El mercado del oro es enorme. La liquidez global del mercado promedió 356.000 millones de dólares diarios en julio, y en una semana especialmente activa a comienzos de este año cambiaron de manos más de 1 billón de dólares en oro en el mercado al contado de Londres.

Sin embargo, a pesar de esta escala, el oro sigue subinvertido, sobre todo en Occidente. Tal como explicó el periodista de Bloomberg Jack Ryan, la exposición relativamente limitada de los inversores al oro en los mercados occidentales implica que incluso un aumento moderado de las entradas de capital podría traducirse en un repunte significativo del precio.

Ryan señaló que, pese a una actividad diaria de unos 300.000 millones de dólares, "gran parte de eso refleja operaciones ultrarrápidas de bancos, creadores de mercado, fondos algorítmicos y operadores de divisas, y no dólares de inversión nueva que compiten por el metal disponible".

Esto plantea una pregunta clave: ¿qué ocurre si entra al mercado una demanda genuinamente nueva?

Tenencias occidentales limitadas

Los inversores occidentales tienden a preferir los ETF antes que el oro físico. Los fondos respaldados en oro ofrecen una forma cómoda de exponerse al mercado del metal, aunque poseer participaciones de un ETF no es lo mismo que tener oro físico. Aun así, la inversión en ETF sí aumenta la demanda de oro físico, porque los fondos deben adquirir más metal a medida que suben los niveles de inversión.

En diciembre, analistas de Goldman Sachs encontraron que los ETF de oro representaban apenas el 0,17 por ciento de las carteras privadas estadounidenses, algo menos que en 2012. Según los analistas de Goldman, cada aumento de 0,1 por ciento en las tenencias privadas de oro eleva el precio del metal un 1,4 por ciento. Con esa medida, incluso una fiebre del oro moderada entre los inversores estadounidenses podría disparar el precio.

La operación global de cobertura contra la devaluación de las monedas podría sumarse a esa demanda. En un estudio aparte realizado por JPMorgan Chase en mayo de 2025, los analistas estimaron que trasladar apenas el 0,5 por ciento de las tenencias de activos estadounidenses de inversores extranjeros al oro podría elevar los precios alrededor de un 18 por ciento anual en las condiciones de mercado vigentes en ese momento.

Los inversores occidentales han sido históricamente ambivalentes con el oro. Durante las primeras etapas del rally alcista del año pasado se mantuvieron en gran medida al margen, un patrón visible en los datos de demanda física.

La compra china ayudó a impulsar la demanda global de barras y monedas de oro hasta un máximo de 12 años de 1.374,1 toneladas en 2025. En términos de valor, la demanda de barras y monedas alcanzó un récord de 154.000 millones de dólares. Más de la mitad de la demanda mundial de monedas y barras del año provino de solo dos países: China e India.

La brecha entre Oriente y Occidente es aún más marcada en los datos del primer semestre. La demanda china de barras y monedas creció un 44 por ciento interanual en el primer semestre de 2025, con inversores adquiriendo 115 toneladas de barras y monedas de oro solo en el segundo trimestre, el mejor primer semestre de compra de oro físico desde 2013. Mientras tanto, los estadounidenses siguieron vendiendo: las ventas interanuales de barras y monedas cayeron un 53 por ciento en el primer semestre, con una demanda de apenas 9 toneladas en el segundo trimestre, el nivel trimestral más bajo desde el cuarto trimestre de 2019.

Los inversores occidentales no se sumaron de forma significativa al rally hasta el otoño pasado, y retrocedieron rápidamente cuando el metal se corrigió en enero.

No son solo los compradores minoristas de barras y monedas quienes han estado acumulando. Los bancos centrales han sido compradores netos persistentes de oro en los últimos años, con compras anuales superiores a las 1.000 toneladas desde 2022 según datos del World Gold Council, un nivel sostenido de demanda oficial que ha coincidido con el ascenso del metal incluso con asignaciones de cartera occidentales escasas.

¿Un cambio en la estrategia de inversión?

La magnitud de las ganancias de precio del año pasado plantea la pregunta de cuánto mayores habrían sido si los inversores occidentales hubieran participado desde el inicio.

Los gestores de dinero estadounidenses generalmente han apartado a sus clientes del oro, favoreciendo la cartera tradicional 60/40 de acciones y bonos con poco o ningún oro. Las razones de esta aversión del mercado son debatidas. Puede reflejar una falta de familiaridad institucional: en un mundo centrado en el dinero fiduciario, muchos asesores no valoran la trayectoria multisecular del oro como dinero ni su papel de cobertura contra la devaluación monetaria. Alternativamente, los asesores de inversión podrían simplemente obtener mayores comisiones de corretaje con productos distintos del oro físico. Sea cual sea la causa, el paradigma convencional y el sesgo contra el oro parecen estar cambiando.

El año pasado, el director de inversiones de Morgan Stanley, Michael Wilson, propuso un cambio sísmico de estrategia, recomendando una asignación del 20 por ciento al oro. Dado el cambio en la dinámica del mercado, Wilson sugirió que los inversores consideren un modelo 60/20/20, reemplazando la mitad de la asignación de bonos por oro para que actúe como una cobertura contra la inflación "más resistente".

Pocos días después, Steven Schoffstall, director de gestión de ETF de Sprott, respaldó a Wilson en CNBC, afirmando que una asignación del 20 por ciento a oro y plata probablemente genere un mejor rendimiento que una cartera tradicional.

Los inversores parecen haber tomado nota. Según analistas de WisdomTree, "una revolución silenciosa" está tomando forma en las carteras de inversión porque el modelo tradicional 60/40 ya no funciona. Como escribieron:

"Durante décadas, la mezcla 60/40 —60 por ciento acciones, 40 por ciento bonos— fue la abreviatura de prudencia, diversificación y equilibrio. Pero el régimen que hacía funcionar esa fórmula —inflación baja, crecimiento estable y correlaciones negativas entre los rendimientos de acciones y bonos— parece haber cambiado".

Dado lo significativamente subinvertido que sigue el oro, una nueva ola de capital hacia el mercado podría empujar los precios rápidamente hacia arriba en los próximos meses si este cambio estratégico continúa consolidándose. Lo que hay que observar es si las tenencias en ETF y la demanda occidental de barras y monedas —las piezas rezagadas del mercado— repuntan de forma sostenida, ya que esos flujos son el canal por el cual la inversión nueva compite por el metal disponible.

Fuente: GoldSeek — Mike Maharrey