Goldman Sachs mantiene su pronóstico de que la Fed mantendrá las tasas pese al tono hawkish de Warsh en Jackson Hole
Puntos clave
- •El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, describió el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole como su aparición más hawkish hasta la fecha, pero aun así espera que el FOMC mantenga las tasas sin cambios en septiembre.
- •Warsh señaló que su principal preocupación es devolver la inflación subyacente al objetivo del 2 por ciento de la Fed con rapidez, dejando abierta la puerta a un alza solo si los informes de CPI y PPI de agosto sorprenden al alza.
- •Goldman prevé una inflación núcleo de CPI y PCE de alrededor del 0,2 por ciento en agosto, un ritmo que considera demasiado bajo para justificar la respuesta de política implícita en los comentarios de Warsh.
- •Los futuros de tasas de interés mostraron un salto en las probabilidades implícitas de un alza en septiembre hacia el 60 por ciento tras el discurso, una revalorización que, según Goldman, es prematura.
- •El CPI y el PPI de agosto son las últimas grandes publicaciones de inflación antes de la reunión de finales de septiembre de la Fed, dado que el indicador PCE de agosto aún no estará disponible, lo que los hace inusualmente determinantes.
Goldman Sachs apuesta a que la retórica hawkish del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, no se verá respaldada por datos hawkish, y mantiene como escenario base que la Fed no modificará las tasas en la reunión de septiembre.
El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, cuyas previsiones de tasas son seguidas de cerca por los mercados, describió el discurso de Warsh en el Simposio Económico de Jackson Hole —la reunión anual de la Fed de Kansas City en Wyoming que históricamente ha servido como escenario para señalizar cambios de política— como su aparición más hawkish hasta ahora como presidente de la Fed, aunque sostuvo que el cambio de tono probablemente no sea suficiente por sí solo para producir un alza de tasas el próximo mes.
En una nota a sus clientes, Hatzius señaló que Warsh dejó claro que su principal preocupación es asegurar que la inflación subyacente regrese de manera clara y con la velocidad suficiente hacia el objetivo del 2 por ciento de la Fed, advirtiendo que aún queda trabajo por hacer si no es así. Según Hatzius, Warsh también abordó directamente la reciente racha de datos de inflación alentadores, reconociendo que las lecturas de PCE y CPI de este verano fueron mejores de lo esperado, aunque argumentó que aún no indican una mejora significativa en las tendencias subyacentes de precios.
Ese planteamiento, escribió Hatzius, deja abierta la puerta a un alza en septiembre, pero solo si los próximos informes de CPI y PPI de agosto sorprenden al alza. Estas publicaciones se encuentran entre los últimos grandes datos de inflación previstos antes de la reunión de finales de septiembre de la Fed, cuando el propio indicador de inflación PCE de agosto del FOMC aún no estará disponible, dejando al CPI y al PPI como las principales lecturas a las que pueden reaccionar los responsables de política y los mercados.
Las propias previsiones de Goldman sugieren que ese listón no se superará. Hatzius indicó que el banco sigue esperando que la inflación núcleo medida por el CPI y el PCE se ubique en torno al 0,2 por ciento en agosto, un ritmo que la firma considera insuficientemente firme para justificar el tipo de respuesta de política que implicaban los comentarios de Warsh. Sobre esa base, el escenario base de Goldman sigue siendo que el Comité Federal de Mercado Abierto mantendrá las tasas sin cambios en su reunión de septiembre.
La nota llega justo cuando los mercados han estado recalibrando las probabilidades de una subida en septiembre tras el discurso de Warsh, con los futuros de tasas de interés mostrando un salto en la probabilidad implícita de un alza después de sus comentarios en Jackson Hole. El análisis de Goldman contradice la reacción más pronunciada del mercado, argumentando que el listón para un alza en septiembre es más alto de lo que sugería el aumento inicial de las probabilidades.
Si Hatzius tiene razón en que el CPI y el PCE núcleo se ubicarán alrededor del 0,2 por ciento en agosto, eso sería ampliamente consistente con la tendencia inflacionaria reciente y no con la aceleración que Warsh señaló que necesita ver, lo que probablemente decepcione a los operadores que habían llevado las probabilidades de un alza hacia el 60 por ciento basándose solo en el discurso.
Un resultado débil en las próximas publicaciones de CPI y PPI probablemente llevaría al tramo corto de la curva del Tesoro a revertir parte del alza del viernes y podría aliviar la presión sobre las acciones que cayeron por preocupaciones de tasas. Por el contrario, cualquier sorpresa al alza en los datos de inflación validaría el planteamiento de Warsh e incrementaría las probabilidades que los mercados ya comenzaron a incorporar en los precios, lo que convierte los próximos dos puntos de datos en inusualmente determinantes para la decisión de septiembre.
El análisis de Goldman sugiere que esta revalorización podría resultar prematura a menos que los propios datos de inflación se vuelvan notablemente más firmes en las próximas semanas, lo que hace de las publicaciones de CPI y PPI de agosto un insumo más decisivo para la decisión de septiembre que la retórica de Warsh por sí sola.
