Goldman Sachs indica que el informe de empleo de agosto elimina un obstáculo para una subida de tasas de la Reserva Federal en septiembre, pero sostiene que el dato de inflación de la próxima semana, y no el empleo, será lo que realmente decida el resultado.

El banco describe el informe de empleo de agosto como coherente con un mercado laboral sólido, pero no sobrecalentado. El empleo en nóminas creció más de lo esperado en agosto, mientras que la creación de empleo de junio y julio fue revisada al alza. A pesar del dato principal más fuerte, Goldman señaló señales de que el mercado laboral no está lo suficientemente caliente como para forzar la mano de la Fed: la tasa de desempleo se mantuvo estable cerca de la propia estimación de pleno empleo del banco central, y tanto los salarios como los costos laborales unitarios crecen a niveles iguales o inferiores a los coherentes con el objetivo de inflación del 2% de la Fed. Esto importa porque las decisiones de política de la Fed están formalmente ancladas a su doble mandato de empleo máximo y estabilidad de precios, de modo que un mercado laboral cerca del pleno empleo sin presión salarial traslada el peso decisivo hacia el lado de la inflación del mandato.

En conjunto, el banco considera que el informe elimina un obstáculo para una subida de tasas en la reunión de septiembre, sin que ello convierta ese resultado en su escenario base. Goldman sostiene que el insumo más decisivo serán los datos de inflación de la próxima semana y no las cifras de empleo del viernes, una secuencia que refleja tanto el calendario como la economía, dado que la publicación del CPI es uno de los últimos grandes datos que los mercados verán antes de la decisión de la Fed.

El banco enmarca el actual exceso por encima del objetivo de inflación de la Fed como impulsado en gran parte por factores especiales que espera se disipen en el próximo año, incluidos los efectos de los aranceles, los precios más altos de la energía y presiones de precios no asociadas al mercado, como las comisiones de gestión de carteras. Esta lectura se inscribe en un debate más amplio entre economistas sobre cuánto del reciente exceso de inflación refleja fuerzas transitorias y puntuales frente a presiones más persistentes impulsadas por la demanda. Con la tasa de fondos federales ya situada en lo que Goldman describe como la zona de neutralidad, el banco espera que un informe de CPI benigno la próxima semana, en línea con su propio pronóstico, sea suficiente para que la Fed mantenga las tasas sin cambios en septiembre en lugar de moverlas.

La distinción que traza Goldman —entre un informe de empleo que elimina un obstáculo y un informe de inflación que realmente decide el resultado— subraya cuánto de la decisión de septiembre descansa ahora en un único dato aún por llegar. Si el dato de CPI de la próxima semana sorprende al alza, el propio marco de Goldman sugiere que ello podría reabrir el caso de una subida que el dato de empleo del viernes por sí solo no resolvió.

La postura de Goldman se opone a una lectura directa de la fortaleza del empleo de agosto hacia una subida en septiembre, enmarcando el dato de CPI de la próxima semana como el verdadero factor decisivo para la decisión de la Fed. Si la previsión benigna de inflación de Goldman resulta correcta, ello argumenta contra una mayor subida de las tasas de corto plazo de EE. UU. que los datos de empleo más fuertes por sí solos podrían sugerir, una dinámica con implicaciones directas para el dólar estadounidense y, por extensión, para el AUD/USD. El enmarcado del banco del actual exceso de inflación como impulsado por factores especiales en disipación, incluidos aranceles, precios de la energía y costos no asociados al mercado, también influye en cuán duradera se considere cualquier sorpresa inflacionaria a corto plazo, moldeando cuánto peso otorgan los mercados a un único dato de CPI de cara a la reunión.

Fuente: Investinglive