Los analistas de Goldman Sachs se propusieron responder la pregunta central en torno al gasto de los hyperscalers en infraestructura de IA: ¿en qué momento el desembolso realmente se traduce en rentabilidad? Los seis grandes hyperscalers están desplegando capital a un ritmo que hace que la era de las punto com parezca un error de redondeo, y la investigación del banco detalla los niveles de ingresos necesarios para justificarlo.

La investigación divide la construcción de infraestructura de IA en tres fases. La Fase 1, que abarca de 2023 a 2025, representó unos 633.000 millones de dólares en gasto de capital entre los seis grandes hyperscalers. La Fase 2, que cubre 2026 y 2027, eleva ese total a aproximadamente 1,73 billones de dólares. La Fase 3, proyectada para 2028 a 2030, podría alcanzar alrededor de 4,14 billones de dólares. En términos anualizados, esto lleva el gasto de unos 211.000 millones de dólares al año en la Fase 1 a unos 865.000 millones de dólares al año en la Fase 2 y alrededor de 1,38 billones de dólares al año en la Fase 3 — un salto de más de cuatro veces en la tasa anual entre la primera y la segunda fase.

Los hyperscalers analizados en el estudio son Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle y SpaceX.

Las matemáticas del punto de equilibrio

Goldman identifica dos umbrales de ingresos. El primero es de aproximadamente 300.000 millones de dólares en ingresos anuales de IA, el nivel que estas empresas necesitan en conjunto simplemente para dejar de perder dinero en sus inversiones de infraestructura. El segundo, mucho más exigente, se sitúa en torno a 1 billón de dólares en ingresos anuales — el nivel requerido para generar retornos satisfactorios tanto para los proveedores de infraestructura como para los desarrolladores de aplicaciones que construyen sobre sus nubes.

Como contexto, los ingresos en la nube de los hyperscalers se situaban unos 70.000 millones de dólares por encima de la línea de tendencia previa a la IA al segundo trimestre de 2026 — es decir, ingresos adicionales a los que los negocios de nube habrían generado en su trayectoria anterior a la IA.\nUsando como referencia un retorno anualizado del 15% sobre el capital invertido — una medida estándar de la ganancia generada por cada dólar de capital desplegado —, Goldman estima que los seis hyperscalers necesitarían generar aproximadamente 1,42 billones de dólares en ingresos acumulados durante los tres años comprendidos entre 2028 y 2030. Eso equivale a unos 11.600 millones de dólares por gigavatio de capacidad de cómputo al año durante ese período, una cifra que traduce el requisito de ingresos en una métrica por unidad vinculada directamente a la infraestructura física.

Las proyecciones de gasto son, en sí mismas, considerables. Goldman prevé que el capex de infraestructura de IA alcance unos 800.000 millones de dólares solo en 2026, ascienda a 1,2 billones de dólares en 2027 y continúe al alza hasta aproximadamente 1,4 billones de dólares en 2028. Estas cifras se sitúan muy por encima de las estimaciones de consenso actuales de Wall Street, lo que subraya cuánto más pronunciada es la rampa proyectada que lo que asumen los modelos analíticos predominantes.

Backlogs contractuales y restricciones de suministro

Los backlogs contractuales combinados de AWS, Azure y Google Cloud — las unidades de nube de Amazon, Microsoft y Alphabet — alcanzaron aproximadamente 1,69 billones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 152% interanual. Los backlogs contabilizan ingresos bajo contratos firmados que aún no se han reconocido, lo que los convierte en uno de los indicadores publicados más claros de la demanda comprometida detrás de esta construcción.

Las restricciones de suministro en recursos de cómputo han sido un cuello de botella persistente, y Goldman señala que estas restricciones son parte de lo que impulsa el gasto acelerado.

La cuestión del momento

La tensión central que Goldman pone de relieve es una cuestión de calendario. El capital está saliendo por la puerta ahora, en cantidades enormes, mientras que los ingresos necesarios para justificarlo se espera que se materialicen entre 2028 y 0. Esa brecha le da al mercado marcadores concretos para seguir en el ínterin: los ingresos trimestrales de nube, las guías de capex y las divulgaciones de backlogs del sector ahora se leen directamente contra los umbrales de 300.000 millones y 1 billón de dólares de Goldman.

El planteamiento de Goldman sitúa este ciclo de capex frente a las olas tecnológicas históricas, lo que implica que la construcción actual supera cualquier período previo de inversión en infraestructura en términos absolutos.