El regulador de los mercados financieros de Suiza, FINMA, ha aprobado el primer fondo del país que invierte directamente en Bitcoin. El regulador no reveló el proveedor, la comisión ni la fecha de cotización, aunque indicó que otros proveedores de fondos ya han presentado o anunciado solicitudes. El producto entrará en un mercado donde ya se negocian más de 200 productos cotizados de criptomonedas (ETP) en la SIX Swiss Exchange, por lo que su caso depende de lo que ofrece una estructura de fondo que esos productos no ofrecen.

Qué aprobó FINMA y qué norma flexibilizó

En su anuncio del 20 de octubre, FINMA clasificó el ETF como un "otro fondo para inversiones alternativas" que conlleva un riesgo específico. La ley suiza reserva esa categoría para estrategias de mayor riesgo, como los fondos de cobertura, y FINMA indicó que los documentos del fondo deben destacar y explicar claramente los riesgos.

El fondo de criptomonedas que FINMA autorizó en 2021 tenía una canasta de criptomonedas y estaba abierto solo a inversionistas calificados, una categoría que abarca a compradores institucionales y profesionales. El nuevo ETF, en cambio, tiene un solo activo y está abierto a compradores minoristas: una combinación que requería la exención.

FINMA basó esa exención en el largo historial de negociación de Bitcoin y su alto volumen de operaciones en comparación con otras criptomonedas. Ambos son argumentos de liquidez: demuestran que el fondo puede comprar, valuar y vender sus activos de manera eficiente. Ninguno aborda la concentración, que es lo que las reglas de diversificación buscan limitar. El tenedor del fondo asume el riesgo total del precio de Bitcoin, y el propio FINMA advirtió que el capital invertido puede perder una parte significativa de su valor.

Cómo se compara el fondo con los ETP que ya cotizan en SIX

La exposición a Bitcoin en una bolsa suiza no es nueva. SIX listó el primer ETP de criptomonedas, un producto de canasta de 21Shares, el 22 de noviembre de 2018. Su informe de productos cripto de mayo de 2026 contabilizó 215 ETP de criptomonedas entre 374 productos cripto listados.

La guía del segmento de SIX detalla la diferencia legal. Un ETP suizo debe totalmente colateralizado, y un tercero independiente custodia el colateral para que siga disponible si el emisor se vuelve insolvente. Un ETF suizo va un paso más allá: sus activos están separados por ley y quedan fuera del patrimonio del proveedor en una quiebra. Los inversionistas de ETP dependen de que el esquema de colateral funcione como está diseñado, mientras que los inversionistas del fondo tienen un derecho sobre activos legalmente separados de los del propio proveedor.

FINMA también señaló las reglas de conducta en el punto de venta. Las empresas que ofrezcan el ETF deben cumplir con la Ley de Servicios Financieros (FinSA), incluidas advertencias de riesgo claras y una evaluación de idoneidad, es decir, una verificación de que el producto se ajuste a la situación financiera, los conocimientos y los objetivos del cliente, lo que, según FINMA, brinda a los inversionistas más protección que comprar criptomonedas directamente. Esa comparación es con la propiedad directa y no con los ETP, ya que el recordatorio de FINMA abarca todos los instrumentos financieros basados en criptomonedas.

Ninguna de las dos vías le da al inversionista una clave privada. Ambas brindan exposición a Bitcoin a través de una cuenta de corretaje, por lo que en ambos casos las monedas quedan en manos de un custodio, y la protección legal del fondo es tan sólida como la cadena de custodia que lo respalda.

Dónde se custodiaría el Bitcoin del fondo

FINMA vinculó la aprobación a su guía de custodia de enero de 2026. Según esa guía, los activos de inversión colectiva suizos deben, en general, custodiarse en un banco custodio suizo. El banco puede delegar la custodia a otra institución si está sujeta a una supervisión prudencial equivalente y protege los criptoactivos en caso de quiebra.

Tres capas definen el esquema: los activos del fondo están separados del proveedor del fondo; un banco custodio suizo es generalmente requerido para los activos de fondos suizos; y es posible un custodio delegado si está supervisado y protegido contra quiebras.

El requisito reduce el riesgo sin eliminarlo. Si la custodia se delega en el extranjero, la protección depende de que la ley de insolvencia de esa jurisdicción funcione como se describe, razón por la cual el prospecto debería identificar a cualquier subcustodio y dónde opera. La guía también señala amenazas operativas como los ciberataques y la débil protección de las claves privadas, riesgos que la segregación legal no cubre.

Por qué el camino de Suiza difiere del de la UE

SIX señala que el marco UCITS de la UE, que rige los ETF europeos convencionales, no permite las criptomonedas como activos subyacentes y exige una amplia diversificación. Por ello, los inversionistas europeos acceden a Bitcoin principalmente mediante notas cotizadas y otros ETP. Estados Unidos permite los ETF de Bitcoin al contado desde enero de 2024.

Suiza ofrece ahora ambos: ETP colateralizados y un fondo de Bitcoin de activo único que las reglas de fondos de la UE no permiten. La declaración de FINMA de que otros proveedores han solicitado apunta a más ETF de Bitcoin suizos en lugar de un único caso de prueba.

Qué deben mostrar los documentos de cotización

El contraargumento es el costo. Laateralización total ya limita el riesgo del emisor en los ETP suizos, y esos productos tienen años de negociación en SIX. Si el primer ETF cobra notablemente más que los ETP de Bitcoin existentes, la segregación legal podría no justificar la prima para los inversionistas que compran y mantienen a través de un banco o corredor.

El primer aviso de cotización de SIX y el prospecto resolverán esa cuestión al revelar la comisión continua, el custodio y cualquier custodio delegado, y los términos de creación y reembolso. Una comisión igual o inferior a la tarifa estándar de 0.21% que 21Shares publica para su Bitcoin Core ETP haría del fondo un competidor directo. Una comisión muy por encima dejaría la protección de la ley de fondos como su único argumento de venta. En los próximos meses, las aprobaciones de los otros solicitantes que mencionó FINMA mostrarán si los ETF de Bitcoin se convierten en una categoría de producto en Suiza o si permanecen como una sola cotización.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, legal ni de inversión.