David Morgan dice que el oro está ganando terreno en la lucha por la confianza monetaria

El oro y la plata han subido con fuerza, pero el veterano analista de metales preciosos David Morgan dijo que la historia más amplia va mucho más allá de las últimas alzas de precios.

En una conversación con el presentador del pódcast de Money Metals, Mike Maharrey, Morgan, editor de The Morgan Report, sostuvo que los inversores están observando una competencia creciente entre los metales preciosos y el sistema monetario basado en crédito. Con el oro cotizando por encima de $4,500 por onza y la plata acercándose a $69 en el momento de la entrevista, Morgan dijo que el mercado refleja cada vez más una pérdida de confianza en la deuda pública y la moneda fíat.

(La entrevista comienza alrededor del minuto 8:56)

El oro y la plata han roto al alza

Morgan dijo que ambos metales ya han superado niveles técnicos importantes.

En el caso de la plata, había sostenido previamente que los precios por debajo de $60 no durarían mucho. Una vez que la plata subió por encima de $60 y mantuvo ese nivel, Morgan consideró que se trataba de una ruptura genuina y no de un movimiento temporal.

El oro mostró un patrón similar. Morgan seguía de cerca el nivel de $4,000, pero al alcanzar aproximadamente $4,500, el metal se había situado más de 10% por encima de ese umbral en apenas unas semanas.

Morgan no descarta una corrección pronunciada. Una perturbación en el mercado de bonos, un choque en las tasas de interés u otro evento inesperado podrían producir lo que calificó como un repentino "spike low".

Aun así, la fortaleza de los metales preciosos durante agosto, un período que normalmente es estacionalmente débil, llevó a Morgan a revisar sus expectativas. Ya no cree que una venta masiva así necesariamente empuje al oro de vuelta a $4,000 o a la plata por debajo de $60. En cambio, sugirió que una caída abrupta podría llevar al oro desde alrededor de $4,500 hasta aproximadamente $4,200, mientras que la plata podría retroceder hacia $62.50.

Construir riqueza una moneda a la vez

Morgan instó a los inversores a no obsesionarse con las fluctuaciones diarias de precios.

Su enfoque preferido sigue siendo el promedio de costo en dólares. En lugar de intentar sincronizar cada alza y corrección, los inversores pueden acumular metales físicos de forma constante y restar algo de emoción al proceso.

Morgan describió ese enfoque como construir riqueza "a coin at a time".

El objetivo no es hacerse rico rápidamente. Es preservar el poder adquisitivo y acumular riqueza de manera gradual con dinero que exigió trabajo real para ser ganado. Morgan señaló que muchas personas que se enriquecen con rapidez también pierden sus fortunas con la misma rapidez.

Una batalla entre el oro y la deuda pública

Maharrey señaló que los titulares geopolíticos, incluidos los acontecimientos relacionados con Irán, han generado volatilidad de corto plazo en el oro y la plata. Pero, por debajo de esos movimientos diarios, dijo, las fuerzas fundamentales que respaldan a los metales preciosos siguen intactas.

Morgan amplió ese argumento.

Dijo que el mundo podría estar acercándose a un punto de inflexión en una competencia mucho más amplia sobre qué activos merecen confianza monetaria.

Durante décadas, los bonos del Tesoro de EE. UU. y otros instrumentos de deuda soberana han sido considerados entre los activos más seguros del sistema financiero. Morgan cree que el oro está desafiando cada vez más esa premisa, especialmente a medida que inversores y bancos centrales evalúan la solidez de los derechos sobre moneda futura frente a activos que no dependen del reembolso.

En su opinión, la elección se está convirtiendo en una entre el oro y una promesa de recibir moneda en algún momento del futuro.

Un bono de $1,000 puede eventualmente devolver su principal, pero Morgan señaló que no hay garantía de que los dólares recibidos dentro de cinco, 10, 20 o 30 años tengan el mismo poder adquisitivo. El oro, en cambio, no lleva consigo una promesa de contraparte.

Morgan apuntó a las tenencias de reservas de los bancos centrales como evidencia de que esta transición ya está en marcha, argumentando que el oro ha superado a los instrumentos de crédito como el principal activo de reserva mantenido por los bancos centrales.

Las acciones mineras podrían aportar confirmación

Morgan dijo que una señal importante de este cambio monetario podría provenir de la inversión institucional en grandes compañías mineras de metales preciosos.

Se refirió específicamente a Newmont, Barrick, Wheaton Precious Metals y Franco-Nevada.

Si grandes instituciones comienzan a asignar capital significativo a las principales mineras, Morgan dijo que eso podría indicar que los inversores sofisticados están reconociendo el mismo desplazamiento hacia los metales preciosos.

Después de estudiar el mercado de la plata durante más de cuatro décadas, Morgan reconoció su sesgo natural hacia los metales preciosos. Aun así, afirmó que el mercado está respaldando cada vez más su tesis.

Recompras del Tesoro y el problema de deuda de $40 trillion

La conversación pasó luego a la decisión del Departamento del Tesoro de duplicar sus recompras de deuda gubernamental de largo plazo.

Maharrey describió la medida como un intento de contener las molestas tasas de interés de largo plazo. Morgan estuvo en gran medida de acuerdo.

Explicó que las subastas del Tesoro normalmente permiten que los inversores determinen el rendimiento necesario para compensar la inflación y otros riesgos. Si los inversores no están dispuestos a comprar un bono de largo plazo a un rendimiento determinado, los rendimientos suben hasta que aparecen compradores.

A medida que suben los rendimientos, bajan los precios de los bonos existentes.

Morgan argumentó que la intervención del gobierno mediante recompras ampliadas interfiere con ese proceso de descubrimiento de precios. A su juicio, equivale a un intento de controlar la curva de rendimientos en lugar de permitir que el mercado determine el costo real de endeudarse.

Las implicaciones son enormes. Maharrey señaló que el gobierno federal carga con aproximadamente $40 trillion en deuda y ya enfrenta gastos anuales por intereses superiores a $1 trillion. Unos rendimientos más altos encarecerían cada vez más el financiamiento de esa deuda.

¿Podría la plata llegar a $100?

Al hablar específicamente de la plata, Maharrey preguntó a Morgan si una plata de $100 podría convertirse en realidad antes de fin de año.

Morgan dijo que era posible, pero no forma parte de su escenario base.

En general, ha esperado que la plata alcance algo en el rango de $78 a $82. Al mismo tiempo, advirtió que la plata tiene una larga historia de sorprender incluso a analistas experimentados.

La variable clave es la demanda monetaria.

La demanda industrial ha crecido de forma notable durante el último cuarto de siglo, pasando de aproximadamente 35% de la demanda total de plata a alrededor de 60%. Pero Morgan explicó que la demanda industrial por lo general no fluctúa lo suficiente de un año a otro como para generar movimientos explosivos de precios a corto plazo.

La demanda de inversión y la demanda monetaria sí pueden hacerlo.

Cuando los usuarios industriales y los inversores compiten al mismo tiempo por los mismos lingotes disponibles de plata de 1,000 onzas, el mercado puede moverse rápidamente. Morgan cree que esa dinámica ayudó a impulsar los fuertes movimientos de la plata observados durante los últimos meses del año anterior y el primer mes de 2026.

Morgan espera que la plata siga avanzando gradualmente al alza durante el resto del año, aunque correcciones bruscas podrían sacar periódicamente a los inversores del mercado.

No cree que los máximos definitivos ya estén marcados.

Morgan espera nuevos máximos históricos tanto en el oro como en la plata, aunque ve que el movimiento más amplio podría desarrollarse en 2027 o 2028.

La demanda industrial de la plata sigue creciendo

El aumento de los precios de la plata plantea inevitablemente preguntas sobre la sustitución.

Los fabricantes de paneles solares y otros usuarios industriales tienen un incentivo para reducir el consumo de plata o reemplazarla por metales más baratos como el cobre. Morgan dijo que el cobre podría reducir el uso de plata en los paneles solares, pero no cree que elimine por completo la necesidad de plata.

La durabilidad también podría ser un factor.

Si un panel solar más barato y con mucho cobre durara solo cinco años frente a 25 años de una alternativa intensiva en plata, el ahorro aparente podría desaparecer al medirlo en todo el ciclo de vida del producto.

Incluso si los avances tecnológicos reducen de forma marcada la demanda de plata del sector solar, Morgan dijo que otras tecnologías emergentes podrían compensar la diferencia.

Se refirió a baterías, semiconductores, infraestructura de inteligencia artificial, expansión eléctrica y robótica como posibles fuentes de demanda adicional.

¿Podrían los robots convertirse en una gran fuente de demanda de plata?

La robótica podría convertirse con el tiempo en una fuente especialmente interesante de consumo de plata.

Morgan dijo que su investigación en curso sugiere que los robots podrían contener aproximadamente entre 20 y 30 gramos de plata cada uno. Treinta gramos equivalen aproximadamente a una onza troy.

Eso da lugar a cifras teóricas llamativas.

Si la producción global llegara algún día a 100 million robots al año y cada uno contuviera alrededor de una onza de plata, solo la robótica podría requerir teóricamente unos 100 million onzas de plata al año.

Morgan enfatizó que no está pronosticando que necesariamente se produzcan 100 million robots al año. Las cifras son especulativas y la industria aún no es lo bastante grande como para ofrecer certeza.

Su punto más amplio es que la robótica representa una fuente emergente de demanda de plata que hoy apenas existe.

¿Qué hay realmente detrás de las primas de la plata en Asia?

Maharrey también preguntó a Morgan sobre informes de primas inusualmente altas para la plata en Asia.

Morgan advirtió contra interpretar toda la diferencia entre los precios asiáticos y occidentales como una prima puramente física del metal.

Varios costos adicionales pueden incorporarse en el precio final en Asia.

Los aranceles pueden añadir gastos. Las fluctuaciones cambiarias entre el renminbi chino y el dólar estadounidense generan costos de cobertura. Enviar plata física por todo el mundo no es gratis. La confianza y otras consideraciones de mercado pueden añadir más costos.

Una vez incluidos esos factores, lo que parece una prima de varios dólares podría en realidad consistir en varios costos distintos, con quizá solo alrededor de $1 representando la verdadera prima sobre el metal en sí.

Esa distinción importa porque el arbitraje no es sencillo. Enviar varios lingotes de plata de 1,000 onzas a través del océano para capturar una diferencia de precio relativamente pequeña puede no tener sentido económico cuando la plata misma puede moverse con fuerza mientras el metal está en tránsito.

¿Y si el mercado bursátil no se desploma?

Morgan también ofreció una reevaluación provocadora del mercado bursátil estadounidense.

Durante mucho tiempo ha considerado que las acciones estadounidenses estaban extremadamente sobrevaloradas y antes veía una gran corrección como prácticamente inevitable.

Sigue considerando que una corrección es el resultado más probable, pero ya no la ve como inevitable.

¿Por qué?

La inflación puede distorsionar los precios nominales de los activos.

Morgan señaló a países como Zimbabue, Venezuela y Argentina, donde los mercados bursátiles pueden seguir subiendo en términos nominales de la moneda local incluso cuando la divisa subyacente se deprecia más rápido de lo que suben las acciones. En ese entorno, la cuenta de corretaje de un inversor puede mostrar una cifra mayor mientras el inversor se empobrece en términos reales de poder adquisitivo.

Morgan subrayó que no espera que el dólar estadounidense entre en hiperinflación. Pero citó un aumento mensual reportado de 9% en los precios de la carne de res como ejemplo del tipo de presión fuerte sobre los precios que los consumidores pueden experimentar incluso sin hiperinflación a escala económica.

La inflación puede terminar finalmente en deflación

Morgan planteó luego otra idea que puede parecer contraintuitiva.

"All inflations end in deflation", argumentó.

Dijo que el sistema monetario puede seguir inflándose a medida que la confianza se deteriora, pero cree que eventualmente será necesario algún tipo de reinicio.

Morgan especuló que una futura estructura monetaria podría incluir unidades digitales, tecnología blockchain o incluso una renta básica universal. Como ejemplo hipotético, imaginó un sistema que proporcione a las personas 2,000 unidades digitales por mes.

Pero la cantidad de unidades que alguien posee no es lo mismo que la riqueza.

La cuestión importante es qué pueden comprar realmente esas unidades.

La riqueza trata de opciones, no de dígitos

Morgan dijo que el nivel de vida ofrece una mejor medida de la riqueza que los saldos bancarios.

La verdadera riqueza significa tener opciones.

¿Puede pagar transporte, vivienda, alimentos o entretenimiento? ¿Puede comprar los productos que quiere cuando los quiere?

Una persona puede tener más dólares nominales y, al mismo tiempo, experimentar una menor calidad de vida si los bienes se vuelven más caros, más escasos o no están disponibles.

Morgan señaló a los alimentos como un ejemplo claro. Si el aumento de los precios del supermercado obliga a un hogar de clase media a recortar entretenimiento u otros gastos discrecionales solo para mantener su dieta, su nivel de vida real ha caído incluso si sus ingresos nominales han aumentado.

Maharrey amplió ese punto al señalar que la inflación no se manifiesta únicamente en los precios al consumidor.

La inflación monetaria también puede filtrarse hacia las acciones, el sector inmobiliario y otros activos, creando lo que parece una mayor riqueza en papel. Pero si la cantidad de bienes y servicios que esa riqueza puede comprar no ha aumentado en consecuencia, gran parte de esa prosperidad puede ser una ilusión.

En última instancia, dijo Maharrey, una economía no trata de unidades en papel ni de dígitos en una cuenta. Trata de bienes y servicios reales.

Oro y plata físicos como seguro monetario

Morgan cerró la entrevista regresando a la razón fundamental por la que cree que las personas deberían poseer metales preciosos.

Los inversores no necesitan predecir la fecha exacta en que cambiará el sistema monetario.

Necesitan estar posicionados antes de que cambie la confianza.

Morgan cree que ese cambio en la confianza ya está ocurriendo y se está acelerando.

Su marco es sencillo: el oro proporciona seguro monetario, mientras que la plata proporciona seguro monetario con apalancamiento industrial.

Para los inversores interesados en acciones de metales preciosos, Morgan cree que algunas mineras seleccionadas pueden ofrecer oportunidades adicionales. Pero las acciones también incorporan más riesgo.

Por eso su punto de partida preferido sigue siendo el metal físico.

"The least risk take is physical metal," dijo Morgan, describiéndolo como la base de su enfoque para invertir en metales preciosos.

Para Morgan, el avance del oro y la plata no es solo otro repunte de materias primas. Refleja una pregunta más profunda que cada vez enfrentan más inversores, instituciones y bancos centrales por igual.

Cuando la confianza en las promesas de pago empieza a erosionarse, ¿qué constituye el dinero real?

Morgan cree que el mercado está ofreciendo cada vez más su respuesta.

Sobre el autor

Money Metals Exchange es un distribuidor en línea de lingotes que opera desde 2010 y ha sido votado como el Mejor Distribuidor General de Metales Preciosos por Investopedia. Su sitio web es MoneyMetals.com .

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