Grayscale Research sostiene que los 40 billones de dólares de deuda pública de Estados Unidos podrían fortalecer la demanda de Bitcoin, Ethereum y Zcash como activos alternativos. Si bien las recompras del Tesoro podrían aliviar el creciente costo del endeudamiento, Grayscale afirma que no resuelven los déficits presupuestarios estructurales subyacentes. La firma también vincula el mayor endeudamiento privado para infraestructura de IA con tasas de interés más altas y una presión creciente sobre el financiamiento del Tesoro.

La deuda pública de EE. UU. superó los 40 billones de dólares mientras las recompras del Tesoro buscan abordar el alza en los costos de endeudamiento, según Grayscale Research, el brazo de investigación del gestor de activos digitales conocido por sus fideicomisos cripto. El Tesoro anunció la semana pasada compras más grandes de bonos de largo plazo, mientras que Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, señaló que los déficits estructurales siguen sin resolverse. Grayscale espera que la carga de la deuda empuje a los inversores hacia Bitcoin, Ethereum y Zcash.

Las recompras del Tesoro apuntan al alza en los costos de los bonos

El Tesoro planea pujar por notas y bonos del Tesoro de largo plazo en el mercado abierto y luego retirar los títulos tras comprarlos, reduciendo la oferta ajustada al riesgo de bonos del Tesoro.

Según Pandl, la medida puede actuar como una forma leve de estímulo económico, manteniendo todo lo demás constante. Sin embargo, afirmó que la necesidad de recompras refleja la presión creada por el creciente endeudamiento público. Operaciones de recompra del Tesoro de este tipo, que recuerdan en su mecanismo a la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal aunque son ejecutadas por el propio Tesoro, se han utilizado en los últimos años principalmente para gestionar la liquidez en el mercado de títulos antiguos y menos líquidos.

El Tesoro anunció las recompras el mismo día en que informó que la deuda pública de EE. UU. había superado los 40 billones de dólares. El saldo de la deuda ha aumentado de forma casi continua desde la crisis financiera global.

El endeudamiento privado suma presión

Pandl vinculó el cambiante panorama de la deuda con las condiciones de endeudamiento en la economía estadounidense en general. Tras el colapso inmobiliario, el sector privado redujo su endeudamiento, lo que limitó el efecto del creciente endeudamiento público sobre las tasas de interés.

Ese entorno ha cambiado desde entonces, según Grayscale Research. El sector privado ahora se endeuda fuertemente para financiar el despliegue de la IA, sumando demanda de financiamiento. La construcción de centros de datos a gran escala hiperscala y la infraestructura eléctrica que la respalda se han convertido en rubros importantes de gasto de capital para las grandes tecnológicas, lo que aumenta la demanda total de crédito.

Como resultado, el mayor endeudamiento ha elevado las tasas de interés, en línea con los principios económicos clásicos. Por lo tanto, las recompras del Tesoro abordan el alza en los rendimientos de los bonos y no los déficits presupuestarios subyacentes.

Grayscale señala tres activos digitales

Grayscale Research afirmó que un crecimiento descontrolado de la deuda pública podría debilitar la confianza en las monedas fiduciarias, e identificó el oro físico y ciertas criptomonedas como reservas de valor alternativas. El 'debasement trade' (operación de devaluación monetaria) consiste en posicionarse en activos escasos o con oferta limitada como cobertura contra la erosión del valor de las monedas fiduciarias por un gasto deficitario sostenido.

Dentro de los activos digitales, Grayscale indicó que Bitcoin, Ethereum y Zcash podrían beneficiarse de lo que llama el 'debasement trade'. Pandl describió las recompras como una respuesta a los costos de endeudamiento, mientras los déficits estructurales permanecen vigentes. Zcash es una criptomoneda enfocada en la privacidad, mientras que el tope fijo de oferta de 21 millones de monedas de Bitcoin se cita con frecuencia en este marco.

La conclusión clave de Grayscale se centra en la distinción entre gestionar la presión del mercado de bonos y abordar el déficit presupuestario en sí. La investigación identifica a Bitcoin, Ethereum y Zcash entre los activos digitales vinculados a esa visión. Lo que habrá que observar de ahora en adelante es si el Tesoro mantiene o amplía su programa de recompras y si los déficits fiscales se estrechan, desarrollos que informarían las condiciones subyacentes al argumento de Grayscale.