Goldman Sachs ha revisado al alza de forma pronunciada su previsión de USD/JPY, proyectando el yen japonés en 162 por dólar a tres meses, 163 a seis meses y 165 en un año — frente al objetivo previo de 155 a doce meses. El banco declaró que el carry trade del yen es estructuralmente duradero, describiendo las condiciones actuales como las más favorables para los carry trades en más de dos décadas.

Esta valoración llega en un momento en que el apalancamiento financiado con yenes se ha convertido en una fuente de liquidez medible para Bitcoin y otros activos de riesgo, estableciendo un canal de transmisión directo entre la política monetaria japonesa y la formación de precios en el mercado cripto.

La doble implicación para Bitcoin

La actividad sostenida del carry trade crea un flujo persistente de capital barato en busca de rentabilidad en activos de mayor rendimiento, con una parte dirigiéndose hacia los mercados cripto. Sin embargo, la misma dinámica estructural que proporciona este viento a favor puede revertirse con una velocidad extraordinaria — como quedó demostrado en agosto de 2024, cuando un movimiento inesperado del Banco de Japón (BOJ) desencadenó un evento de desapalancamiento entre múltiples clases de activos que envió a Bitcoin a la baja de forma pronunciada en cuestión de horas.

Goldman Sachs recently reported that carry trades are facing the best conditions in over two decades due to sustained yen weakness, fueling risk asset inflows and benefiting crypto markets. Meanwhile, Bitwise Asset Management named the CLARITY Act as a potential catalyst for…

— Ben Ben Ben (@BenRustC) July 10, 2026

La pregunta central que el mercado enfrenta ahora es si el viento a favor de liquidez del carry trade puede sostener la demanda de riesgo sobre Bitcoin, o si el umbral de intervención que se aproxima convertirá la debilidad del yen en el detonante del próximo evento de desapalancamiento entre activos.

El mecanismo del carry trade explicado

Un carry trade del yen es mecánicamente sencillo: un operador toma prestado en yenes japoneses a tipos de interés cercanos a cero, convierte los fondos en una moneda o activo de mayor rendimiento y captura la diferencia entre el coste de financiación y el rendimiento. Cuanto mayor sea el diferencial de tipos de interés entre Japón y el resto del mundo, más atractiva se vuelve la operación. Ese diferencial se mantiene obstinadamente amplio, con el BOJ ajustando su política monetaria a un ritmo que la fuente principal describe como glacial — una precaución arraigada en la larga batalla de Japón contra la deflación que ha llevado al banco central a mostrarse históricamente reacio a endurecer su política, incluso cuando otros bancos centrales como la Reserva Federal subieron los tipos de forma agresiva durante 2022 y 2023.

La vía de transmisión alcista hacia Bitcoin funciona de la siguiente manera: la financiación barata en yenes amplía el conjunto de apalancamiento global disponible, el cual los operadores despliegan en activos de mayor rendimiento en acciones, deuda de mercados emergentes, crédito y, cada vez más, en mercados cripto. Un apetito de riesgo elevado impulsa a Bitcoin a medida que el posicionamiento institucional se vuelve más agresivo, y una debilidad sostenida del USD/JPY que se extienda hacia 165 podría prolongar esta dinámica hasta bien entrado 2027 si el diferencial de tipos se mantiene.

La previsión actualizada de Goldman asume implícitamente que el BOJ continúa su enfoque pausado de normalización, manteniendo el coste de financiación de la ecuación anclado cerca de cero.

El escenario bajista: riesgo de intervención y cierres forzados

La vía de transmisión bajista es la imagen espejo de la alcista y se activa rápidamente. Las autoridades japonesas tienen un historial documentado de intervenir en niveles psicológicamente significativos de USD/JPY — gastando aproximadamente $65 mil millones en la defensa del yen en 2022 cuando el par superó por primera vez los 150, e interviniendo nuevamente en 2024 cerca de los 160. Entre abril y mayo de 2026, las autoridades intervinieron por un importe superior a 11 billones de yenes en un intento de frenar el deslizamiento del yen, con un efecto duradero limitado sobre la tendencia general de depreciación. Sin embargo, la actividad de intervención señala un claro umbral de tolerancia.

A medida que el USD/JPY se acerca a la zona de 163–164 y avanza hacia el objetivo de 165 de Goldman, la probabilidad de otro evento de intervención — o lo que es más crítico, una subida de tasas sorpresa del BOJ — aumenta con cada yen ganado. Cuando el BOJ subió los tipos en agosto de 2024, Bitcoin y las acciones se vendieron de forma pronunciada en tándem a medida que las posiciones apalancadas se cerraban rápidamente, según investigación complementaria que cita Cointelegraph. Bitcoin cayó aproximadamente un 18%, Ethereum se desplomó aproximadamente un 26% y el interés abierto neto de criptomonedas perdió alrededor de $13 mil millones a medida que el apalancamiento denominado en yenes se deshacía rápidamente. El episodio se desarrolló durante un fin de semana, cuando los mercados cripto eran el único gran espacio de negociación completamente abierto de forma continua, concentrando el impacto del desapalancamiento antes de que los mercados tradicionales de divisas y acciones pudieran absorber y distribuir el shock.

JUST IN: Hedge funds are now the most bearish on the Japanese yen since 2007, with nearly 138,000 net short contracts. The yen is trading near its weakest level in decades, and Goldman Sachs now targets 165 per dollar. The trade is becoming extremely crowded. Everyone is… pic.twitter.com/ONwJyqfWjO

— CryptoNewspage (@CryptoNewspageX) July 7, 2026

Los hedge funds mantienen actualmente sus mayores posiciones netas cortas en yen en ocho años — cerca de los niveles vistos por última vez en 2007, justo antes de que la crisis financiera global expusiera la fragilidad de las apuestas saturadas en divisas. Un número creciente de participantes del mercado considera ahora la operación corta en yen como una de las posiciones más saturadas en los mercados de divisas globales. Cuanto más saturada esté la operación, más violento será cualquier cierre forzado, porque cada participante que intenta salir simultáneamente amplifica la subida del yen y las llamadas de margen que se propagan en cascada por los libros apalancados. Bitcoin, que cotiza las 24 horas del día con una exposición concentrada en derivados, es precisamente el activo que absorbe la primera ola de esa venta forzada.