Durante casi cuatro décadas en las finanzas, Greg Fleming ha enfrentado algunas de las crisis más decisivas de Wall Street, desde negociar la venta de Merrill Lynch en 2008 hasta convertir Rockefeller Capital Management en una firma de gestión patrimonial de $200 billion. Sin embargo, en una amplia entrevista de Bloomberg Wealth con David Rubenstein, el CEO de Rockefeller Capital Management pareció estar más inquieto no por los mercados, la inteligencia artificial ni la inflación, sino por el creciente nivel de la deuda nacional de EE. UU.

“Es una fantástica cantidad de dinero para haber pedido prestado, incluso para una economía tan sólida y tan grande”, dijo Fleming, al referirse a una deuda nacional que ya se acerca a $40 trillion.

Fleming supervisa más de $200 billion en activos de clientes a través de la histórica firma que construyó a partir de la oficina familiar original de John D. Rockefeller de 1882, atendiendo a algunas de las familias más ricas de Estados Unidos. Cuando Rubenstein le preguntó cuál era su mayor preocupación para la economía estadounidense, su respuesta fue clara.

“Estoy más enfocado en la situación fiscal de este país”, dijo Fleming. “Seguimos en un nivel de empleo relativamente pleno… Hemos estado en un buen momento. Registramos anualmente déficits de 5, 6, 7% del PIB, y no parece haber ningún impulso para cambiar eso”.

Subrayó una cifra que se ha convertido en un punto de referencia para los defensores de la disciplina fiscal: el gobierno federal ahora gasta más en pagos de intereses que en defensa nacional. Ese hito refleja no solo la acumulación de deuda, sino también el fin de una era de tasas de interés cercanas a cero, ya que el ciclo de alzas de tasas de la Reserva Federal entre 2022 y 2024 elevó de forma marcada los costos de endeudamiento del gobierno sobre los nuevos bonos del Tesoro.

¿Qué tan grande es $40 trillion?

La reacción de Fleming se apoya en una serie creciente de hitos fiscales. La deuda nacional superó $39 trillion a mediados de marzo, y se proyecta que los pagos netos de intereses rebasen $1 trillion en el año fiscal 2026, casi el triple de los $345 billion que el gobierno pagó en intereses al comienzo de la pandemia en 2020.

Para abril, la deuda en manos del público superó por primera vez el 100% del PIB desde la Segunda Guerra Mundial, lo que significa que las obligaciones totales del gobierno excedieron el tamaño de toda la economía de EE. UU. La economista de Brookings Institution Jessica Riedl calculó que esa proporción podría subir a 137% en una década, una trayectoria que superaría el pico de posguerra de la deuda y se mantendría en niveles elevados de forma indefinida, a diferencia del aumento temporal en tiempos de guerra que la precedió. En el período posterior a la Segunda Guerra Mundial, las relaciones deuda-PIB disminuyeron de forma constante, ayudadas por una expansión económica sostenida y una fuerza laboral en crecimiento. La trayectoria actual está impulsada principalmente por factores estructurales, incluido el crecimiento del gasto obligatorio en Social Security y Medicare, que la Congressional Budget Office proyecta que representará la mayor parte del aumento del gasto federal en la próxima década.

Fleming le dijo a Rubenstein que el panorama de la deuda plantea un desafío particular para el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien heredó un conjunto complejo de fuerzas económicas cruzadas. La adopción de inteligencia artificial está “avanzando más rápido de lo que incluso yo pensaba”, dijo Fleming, y podría tener un efecto desinflacionario a medida que las empresas implementan agentes de IA para mejorar la productividad. Aun así, describió un “panorama muy complicado”, en el que las dudas sobre productividad se combinan con un shock energético y un déficit fiscal que “claramente podría ejercer presión sobre las tasas, especialmente en el tramo largo”.

En un podcast a fines de 2025, Fleming había planteado la posibilidad de que la IA ayudara a EE. UU. a crecer para salir de la deuda aun con déficits en aumento. Pero al hablar con Rubenstein, ese optimismo se había reducido visiblemente: reconoció que la IA es, en el mejor de los casos, una variable entre varias, en competencia con un shock energético y un gasto deficitario sin control, no una solución milagrosa.

Investigaciones recientes respaldan esa postura más cauta. La St. Louis Fed analizó casi 490,000 llamadas de resultados corporativos y encontró un fuerte aumento en las menciones a la productividad relacionada con IA, pero casi ninguna señal correspondiente en los datos macroeconómicos.

Una advertencia constante, cada vez más intensa

La alarma de Fleming no es reciente. Ha expresado advertencias casi idénticas durante varios años, lo que sugiere que la deuda pasó de ser una preocupación de fondo a una inquietud central.

Ya en octubre de 2023, Fleming le dijo a David Westin de Bloomberg que la “situación de la deuda de EE. UU. definitivamente es una preocupación”, y predijo que los pagos de intereses superarían el gasto militar para 2027. Ese umbral llegó antes de lo que había previsto, convirtiéndose en una característica “permanente” del presupuesto federal para 2024. En ese momento, señaló que déficits de aproximadamente 8% del PIB sin recesión a la vista eran históricamente inusuales.

La alarma de Fleming refleja un cambio más amplio en su industria, donde los asesores están inusualmente atentos al riesgo fiscal dada su función de custodiar patrimonios familiares multigeneracionales. Una encuesta sectorial de 2024 encontró que 48% de los asesores financieros clasificaron la deuda nacional como el problema de política más “urgente” de Estados Unidos, por encima de la inmigración, la política fiscal y el conflicto geopolítico.

“Si uno de nuestros clientes tuviera el equilibrio de ingresos y gastos que tiene el gobierno de EE. UU., estaría quebrado”, dijo un asesor.

Eso va al corazón de por qué los comentarios de Fleming resuenan. Pasa sus días asesorando a familias ultrarricas sobre cómo preservar fortunas entre generaciones viviendo dentro de sus posibilidades y evitando un apalancamiento excesivo. Aplicar esa misma disciplina a Washington, sugirió a Rubenstein, produce un veredicto incómodo.

Fleming evitó pronosticar una crisis y dijo que seguía siendo optimista sobre la creación de riqueza a largo plazo en EE. UU., y señaló en la misma entrevista que las nuevas “growth cities” continúan generando fortunas extraordinarias para las familias a las que sirve su firma.

Pero su planteamiento dejó claro que considera la trayectoria de la deuda como un riesgo estructural que podría reconfigurar las tasas de interés y la inflación durante años, uno que incluso las ganancias de productividad de la IA solo podrían compensar parcialmente.

Rockefeller Capital Management no respondió a una solicitud de comentarios.

Esta nota apareció originalmente en Fortune.com