Toda empresa que cotiza en bolsa termina produciendo una cifra lo suficientemente grande como para cobrar vida propia, separada de la transacción que la creó. La empresa matriz de First Bank entregó exactamente eso este agosto.

First Bank of Nigeria, fundada en 1894, es el banco comercial más antiguo del país y una de sus instituciones financieras de mayor importancia sistémica. Su matriz, First HoldCo, se encuentra en el centro de ese peso, razón por la cual una sola operación con sus acciones pudo generar más confusión que claridad.

RC Investment Management comenzó a vender 10,43 mil millones de sus acciones de First HoldCo a ₦110 cada una, un bloque valorado en ₦1,15 billones. En un día, sectores de la prensa financiera habían reinterpretado la transacción como una historia sobre First Bank captando capital fresco. First HoldCo no emitió nuevas acciones ni recibió ninguno de los ingresos. La operación pertenecía íntegramente a una empresa que la mayoría de los nigerianos nunca había escuchado, creada específicamente para hacer desaparecer una antigua y amarga disputa por la propiedad de First Bank sin generar titulares propios.

Esa disputa abarcó una década. Oba Otudeko, uno de los industriales más prominentes de Nigeria con intereses que abarcan la molienda de harina, el petróleo y el gas, y los bienes raíces a través de su Honeywell Group, presidió First Bank desde 2009 y su empresa matriz, First HoldCo, desde 2012 hasta que el Banco Central disolvió ambas juntas en abril de 2021 por violaciones de gobernanza corporativa relacionadas con su conducta. Lo que siguió se asemejó más a un asedio prolongado que a un evento único.

La EFCC presentó un caso de fraude de ₦12,3 mil millones con el propio First Bank como denunciante (Premium Times). Ecobank persiguió sus garantías personales por los tribunales. Para cuando un juez desestimó los cargos de la EFCC en julio de 2025, la salida de Otudeko del banco que alguna vez dirigió ya se había producido, y el hombre que vendía lo hacía desde una posición de agotamiento más que de elección.

Junto a él estaba Tunde Hassan-Odukale, cuyas Leadway Assurance y sus vehículos de pensiones relacionados tenían una porción menor pero aún significativa: aproximadamente 2,28 mil millones de acciones acumuladas a través de siete entidades separadas. La salida de Leadway no conllevaba el peso legal de la de Otudeko. En cambio, reflejaba un cálculo de balance impulsado por nuevos requisitos de capital bajo las reformas de seguros y una adquisición pendiente de PAL Pensions que necesitaba espacio para desarrollarse. Mantener una participación pasiva y sin control en la matriz de First Bank, ahora firmemente bajo la dirección de Femi Otedola, había dejado de tener sentido estratégico mucho antes de dejar de ser rentable.

Femi Otedola, el multimillonario detrás de Geregu Power y ex propietario mayoritario de Forte Oil, había surgido como el mayor accionista individual de First HoldCo hacia mediados de 2024, instalándose como presidente y consolidando el control en un sector donde la directiva de recapitalización de 2024 del Banco Central requería que los bancos comerciales reforzaran sus bases de capital. Esa directiva, independiente de esta transacción, añadió urgencia a la reestructuración más amplia en First HoldCo.

Entre ambos, Otudeko y Hassan-Odukale controlaban aproximadamente una cuarta parte de la empresa matriz de First Bank, y ningún comprador individual podía absorber ese volumen en un solo movimiento. Los límites regulatorios sobre la propiedad concentrada de bancos descartaban que cualquier institución interviniera al por mayor, y lanzar ese volumen al mercado abierto habría hundido el precio de las acciones antes de que la venta pudiera concluir.

Los bancos de inversión existen para resolver exactamente este tipo de cuellos de botella, y Renaissance Capital —el brazo de banca de inversión enfocado en mercados emergentes de Renaissance Group, con una larga trayectoria en la estructuración de grandes colocaciones en mercados de valores fronterizos— hizo lo que el trabajo requería. Estableció una entidad llamada RC Investment Management Limited, incorporada en Nigeria el 8 de mayo de 2024, con el director ejecutivo de Renaissance Capital Africa, Samuel Sule, listado como la persona con control significativo, y la utilizó para absorber todo el bloque en una sola transacción negociada.

En julio de 2025, a través de 17 transacciones extrabursátiles, RC Investment pagó ₦31 por acción por los 10,43 mil millones de unidades de First HoldCo, un desembolso total de aproximadamente ₦323 mil millones. El bando de Otudeko, a través de Barbican Capital y cuentas nominatarias relacionadas, vendió cerca de 7,79 mil millones de acciones. El bando de Hassan-Odukale, a través de Leadway Holdings, Leadway Assurance y una serie de cuentas de custodia de pensiones, vendió los 2,28 mil millones restantes. Ambos hombres se retiraron con efectivo de inmediato, y su participación en la matriz de First Bank entró en un período de retención mientras los reguladores determinaban qué sucedería a continuación.

Ese período de retención ha terminado. Con las aprobaciones del Banco Central y la SEC despejadas, RC Investment está devolviendo los mismos 10,43 mil millones de acciones de First HoldCo a la bolsa a ₦110 cada una, un descuento del 15 al 18% respecto al nivel en que se había estado negociando la acción, lo que explica el fuerte apetito de los inversores por el bloque.

La aritmética detrás de la operación revela la verdadera historia. RC Investment compró a ₦31 y vende a ₦110, una diferencia que produce una ganancia bruta de aproximadamente ₦824 mil millones una vez que se comparan los ₦1,15 billones totales en ingresos contra el desembolso original de ₦323 mil millones. Esa ganancia no pertenece a First Bank ni a su matriz, no tiene nada que ver con el programa de recapitalización independiente del grupo, y no aparecerá en ningún lugar del balance de First HoldCo. Pertenece a quienquiera que haya financiado la compra de RC Investment hace 13 meses, y los propios documentos de la empresa no identifican quién es.

Si bien las directrices de Personas con Control Significativo (PSC) de la CAMA 2020 exigen que un fideicomisario como Samuel Sule sea listado en los registros de la CAC, las normas nigerianas sobre cuentas nominativas y SPV permiten que los respaldantes financieros subyacentes permanezcan sin divulgación al público en general. Los registros públicos de la CAC muestran a RC Investment Management catalogada como "inactiva", un rasgo común de los SPV almacén construidos a medida que ejecutan una única transferencia de activos de miles de millones de dólares sin mantener las presentaciones rutinarias de declaraciones anuales.

Parte de la confusión en torno a la operación es comprensible. Una transacción de ₦1,15 billones invita naturalmente a suposiciones sobre captaciones de capital, y redondear el precio de la oferta hacia el precio de mercado vigente produjo la cifra inflada de ₦1,4 billones que circuló en varios medios.

First HoldCo ya ha procedido a corregir el registro directamente con NGX Regulation, confirmando que ni Otedola ni ninguna agencia gubernamental tiene participación en RC Investment, y que la entidad es un tercero independiente que ejecuta una venta secundaria en lugar de una primaria. Lo que la corrección no hace es responder la pregunta más interesante que subyace: ¿quién asumió el riesgo de esa compra de ₦323 mil millones durante 13 meses y ahora está posicionado para recibir el rendimiento de las acciones de First Bank?

El nombre de Samuel Sule satisface un requisito de divulgación sin responder la pregunta real. La suposición más razonable —que Renaissance Capital actuaba como intermediario de un grupo de financiadores clientes— sigue siendo una suposición en lugar de un hecho confirmado, porque las estructuras SPV privadas de este tipo no tienen obligación de divulgar más.

Lo que no está en disputa es lo que la operación logra para la empresa matriz de First Bank. La sobreoferta de propiedad que había pesado sobre la acción durante más de un año ha desaparecido. El free float se amplía a medida que el bloque se distribuye a un conjunto más amplio de compradores, y la cuestión de control que había afectado a First Bank desde 2021 ahora está resuelta a favor de Otedola sin una sola guerra de poderes.

Leadway sale de una posición que ya no se ajustaba a sus prioridades estratégicas y libera capital para sus ambiciones en seguros y pensiones. La década de Otudeko en la cima de First Bank termina no con una votación de junta directiva ni con una sentencia judicial, sino con una transferencia bancaria procesada a través de una empresa que apenas existía hace tres años.

El puente hizo lo que los puentes están destinados a hacer: trasladar una cuarta parte de la empresa matriz de First Bank de un grupo de manos a otro sin que nadie cayera al río en el proceso. La identidad del cobrador de peaje y el monto del peaje siguen siendo la única parte de la historia que ni la aclaración de First HoldCo ni los documentos de RC Investment han elegido hacer pública.