El frío que arrastró a los activos digitales a la baja durante la mayor parte de los calurosos meses de verano por fin comienza a disiparse. El Bitcoin se disparó alrededor de 20% la semana pasada —su mayor rally de tres días desde 2023— y los obituarios escritos durante los últimos meses de repente se están convirtiendo en historias de repunte. Pero, a juicio de Peter Mintzberg, CEO de Grayscale, ambas narrativas ocultan lo que realmente está sucediendo: los observadores del mercado no logran ver el bosque —el ascenso a largo plazo de los activos digitales— porque están fijados en los árboles, representados por las oscilaciones de precio a corto plazo.

Mintzberg, quien pasó 20 años en firmas tradicionales de gestión de activos y de patrimonio, incluidas BlackRock, Apollo y Goldman Sachs, antes de incorporarse a Grayscale hace dos años, escribe que a lo largo de su carrera observó un patrón recurrente: las nuevas clases de activos y las tecnologías relacionadas suelen ser descartadas antes de ser comprendidas, debatidas antes de ser aceptadas y, finalmente, incorporadas al sistema financiero. En el caso de los activos digitales, argumenta, ese proceso está bien encaminado.

Bitcoin no es todo el universo

Para muchos, los activos digitales todavía significan cripto —o, más precisamente, Bitcoin—. Es comprensible, escribe Mintzberg: el Bitcoin sigue siendo, por amplio margen, el activo digital más popular, ya que representa alrededor del 60% de la capitalización total del mercado de activos digitales, y sin duda desempeña —y seguirá desempeñando— un papel central en las carteras de muchos inversores, a pesar de la volatilidad inherente a los ciclos del mercado, los riesgos geopolíticos y los cambios de política monetaria.

Pero advierte que no hay que confundir el Bitcoin, un activo cripto, con la totalidad del universo de activos digitales. Las fuerzas principales que hoy impulsan la adopción y la expansión de esta clase de activos, dice, son resultado de dos corrientes poderosas: primero, una mayor demanda institucional y, segundo, una adopción corporativa más amplia de la tecnología basada en blockchain que subyace a todo esto.

Demanda institucional

En el ámbito institucional, Mintzberg señala 2025, cuando los flujos diarios de los ETP basados en Bitcoin (productos cotizados en bolsa) —el efectivo neto nuevo que se agrega o se retira— superaban con regularidad los 500 millones de dólares, un monto aproximadamente 12 veces mayor que el de los nuevos tokens que los mineros de Bitcoin añaden al mercado cada día. Eso, escribe, transformó las antiguas dinámicas de oferta.

La demanda se ha reafirmado incluso durante las ventas de este año. Tras ocho semanas consecutivas de salidas, los ETP de Bitcoin al contado listados en Estados Unidos —una categoría que existe solo desde enero de 2024, cuando la SEC aprobó los primeros fondos de este tipo, entre ellos el propio Bitcoin Trust de Grayscale tras su conversión desde un vehículo de capital cerrado— registraron tres semanas consecutivas de entradas hasta finales de julio, aunque el año se mantuvo en terreno neto negativo. Las caídas recientes también han sido notablemente menos pronunciadas que las bajas de 70% a 80% que definieron anteriores "inviernos cripto", como el desplome de 2022 que abarcó las quiebras del ecosistema Terra, el fondo de cobertura cripto Three Arrows Capital y el exchange FTX. Además, en una encuesta de EY de 2026 realizada a más de 350 inversores institucionales, 73% afirmó que planeaba aumentar sus asignaciones a activos digitales. Todo esto, escribe Mintzberg, sugiere que el capital institucional parece estar desempeñando un papel más importante en la determinación del precio marginal de los activos digitales.

Adopción corporativa

De manera simultánea, Mintzberg describe una adopción gradual pero constantemente creciente de nuevas tecnologías dentro de los entornos corporativos. Alrededor del 60% de los ejecutivos de Fortune 500 en 2025 informó que sus compañías estaban trabajando en iniciativas de blockchain, mientras que firmas como Fidelity, Visa y Stripe avanzan en iniciativas de stablecoins. Las stablecoins —tokens digitales vinculados a monedas soberanas, principalmente el dólar estadounidense— obtuvieron su primer reglamento federal en julio de 2025, cuando la Ley GENIUS estableció un marco regulatorio para las stablecoins de pago en Estados Unidos. La mayoría de las firmas de servicios financieros están experimentando con tecnología de activos digitales en sus propios back offices.

Se trata de decisiones de infraestructura tomadas por firmas que despliegan capital de inversión con cautela y con horizontes de largo plazo, señala. Ese tipo de capital no se mueve por sentimientos: se mueve por la convicción en la utilidad subyacente.

La IA y las blockchains son complementarias

Mintzberg también aborda la inquietud por si "la operación de IA" contradice de algún modo la de los activos digitales. Nada podría estar más lejos de la verdad, escribe: la inteligencia artificial y las blockchains públicas son tecnologías complementarias. Los agentes de IA plantearán nuevas exigencias al sistema financiero —como micropagos nativos de máquina y liquidaciones transfronterizas instantáneas— que las blockchains están singularmente capacitadas para proveer. El desarrollo centralizado de la IA también introduce riesgos relacionados con el sesgo y el control, que podrían mitigarse en parte mediante alternativas descentralizadas y herramientas de identidad basadas en blockchain.

Rumbo hacia marcos regulatorios establecidos

La dirección general es cada vez más clara, escribe Mintzberg: los activos digitales se están integrando en marcos regulatorios establecidos en lugar de permanecer fuera de ellos. Espera que la tendencia continúe acelerándose a medida que los cautelosos comités de asignación de inversiones aprendan a incorporar los activos digitales en sus marcos de gobernanza, un proceso que lleva tiempo. En los últimos años, la claridad regulatoria ha mejorado, los vehículos de inversión han madurado y los marcos de gobernanza se han consolidado. Como resultado, hoy más instituciones están en condiciones de evaluar los activos digitales junto con otras exposiciones de cartera a largo plazo.

Señal versus ruido

A pesar de todo esto, muchos en la prensa financiera sin duda seguirán buscando fluctuaciones del mercado que sirvan de pretexto para dar por muertos a los activos digitales, escribe Mintzberg. Pero centrarse en la volatilidad de los precios a corto plazo es pasar por alto lo esencial, a su juicio. Lo que de verdad importa es lo que sucede bajo la superficie del mercado, en los ámbitos institucionales y en los departamentos de TI de las empresas de Wall Street y más allá. Esa es la señal. El resto es ruido.

Peter Mintzberg es CEO de Grayscale Investments, una plataforma de inversión líder enfocada en activos digitales.

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com.