La Junta de Estabilidad Financiera (FSB), el organismo internacional que supervisa el sistema financiero global, advirtió que los emisores de stablecoins que operan en múltiples países podrían enfrentar riesgos de corrida bancaria incluso cuando mantienen reservas completas que respaldan cada moneda en circulación. La advertencia destaca una brecha que el respaldo total de reservas por sí solo no puede cerrar.

Una stablecoin es una criptomoneda diseñada para mantener un valor estable, generalmente con paridad uno a uno con una moneda fiduciaria como el dólar estadounidense. Para sostener esa paridad, los emisores suelen mantener activos reales, como efectivo o bonos gubernamentales, equivalentes al número total de monedas en circulación. La preocupación del FSB, documentada en su sitio oficial, es que mantener esos activos es solo una parte de la ecuación de estabilidad.

Por qué las reservas completas pueden no evitar una corrida

La dinámica se asemeja a una corrida bancaria tradicional. Un banco puede ser técnicamente solvente, con suficientes activos para cubrir todos los depósitos, y aun así colapsar si demasiados clientes intentan retirar sus fondos al mismo tiempo, porque no puede liquidar todo de inmediato. Según el FSB, los emisores de stablecoins transfronterizas enfrentan el mismo problema estructural.

Cuando una stablecoin opera en múltiples países, los reembolsos —es decir, cuando los tenedores cambian sus monedas vuelta por dinero real— pueden aumentar simultáneamente en varias jurisdicciones a la vez. Incluso si las reservas totales son suficientes, la velocidad y el volumen de las solicitudes de reembolso transfronterizas pueden superar la capacidad del emisor para procesarlas. Ese desajuste entre la demanda de reembolsos y la capacidad operativa es donde comienza una corrida.

También existe una dimensión de confianza. Si los tenedores de un país se enteran de que los reembolsos son lentos o están suspendidos en otro, el miedo puede propagarse más rápido que cualquier auditoría de reservas, y la confianza perdida acelera los retiros. Este es el mismo mecanismo que históricamente ha derribado fondos del mercado monetario y sucursales bancarias, y el FSB no ve ninguna razón para que los emisores de stablecoins estén inmunes. La reciente medida de Standard Chartered de lanzar servicios de custodia de stablecoins —que implican resguardar activos digitales en nombre de los clientes— a través de una zona franca regulada ilustra cómo los actores institucionales ya están trabajando para construir credibilidad dentro de marcos regulatorios formales, en parte para protegerse precisamente contra este tipo de riesgo de confianza.

El problema transfronterizo que los reguladores no pueden ignorar

Un emisor de stablecoins con sede en un país que presta servicios a usuarios en docenas de otros crea un mosaico regulatorio. Ningún regulador individual tiene visibilidad completa sobre los flujos de reembolso, la calidad de las reservas o la capacidad operativa en todas las jurisdicciones a la vez. Esa fragmentación hace que la intervención coordinada en un escenario de estrés sea mucho más difícil de lo que sería para un banco doméstico, y la advertencia del FSB identifica esta brecha de coordinación como una vulnerabilidad central.

La divulgación de reservas, que muchos reguladores tratan actualmente como la prueba principal de la seguridad de las stablecoins, muestra solo una instantánea de los activos mantenidos. No revela qué tan rápido pueden convertirse en efectivo esos activos, qué sucede cuando están involucrados múltiples custodios en diferentes zonas horarias, ni si los marcos legales de cada país permiten un cierre ordenado, es decir, un cierre controlado en el que los tenedores reciben su pago.

Para cualquier persona que mantenga stablecoins, la implicación práctica es directa: un coeficiente de reservas publicado es un punto de partida para evaluar la seguridad, no la palabra final. La resiliencia también depende de qué tan rápido pueda un emisor atender realmente los reembolsos bajo presión, y de qué tan bien puedan coordinarse los reguladores de diferentes países si algo sale mal. Europol, la agencia de aplicación de la ley de la Unión Europea, ha señalado por separado cómo los riesgos tecnológicos emergentes siguen complicando la supervisión de las criptomonedas, subrayando que la coordinación regulatoria transfronteriza sigue siendo un desafío abierto para toda la industria.

Qué sigue para la regulación de las stablecoins

La advertencia del FSB indica que los reguladores globales están yendo más allá de los simples requisitos de reservas como referencia para la supervisión de las stablecoins. Se espera que los marcos futuros examinen la infraestructura de reembolsos, las pruebas de estrés de liquidez —que modelan cómo resisten los sistemas de reembolso de un emisor una fuerte presión de retiros— y los acuerdos de supervisión transfronterizos, en lugar de únicamente la cifra principal de reservas.

Para los emisores, el mensaje es que demostrar solvencia sobre el papel no es suficiente. Construir una capacidad de reembolso creíble, rápida y coordinada internacionalmente es lo que determinará si una stablecoin sobrevive al tipo de escenario de estrés que describe el FSB. Para los tenedores, conviene entender que la etiqueta de "respaldo total" describe los activos que mantiene un emisor; no es una garantía de que los reembolsos siempre serán fluidos, especialmente durante períodos de estrés del mercado cuando la demanda es más alta.

Referencias adicionales de fuentes: documento fuente 1.

Aviso legal: Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan riesgos significativos. Siempre haga su propia investigación antes de tomar decisiones.