de registro distribuido operada por Euroclear, uno de los principales depositarios internacionales de valores del mundo para la liquidación transfronteriza de valores. La emisión, el registro, la asignación y la liquidación se ejecutaron en su totalidad sobre la infraestructura digital, colapsando un ciclo de liquidación que tradicionalmente abarca varios días hábiles en el caso de los bonos en moneda extranjera.

La liquidación el mismo día reemplaza un ciclo de varios días

La operación demuestra cómo la tecnología de registro distribuido puede incorporarse a instrumentos consolidados de mercado de capitales sin que los participantes tengan que abandonar las estructuras de mercado existentes. La liquidación, que normalmente toma de tres a cinco días hábiles para los bonos convencionales en moneda extranjera, se comprimió a T+0 en la plataforma D-FMI de Euroclear. Esa compresión tiene un peso práctico: hasta que una operación se liquida, las contrapartes permanecen expuestas entre sí y el capital permanece inmovilizado en una transacción incompleta, un desfase post-negociación que los operadores de mercados de todo el mundo han buscado acortar.

Standard Chartered actuó como único gestor principal, dirigiendo la operación desde la estructuración hasta la emisión y distribución. Este esquema permitió a Hana Bank adoptar infraestructura basada en blockchain manteniendo documentación y conectividad compatibles con las operaciones convencionales del mercado de capitales.

La plataforma D-FMI de Euroclear gestionó el ciclo de vida de los valores en un registro distribuido. La asignación del bono y la liquidación del pago se completaron en la fecha de emisión, y el valor digital se conectó a la red global de liquidación existente de Euroclear. Los inversores institucionales pueden, por lo tanto, acceder al bono y negociarlo mediante sus cuentas y sistemas de negociación actuales en Euroclear, en lugar de construir infraestructura dedicada para un instrumento digital.

Documentación de bono familiar ancla la operación digital

Hana Bank se basó en la documentación de su programa existente Global Medium-Term Note. Mantener intacta la documentación legal establecida preservó la compatibilidad con los procesos existentes del mercado de capitales, incluso al incorporar la tecnología de registro distribuido a la emisión y la liquidación.

Esto es relevante porque los valores digitales a menudo exigen nuevos acuerdos técnicos y legales antes de que los mercados establecidos puedan adoptarlos. El enfoque de Hana Bank, en cambio, combina infraestructura de liquidación digital con documentación de bono y acceso al mercado que las instituciones ya conocen.

El banco ha presentado la iniciativa como parte de esfuerzos más amplios para diversificar sus canales de financiamiento e incorporar la tecnología blockchain a los mercados de capitales. El cambio operativo concreto, sin embargo, es el menor tiempo de liquidación y la capacidad de procesar varias etapas de una transacción de bono a través de un registro distribuido.

Seúl avanza hacia un marco de valores tokenizados

La operación llega mientras Corea del Sur prepara un marco legal formal para los valores tokenizados, una en la que la propiedad de los activos financieros se registra en infraestructura de registro distribuido. En septiembre, la Comisión de Servicios Financieros indicó que las enmiendas a la Ley de Registro Electrónico están programadas para entrar en vigor el 4 de febrero de 2027, otorgando a los valores tokenizados una base legal para su reconocimiento como una forma de valores registrados digitalmente.

Según la hoja de ruta del regulador, la tokenización cubrirá inicialmente fondos y bonos privados institucionales seleccionados, ciertas acciones no cotizadas y valores de inversión fraccionada de oferta pública. Una fase posterior podría extender la tokenización a más valores de oferta pública, mientras que una tercera fase contempla infraestructura de pagos on-chain conectada con activos como las stablecoins.

El calendario regulatorio otorga un peso adicional a la operación de Hana Bank: el banco ha demostrado un proceso de liquidación de bonos digitales en funcionamiento antes de la entrada en vigor del nuevo marco.

La vía de Euroclear apunta a la adopción institucional

El uso de la infraestructura de Euroclear por parte de Hana Bank también aborda uno de los mayores obstáculos para la adopción institucional: conectar los valores digitales con las redes financieras existentes. Vincular el bono a la red de liquidación consolidada de Euroclear permite a las instituciones usar las cuentas y los sistemas de negociación que ya operan, en lugar de montar sistemas paralelos para el instrumento tokenizado.

El modelo podría reducir la fricción operativa para las instituciones que evalúan los valores digitales, aunque una adopción más amplia dependerá de los avances regulatorios, la liquidez del mercado, la interoperabilidad y la cantidad de instituciones financieras dispuestas a ejecutar transacciones habituales mediante liquidación con registro distribuido.

La operación también subraya la diferencia entre tokenizar un activo financiero y construir una infraestructura de mercado financiero completamente separada. En este caso, el bono permanece dentro de un marco establecido del mercado de capitales, mientras que la tecnología de registro distribuido cambia la forma en que se procesan la emisión, el registro y la liquidación.

Los próximos cambios regulatorios de Corea del Sur podrían abrir más oportunidades para que bancos e instituciones financieras amplíen este tipo de aplicaciones. La Comisión de Servicios Financieros ya ha conformado una estructura de trabajo público-privada que abarca tecnología, infraestructura, emisión, distribución y liquidación, mientras las autoridades se preparan para la implementación en 2027.

Para Hana Bank, la operación de 100 millones de dólares es una demostración funcional de una liquidación de bonos digitales más rápida. Para el mercado en general, su relevancia dependerá de si operaciones similares pueden pasar de pilotos aislados a emisiones recurrentes y actividad en el mercado secundario.

Al combinar la infraestructura institucional existente del mercado de bonos con la liquidación mediante registro distribuido, la operación ofrece una plantilla para un procesamiento más rápido que deja intactos los sistemas de acceso al mercado ya establecidos por los inversores.

Fuente: CoinTrust